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MWC26前瞻：智能新纪元下的科技盛宴

Tue, 07 Jul 2026 12:39:42 +0800

时间如白驹过隙，距离MWC26的盛大开幕仅剩4天（西班牙当地时间3月2日至3月5日）。

今年是MWC的第20个年头，回顾过去的19届展会，MWC始终引领着移动行业的发展潮流。从2019年的5G技术集体亮相，到三星/华为折叠屏手机的全球首秀，无不宣告着5G和折叠屏时代的到来。而到了2025年，AI和机器人技术的集体爆发更是让人瞩目。在MWC的舞台上，你看到的不仅仅是新奇的技术和产品，更是对未来的深刻洞察。

（图片来源：雷科技摄制）

MWC26的主题为“The IQ Era”，直译为“智商时代”，更准确地说是智能新纪元。展会将围绕Intelligent Infrastructure（智能基础设施）、ConnectAI（互联智能）、AI 4 Enterprise（AI 赋能企业）、AI Nexus（AI 中枢）、Tech4All（科技普惠）和Game Changers（变革者）等六大核心主题展开。

（图片来源：MWC官方）

其实，MWC26的核心关注点在于两条路线：一是手机AI从APP能力向系统级转变，二是通信能力走向平台化。MWC26不仅仅是一场展会，更是一次市场规则的重塑。

那么，MWC26究竟有哪些亮点值得期待呢？在雷科技MWC报道团出发前，我们为大家准备了MWC26的亮点汇总。

手机仍是焦点，但玩法已变

过去一年，行业热议AI手机、AI上云，但到了2026年，这些概念已难以打动市场。手机上的AI大多停留在“修图”、“语音助手”和“生成简单文字/图片”上，难以完成整个流程。

到了2026年，手机厂商希望证明的是：AI不是单一功能点，而是系统能力。你无需记住它的名字，只需感受它的变化：你在App间的跳转越来越少，任务越来越多地由手机“自主完成”。

（图片来源：豆包官方）

所谓“能办事”，不仅是“帮我写一段话”，而是你只需说“把这次出差的行程、会议地点和邮件附件整理成一份备忘录发给同事”，手机能在邮件、日历、地图、文件间穿梭，将系统流程串联起来。这样用户才会觉得AI真正融入了系统。

在六个关键词中，AI Nexus完美契合AI手机需求，它让手机成为调度中心，用户无需在打开某个APP时启动AI功能，只需告诉手机需求，它会自动组织资源、调度能力、串联步骤。

但要实现这一点，厂商需解决细节问题：权限弹窗清晰、引用信息透明、关键步骤可撤回、输出结果可复核。AI中枢需“更可靠地完成任务”，让用户知道它做了什么、用了什么、哪里可能有风险。在MWC 2026上，谁能做好“调度闭环”，谁就更接近下一阶段的入口。

手机AI与通讯AI交汇于MWC？

除了AI手机，本届MWC上另一条AI发展路线是AI-native network（AI原生网络）与更大规模的网络智能化改造。以Nokia为例，其在MWC 2026的对外信息将主题定为“Advancing connectivity for the AI era”，强调可信、高性能连接与下一代网络演进。

这一信息与前文提到的AI手机形成对照：手机厂商在宣传“AI帮我拍照、帮我写作、帮我思考”，而设备商和运营商在讲“AI帮我运维网络、优化能耗、让网络更可编程”。

两边都叫AI，但讨论的不是同一层面。小雷更期待的是：这两条线是否会在2026年真正闭环。例如，当运营商网络API被广泛调用时，终端侧的AI Agent是否能获得更稳定、更强的“网络协助”。这类能力一旦落地，AI手机将不仅是“更聪明的本地助手”，而是“连接网络能力的入口”。

