康华股份IPO进程受挫，业绩下滑、募投项目存疑

近期，山东康华生物医疗科技股份有限公司（简称“康华股份”）的北交所IPO进程进入二轮问询阶段。此次问询聚焦于其业绩下滑、募投项目必要性及关联交易等核心问题。

令人瞩目的是，在问询尚未得到回复之际，康华股份突然大幅缩减募资并砍掉了两个营销类项目，这在一定程度上证实了其募投项目的非必要性。此外，其业绩下滑及研发费用减少的情况也引发了外界的广泛质疑。

业绩成长性存疑

康华股份是体外诊断（IVD）领域的国家级专精特新“小巨人”企业，成立于1996年山东潍坊。其业务以POCT为支点，构建了包括POCT、化学发光免疫诊断、分子诊断等在内的六大产品线。据悉，公司于2024年9月24日在全国中小企业股份转让系统挂牌，并于2025年4月15日进入创新层。同年5月22日，其北交所上市申请获受理。

据招股书资料，近年来康华股份的业绩下滑严重。数据显示，2022年至2024年，公司分别实现营收14.80亿元、7.39亿元、7.29亿元；分别实现净利润2.70亿元、0.69亿元、1.23亿元。可见，康华股份的营收在2023年大幅下滑，几近腰斩，同期净利润也随之大幅下滑。尽管2024年净利润有所回升，但仍不及2022年的一半。

从第一轮问询回复中可窥见其业绩大幅下降的原因。POCT是康华股份的主要收入来源，分为常规业务POCT试剂收入和应急业务POCT试剂收入。数据显示，常规业务POCT试剂收入始终在线，但应急业务POCT试剂收入在2023年大幅下滑86.77%，从近9亿元下降至1.19亿元，而2024年该业务收入直接为零。

应急业务退潮还导致存货减值损失，公司存货跌价准备从2022年的9412万元增至2024年的2682万元。整体营收从14.8亿元降至7.28亿元，净利润从2.7亿元缩水至1.25亿元。

康华股份表示，因疫情结束，公司应急业务POCT试剂收入和销量均大幅下降。值得注意的是，自应急业务收入骤降后，康华股份的营收“腰斩”，才从创业板转道北交所。此外，国内体外诊断行业投资节奏放缓，全球市场规模下滑三成。而康华股份主流领域产品产销量也在下降。

数据显示，康华股份的常规业务POCT试剂收入增幅也在下降，从2023年的同比增长65.17%降至2024年的同比增长10.37%，而到了2025年上半年则出现同比下滑。

募投项目“注水”

康华股份于12月24日发布公告称，拟调整本次发行上市具体方案中的募投项目和募集资金金额。其中，募投项目从5个减至3个，整体募资额从5.62亿元缩水至3.68亿元，降幅达35%。公司削减了电商及品牌推广项目与海外营销网络建设项目。

在第一轮问询中，北交所已对康华股份的募投项目必要性提出质疑。此次主动削减募投项目，相当于直接告知监管与市场，此前5.62亿元的募资额含有“水分”。

此外，尽管康华股份要扩大生产，但回复函显示近年来无论是POCT试剂还是免疫诊断试剂、生活诊断试剂的产能都在下降或上涨极少。这种矛盾现象令人费解。

数据显示，POCT试剂实际产量从53382.25万人份下降至23613.78万人份；免疫诊断试剂实际产量从1837.09万人份微涨至1970.07万人份；生活诊断试剂实际产量从6079.68万人份下降至5984.50万人份。

考虑到其应急业务已没有产出，因此募投项目的必要性再度成为监管的重点。尽管公司解释称募投项目是为了提升技术水平和市场竞争力，但在行业整体下滑、公司自身业绩和产能利用率均不理想的情况下，扩产计划能否如期实现预期收益成为市场关注的焦点。

重营销轻研发？

作为研发属性较强的企业，通过梳理发现康华股份的研发投入远不及同行。

招股书数据显示，康华股份的研发占比分别为6.88%、11.56%、11.10%，而可比公司平均值分别为9.17%、17.23%、17.77%。

与此相反的是，康华股份的销售费用在近年内大幅增加。尤其是市场推广费用从1325.81万元增长至6428.57万元。公司近四成的销售费用用于市场推广。此外，平台服务费、代运营费用和广告费也显著增加。

这些费用的增加引发了外界对康华股份“重营销轻研发”的质疑。