充电巨头万帮IPO之路坎坷，转型储能和微电网或成关键

2025年转瞬即逝，新能源汽车渗透率成功突破50%大关，充电费逐渐成为了电车车主的日常开销。然而，看似稳赚不赔的充电行业，却始终未能摆脱亏损的困境。

近日，充电行业巨头万帮数字能源——即星星充电的母公司，再次向港交所递交了招股书，这已是其自2020年起筹备上市以来的第四次冲刺。

从最初的A股目标到如今转战港股，从“万帮新能源”到“万帮数字能源”，名称的变化反映了公司定位的提升，但屡次冲刺IPO未果，则揭示了资本市场对这个重资产赛道的谨慎态度。

充电行业的表现确实乏善可陈，特来电辛勤耕耘九年才实现微薄盈利，挚达科技依赖比亚迪亏损连连，美国ChargePoint股价暴跌90%，国内能链智电（NaaS）也是上市即巅峰。

尽管万帮在招股书中展示了“连续盈利”的成绩单，但仔细分析会发现，它已剥离了星星充电的运营服务，仅专注于充电设备供应、微电网和储能。天眼查信息显示，去年10月，万帮数字能源已退出星星充电股东行列。

（来源：天眼查）

无论是充电行业与新能源汽车行业的反差，还是万帮主动剥离星星充电的举动，都让人不禁质疑：“规模不经济”的魔咒如何打破？充电服务的未来出路何在？

四次冲击上市，万帮的盈利秘诀何在？

万帮数字能源的上市之路可谓一波三折。早在2020年，其便透露了上市意向，但始终只闻楼梯响。如今第四次转战港股，资本市场对充电桩行业的态度显得冷热交替。

星星充电运营的公共充电设施数量业内第二，而行业老大特来电背靠上市公司特锐德，自2020年开始上市辅导，至今仍在推进。特锐德数据显示，特来电直到2023年运营九年后才艰难实现扭亏为盈。

（来源：中国充电联盟）

相比之下，万帮的成绩单看似亮眼。招股书显示，2023年、2024年，万帮数字能源的营收分别为34.74亿元、41.82亿元，同期净利润分别达到了4.93亿元和3.36亿元。

然而仔细分析数据会发现，2024年万帮营收增长20.4%，净利润却下滑31.7%。到2025年前三季度，虽然净利润回升至3.01亿元，但其中包含了近1.96亿元的转让资产一次性收益。并且，当下上市的万帮数字能源并非大众认知中的星星充电——它是设备制造商而非运营商。

（来源：万帮数字能源招股书）

2024年，“充电设备及安装服务”业务贡献了77.9%的营收，可以说挣钱主要靠卖设备。

（来源：万帮数字能源招股书）

与竞争对手依赖微薄的充电服务费不同，万帮拥有强大的经销商网络。仅2024年，其智能充电设备全球销量就超过47万台，位居全球第一。

这种“卖铲子”的生意模式让它能快速回笼资金。当其他运营商为高昂的场地租金、电费和投资回报周期发愁时，万帮已经通过销售硬件赚得盆满钵满。

同行衬托下的焦虑：规模与效益难平衡

尽管万帮依靠卖设备赚了钱，但行业竞争加剧使得硬件价格战不可避免。

招股书显示，万帮数字能源的综合毛利率从2023年的33.4%下滑至2025年前三季度的24.6%。挚达科技去年下半年上市，毛利率也从20.4%下滑到14.9%。

本质上，充电设备和充电服务都面临同样的问题：赛道上升趋势与竞争加剧并存。作为供应商，盈利能力自然被压低。

这也解释了为什么万帮要在第四次上市前剥离星星充电：自身利润空间本就有限，市场如群狼环伺。剥离后反而能摆脱一些市场缺陷的影响。

一方面，私家桩的爆发式增长截留了部分充电服务需求。

乘联会秘书长崔东树在分析中提到，截至2025年9月，我国随车私桩数量已达1359万个，而公桩总量为447.6万个。这意味着绝大多数电动车主的日常补能需求是在家或单位通过私桩解决的。

（来源：崔东树）

另一方面，车企自建网络产生了“掐尖”效应。

根据崔东树的统计，广汽能源的单桩月均充电量高达9850度，特斯拉也稳定在2803度左右。而行业内大量老旧的公共充电桩月均充电量仅为一百多度。这说明优质的高净值客户和高频用户正在被车企自建网络牢牢锁死在自己的围墙内。

（来源：崔东树）

这种挤压直接反映在核心指标——利用率上。在“桩多车少”的相对宽裕水平下，充电桩运营呈现出剧烈的马太效应。

一方面是核心商圈快充桩排队，另一方面是大量早期建设的低功率交流桩沦为“僵尸桩”。

储能和微电网成为新战场