从5G-A到6G，MWC26能否实现突破？

如果只关注手机和AI，会错过MWC的重要部分：运营商、核心网、基站等。近两年的MWC都会提及6G，但更多人关注“5G-A的真正落地”。

（图片来源：高通官方）

当然，关于6G也会在MWC26上被重点讨论。过去我们谈6G时总是关注速度和频段，但在本届MWC上，小雷认为厂商们会开始定义6G的路线。

MWC 26除了PPT，还能触摸什么？

读者最关心的是：MWC 2026有哪些可触摸的新品？说到底，MWC的流量入口仍是手机和消费电子。

今年的节奏可能更快：不少厂商选择在MWC开幕前后举办发布会。

首先是小米，根据爆料，Xiaomi 17系列全球发布活动将在MWC前夕召开。

写在最后：MWC 2026要把新规则摆上台面

很多人期待MWC能冒出一款惊艳全场的新手机。小雷认为今年更像一次行业规则的对齐和挑战：AI的浪潮已不可逆，关键在于谁能将AI、连接与商业真正结合。

因此，今年逛MWC的正确方式是关注运营商如何开放网络能力、设备商如何打造网络基础设施、手机厂商如何将AI从功能点变成入口。

官方给出的六个主题不必全记，只需知道：在The IQ Era里，稀缺的是可交付的智能。

英伟达后浪涌动：AI时代的新王者与隐忧

Tue, 07 Jul 2026 12:38:42 +0800

在加州圣塔克拉拉，99 Chicken炸鸡店内，63岁的英伟达创始人黄仁勋在庆生宴后，继续引领着AI领域的狂飙。

从最新季度的财报来看，这一趋势无疑得到了验证。

英伟达2026财年第四季度财报（截至2026年1月25日）显示，该季度营收达681亿美元，同比增长73%；毛利率环比提升1.6个百分点，回升至75%的水平。

按业务划分，占比超九成的数据中心业务同比增长75%，环比增加111亿美元至623亿美元，高于华尔街预期的604亿美元。

尽管黄仁勋在财报电话会上多次提及OpenClaw等热点词汇，并强调与OpenAI的联盟关系，向市场传递「AI列车不会减速」的信号，但过去英伟达股价的飙升已难以复现。

深水资产管理合伙人Gene Munster指出：「（英伟达）无论如何都可能导致市场波动。」市场正面临一场定价和估值的「两难境地」。

如果业绩指引过于强劲，将引发市场过度投资的担忧；而一旦指引温和上调，又会被视为增长放缓。

接替英伟达暴涨的，有三类主要玩家：潜在对手（如博通等ASIC芯片厂商）、亲密战友（存储产业链玩家）以及「地主」能源股们。

在对手阵营中，除了老对手AMD外，博通正悄然崛起。自2023年初以来，博通股价已上涨近500%，过去一年涨幅达56%，远超标普500指数。

暴涨的股价下，博通早已跻身万亿市值俱乐部。伯恩斯坦甚至将其与英伟达共列为「2025年顶尖股票」，其CEO陈福阳一度被媒体称为「下一个黄仁勋」，个人股票薪酬也持续飙升。

据外媒报道，陈福阳自2021年以来三度收获博通的限制性股票奖励，价值从最初近2.69亿美元飙升至2024年底约20亿美元，仅三年就飙升超7倍。

另一类玩家则是「卡」英伟达脖子的存储产业链玩家们。

过去一段时间内，受益于「存储慌」，存储厂商们从算力配角摇身一变成为主角。高盛数据显示，如美光、西部数据等内存股自2025年四季度初以来股价平均上涨约145%，年内平均上涨约55%。

还有一类看似传统、但在AI物理世界里坐地收租的玩家——能源股们。

黄仁勋口中的「AI工厂」和科技巨头们的数据中心军备竞赛，转化为了能源股们手中的订单。GE Vernova过去一年股价涨幅达到161.31%，超过英伟达。目前在手积压订单规模已达到1500亿美元的历史高位。

暴涨的三个原因

黄仁勋曾说：「没有投资算力，就没有营收成长。」

上述三类玩家的估值暴涨，都依赖市场对AI基建需求的扩张。高盛观察到，包括制造设备、服务器与网络、晶圆代工与IDM、电力与公用事业等领域的估值，都普遍高于过去五年均值。

第一，从过去的「不计成本」转向「ROI焦虑」。

科技大厂和云服务厂商过去抢「入场券」，现在也开始计算ROI。尽管谷歌、Meta等大厂都重申未来在资本支出上不计成本的投入，但考虑到性价比和分散风险，自研芯片已成为共同选择。

第二，AI的「物理极限」正在强势回归。

算力的尽头是电力。超大规模数据中心的功耗可超过1吉瓦，相当于一座中型城市的用电量。黄仁勋早已意识到这一点，他曾在自己的「五层蛋糕」理论里将AI的第一层视为能源。

第三，各国AI产业竞争的新一轮加剧。

除了AI基建成因外，上述玩家的估值暴涨还有一个大背景：各国AI产业竞争的加剧。例如，美国「星际之门计划」背后不仅站着OpenAI、甲骨文们，还有负责数据中心开发和运营的创企Crusoe。

不完美的接棒者们

占尽政策的天时、AI转向物理世界的地利和市场计算ROI的人和，这群英伟达接棒者的暴涨不是偶然。

但即便如「完美」的英伟达，市场对其苛刻的质疑和增长焦虑下，也再度暴露出：AI浪潮里，不存在完美的科技股。

高盛将英伟达这种现象概括为「over-earning（过度赚钱）」的市场心理——当公司在周期高点表现过强时，容易引来对竞争加剧与需求可持续性的担忧。

千亿富翁朱兴明家族办公室进军VC圈

Tue, 07 Jul 2026 12:30:42 +0800

一位拥有千亿资产的商业巨头踏入了VC领域。

这一变化源于一则融资公告：年初，千寻智能宣布完成了近20亿元的融资，估值突破百亿元。在审视投资方时，我们发现了一个新面孔——明荟投资。

这正是A股巨头汇川技术的董事长朱兴明的家族办公室。

回溯到2003年，朱兴明一手创建了汇川技术，如今其市值已接近2000亿元。二十多年后，他通过家族基金将资金投入最前沿的科技领域，这一举动具有极强的风向标意义。

千亿富翁的家族办公室版图

这一次，朱兴明的家族办公室首次浮出水面。

官网显示，明荟致远投资（深圳）有限公司是一家具有智能制造产业背景的专业投资机构——实际上，它是汇川技术的家族产业投资平台。根据公开信息，明荟投资注册资本达5000万元，法定代表人为潘莉，股权结构中潘莉持股99%，朱兴明持股1%。

凭借在产业中深耕20年的创业经验和资源，明荟投资组建了一支专业的投资团队。官网提到，团队聚焦于世界科技前沿和中国的转型升级，坚持投资早期和硬科技企业。目前自有资金为25亿元，并储备了100亿元的产业资金。

那么，朱兴明究竟在投资什么？

在细分赛道上，包括量子信息、生成式人工智能、可控核聚变、常温超导、类脑智能、基因编辑、光计算等前沿技术；机器人、氢能、化合物半导体、生物技术等未来产业；卡脖子技术、进口替代技术、制造业数字化转型等转型升级方向；以及聚焦于前两轮融资的硬科技项目。其中，前沿技术、生物医疗、新能源是重点领域。

截至目前，明荟投资已公开投资多家企业，覆盖了多个战略新兴赛道。千寻智能已是明荟投资今年的第三次出手——稍早前的1月，明荟投资先后在脑机接口和AI计算领域进行了投资，包括深圳未来脑律科技和边缘创智科技。

其中，深圳未来脑律成立于2020年3月，由前德国BEE Medic医疗集团亚太区总裁薛耀创办，他曾主导全球首个商业化脑植入式脑机接口传感器的研发。除了明荟投资外，未来脑律还吸引了奇绩创坛、嘉程资本、讯飞创投、正轩投资等机构的关注。

此前，坤维科技完成B轮融资，明荟投资与小米产投、舜宇产业基金、深创投、高瓴创投等共同参与。这是一家提供高精度机器力觉传感器及力控解决方案的国家高新技术企业，更早前汇川产投和明荟投资是其A++轮投资方。至今，坤维科技已与国内人形机器人赛道的头部企业建立了业务合作。

此外，明荟投资还投资了芯洲科技、思索技术、麓邦技术等公司。同时，明荟投资还是硬科技产业投资基金“深圳市重投芯耀一号科技投资合伙企业（有限合伙）”的大LP，出资比例达44.9775%。由此，一张隐秘的投资版图逐渐展开。

湖南岳阳首富的掌舵之路

在中国制造业中，朱兴明无疑是一个标志性人物。

1967年他出生于湖南岳阳，早年就读于东北重型机械学院（现燕山大学），以专业第一的成绩被保送攻读研究生。1993年研究生毕业后被分配到深圳一家小型电机厂工作。

在那个年代里，他敏锐地捕捉到华为在电机电控领域的布局机遇，加入华为电气——这是朱兴明人生的关键时期，他从基层工程师一路晋升至华为电气产品线总监。直到2001年，华为电气被美国艾默生集团以7.5亿美元收购，成为当时国内最大的企业并购案之一。随后，朱兴明顺势进入艾默生旗下安圣电气。

当时国内中高端工业自动化市场被西门子、ABB、安川、三菱等国际巨头垄断，九成以上的核心设备依赖进口，严重制约了中国制造业的发展。朱兴明不甘现状，决定离职创业。

2003年，朱兴明携手18位前同事在深圳创办汇川技术。从一款通用型电梯电机变频器起家，汇川逐渐崛起为自动控制技术的龙头。2010年成功登陆深交所创业板，最新市值约2000亿元。

多年来朱兴明一度成为湖南岳阳首富。

2025年他和女儿收获了另一个超级IPO——联合动力。这曾是汇川技术的一个部门。早在2009年电动汽车业还处于萌芽阶段时汇川技术就成立了新能源事业部门此后将其独立联合动力由此诞生。

2021年汇川技术将新能源汽车业务相关资产全部划转至联合动力实现账目和业务的完全独立并决定分拆上市。去年9月联合动力成功登陆深交所创业板目前市值超600亿。

回顾朱兴明的创业之路并非一帆风顺。每到年底他都会在公司内部做一番分享这已成为制造圈的风向标之一。

今年1月朱兴明再次带来年度演讲。“AI会改变我们全人类。”他把目光投向全球经济的大环境当中认为“当下的经济周期中最大的变量和变革就是AI面对这头灰犀牛我们要把它变成确定性战略。”

某种程度上明荟投资正为朱兴明押注他所相信的未来。

中国富豪的星辰大海之旅

对于超级企业家来说设立家族办公室正在成为标配。

尤其今天中国富豪的家办更值得关注：它们不再满足于传统的家族财富的理财增值更是产业战略延伸的前沿触角。

同样活跃的还有立讯精密的家族办公室——立翎基金。成立于2021年11月近几年立翎基金悄然出现在众多创业公司身后例如微纳核芯、中芯集成、芯联动力等。这背后离不开立讯精密的女掌门王来春。

早年她出身贫寒高考失利后便来到深圳打工忙碌在工厂流水线上。上世纪90年代工人离职创业潮兴起王来春创立立讯精密传奇人生就此开启。如今立讯精密市值超过3700亿背后的王来春家族也实现了庞大的财富积累。

创投圈更熟悉的家办则是阿里巴巴董事局主席蔡崇信创办的蓝池资本（Blue Pool Capital）。2015年在中国香港发起设立彼时马云及多位高管参与其中最新数据显示蓝池资本管理规模超过500亿美元。

还有嘉道私人资本这是“中国最牛天使投资人”龚虹嘉的家族办公室。早年间龚虹嘉曾以245万元投资海康威视由此缔造了创投史上经典一役。如今的嘉道私人资本已成为中国第一代科技创业家向家族财富管理者转型的典型代表。

由此望去中国各行各业积累起巨额财富的企业家正不约而同选择同一条道路——通过家族办公室布局新产业把资金投向当下最具想象力的AI、具身智能、脑机接口、核聚变等前沿方向。

这是全球科技竞赛的生动注脚。科技新时代日新月异单纯依靠企业的内部研发已不足以应对全球技术的加速迭代家族办公室作为灵活长效的资本工具悄然成为推动中国科技创新的重要力量。

从Old Money到New Money他们正在押注中国科技的星辰大海。

鑫华科技科创板IPO获批，领跑国内半导体材料市场

Tue, 07 Jul 2026 12:23:41 +0800

芯东西2月26日报道，2月25日，江苏半导体材料商鑫华科技的科创板IPO申请获受理，成为科创板马年新受理的首单IPO。

鑫华科技成立于2015年11月，是国内规模最大、技术领先的电子级多晶硅生产企业，也是国内极少数已完整覆盖12英寸硅片、8英寸硅片、4-6英寸硅片、硅部件等各等级应用领域的电子级多晶硅企业，获授国家级专精特新“小巨人”企业荣誉。

其生产的电子级多晶硅是支撑整个半导体制造产业的关键基础材料。经过持续技术攻关，该公司攻克了成套稳定量产的核心工艺难题，建成了5000吨/年的大规模产线，产品关键指标全面达到国际先进水平，部分核心指标实现超越。

鑫华科技的电子级多晶硅产品在国内市场地位较高，被国内几乎全部领先的半导体硅片企业验证和采用，并签署长期供应协议，前十大客户包括西安奕材、沪硅产业、TCL中环、立昂微、Ferrotec、有研硅、中晶科技等。

根据中国电子材料行业协会半导体材料分会统计，2024年公司在国内集成电路用高纯电子级多晶硅市场占有率超过50%，位居第一。

目前，鑫华科技是12英寸硅片领域电子级多晶硅大规模稳定供应的唯一国产供应商。

本次IPO，鑫华科技拟募资13.20亿元，主要投资于10000吨/年高纯电子级多晶硅产业集群、1500吨/年超高纯多晶硅等项目。

营收持续攀升，市场表现强劲

鑫华科技在超高纯电子级多晶硅领域取得显著进展，这是半导体基础材料的全球前沿领域。

全球半导体技术向先进制程迭代升级，必须依托超高纯电子级多晶硅。其中，超高阻电子级多晶硅凭借超高电阻率与极低杂质含量，已成为AI芯片等尖端集成电路实现性能跃升的关键基础材料。

鑫华科技的主要产品包括区熔用多晶硅和直拉用多晶硅，实现了全系列硅片及硅部件的覆盖。其营收在近年来持续增长，显示出强劲的市场表现。

其中，直拉用多晶硅（P级、S级）是主要营收支柱。在报告期内，其综合毛利率和主营业务毛利率存在一定波动，但整体保持较高水平。

客户结构多元，供应链稳定

鑫华科技的产品主要采取直销模式销售，客户覆盖众多国内外一线半导体硅片厂商。其产销率整体维持在较高水平，与下游客户需求基本匹配。

主要客户中，除沪硅产业与鑫华科技存在关联关系外，TCL中环及其下属公司与鑫华科技的交易往来也按照关联交易披露。

股权结构清晰，国资背景显著

鑫华科技无控股股东和实际控制人，总经理田新担任法定代表人。员工持股平台分别持股一定比例，股权结构清晰。国家大基金是第二大股东，沪硅产业、中欣晶圆也持有一定股份。

结语：助力国内半导体产业自主可控

长期以来，国外企业垄断了超高纯电子级多晶硅核心技术。鑫华科技在技术研发及生产方面取得突破，填补了国内前沿需求与细分领域的供应空白。

作为国内行业龙头，鑫华科技产品已获得国内外众多领先半导体硅片厂商的广泛认可与批量采用。当前该公司订单充足，为生产经营的稳定提供坚实保障。

携程财报亮眼，但其高毛利引发行业争议

Tue, 07 Jul 2026 12:09:41 +0800

在携程发布的最新财报中，一系列数据引发了广泛关注和讨论。

2026年2月26日，携程集团对外公开了2025年的全年财务表现：全年营收达624亿元，净利润高达334亿元，相比2024年的172亿元实现了近一倍的利润增长。单看第四季度，其净利润达到了43亿元，尽管相比上一季度有所回落，但同比依然实现了95.5%的增长。截至2025年底，公司账上的现金及各类等价物合计达到了1058亿元。

这些数字无疑展示了携程在旅游市场的强劲实力。然而，与之形成鲜明对比的是，酒店与民宿行业的日子却显得颇为艰难。入住率波动、价格竞争不断加剧，导致利润空间被持续压缩。平台利润率的节节攀升与上游商家的“赚钱更难”之间，形成了一种反差。

这也不禁让人再次思考：在酒旅产业链中，平台与商家之间的利润分配能否找到一个共赢的平衡点？

就在财报发布同一天，携程还宣布了董事层的重要变动：联合创始人范敏辞任董事兼总裁职务，季琦也辞任了董事职务。季琦同时也是华住集团创始人兼董事长。这一人事变动无疑为外界解读携程如何应对即将到来的反垄断调查增添了一层新的含义。

携程方面表示，目前的反垄断调查仍在进行中，公司正全力配合国家市场监管总局的工作。目前尚无法预测调查的状态和结果，将在调查结束后提供进一步的更新。

财报发布后，携程的港股股价出现了显著下挫，盘中跌幅一度扩大至3.5%。今年以来，携程的股价累计跌幅已超过30%，最新市值为2608亿港元。由于调查结果尚未出炉，对于资本市场而言，携程的未来依然充满了不确定性。

揭秘624亿营收背后：携程究竟靠什么赚钱？

从业绩表现来看，携程依旧在狂飙突进。

2025年，携程的全年营收达到了624亿元，同比增长了17%。尽管与2024年20%的增速相比略有放缓，但这一年新增收入超过了90亿元。在高基数上仍然能够实现双位数扩张，这样的规模仍然相当可观。

从行业环境来看，17%的营收增速也显著高于全国旅游消费的整体增速。

根据文化和旅游部的数据，2025年国内居民出游总花费为6.3万亿元，同比增长了9.5%。但需要指出的是，旅游消费总额涵盖了餐饮、购物、娱乐等全链条支出，与OTA平台的收入口径并不完全对应。尽管如此，携程仍保持了近两倍于行业的收入增幅。这意味着其在核心预订环节的渗透率、客单价或变现效率仍在不断提升。

具体到业务层面，携程的收入构成可以划分为四部分：住宿预订、交通票务、旅游度假、商旅管理，全年营收占比分别为42%、36%、7%、5%。

其中，住宿预订与交通票务依旧是公司最稳定的现金牛。

住宿预订全年营收为261亿元，同比增长了21%，不仅快于整体增速，也显著快于交通票务的11%。有从业者分析称，住宿业务的佣金率通常高于交通票务，这部分增长意味着收入结构进一步向高利润业务倾斜。同样是增长，高毛利业务跑得更快，对整体盈利能力的提升无疑更有利。

交通票务在2025年带来了225亿元的收入，增速相对温和。作为流量入口，机票预订带来的用户可能转化为后续高毛利的住宿或度假订单。这是平台生意的一种底层逻辑：用高频刚需引流，再用高利润业务变现。

相比之下，旅游度假与商旅管理业务的体量仍然较小。前者收入为47亿元，同比增长了8%；后者收入为28亿元，同比增长了13%。虽然这两块业务的体量尚小且未必带来爆发式增长，但它们提升了平台整体的场景覆盖与用户黏性。

财报还特别强调了入境游带来的增量。2025年国际OTA平台的总预订同比增长了约60%，全年服务入境旅客约2000万人次。

利润暴增：携程比游戏公司还赚钱？

将时间线拉长来看，携程的盈利能力并非在2025年突然爆发，而是早已处于高位运行。

早在2022年，酒旅行业仍处于低谷时，携程的全年净利润仅为14亿元。但到了次年，行业出现了报复性反弹，携程的营收暴增至445亿元，利润逼近百亿元大关且同比增长超过600%。此后两年间，携程的营收与净利润均保持了两位数的扩张。

更令人瞩目的是其毛利率。按2025年各季度来看，携程的毛利率分别为80%、81%、82%、79%。从全年来看，其毛利率在2023年至2025年间分别为82%、82%、81%。

长期维持在80%以上的毛利率是什么概念？

若将其置于不同行业的对比中便可看出其份量更为直观。

先看产业链上游的酒店业。尽管华住、亚朵等酒店集团在向轻资产转型中努力降低成本但毛利率仍普遍在40%上下徘徊。亚朵在2025年三季度的财报中显示其整体毛利率为44%其中酒店业务约为40%而零售业务则略高但也仅在53%左右。

再看航空公司。作为典型的重资产行业其毛利率通常徘徊在个位数到十几个百分点之间。中国国航在2025年前三季度毛利率为7.06%即便以成本控制见长的春秋航空在同期也仅实现了为时仅9.77%的毛利率。

跳出酒旅行业与其他互联网平台相比差距同样显著。阿里巴巴在同期毛利率为39%而京东因自营模式拖累其毛利率仅为16.9%。即便是以高毛利游戏业务为主的腾讯其前三季度毛利率也保持在56%至57%之间。

将体量与利润进行对比更能说明问题。京东与阿里在同期营收分别为9568亿和7319亿而经调整后的净利润分别为分别为亿和亿。而携程同期的营收仅为470亿规模不足阿里的十五分之一、京东的二十分之一却实现了为时仅亿净利润——接近阿里的四成比京东多出亿。

“酒店越亏、平台越赚”：这个锅该由谁来背？

当一个平台在产业链中占据过高的利润份额而上游商家普遍感到“赚钱难”时争议便难以避免。关于这一问题业界的观点并不一致。

有一种观点认为携程的高毛利并非源于“剥削”而是市场竞争的自然结果。

对于一家酒店或民宿来说获客成本是实实在在的经营压力。选择自己花大价钱做营销还是付佣金给平台以换取“确定性”的订单本质上是一道经济账。携程的高利润源于其将流量聚合起来再通过算法精准分发给商家的能力。这种能力本身就是一种产品商家支付佣金本质上是在为这种“确定性”买单。

另一派观点则直指行业权力结构的失衡。

对于这些观点你有何看法呢？欢迎留言讨论！

xAI合并SpaceX后：马斯克直接介入，团队压力激增

Tue, 07 Jul 2026 12:00:41 +0800

显而易见，xAI正经历着一场动荡。

最引人注目的信号，莫过于连续有联合创始人团队成员离职，包括多次在发布会中占据“C位”的Jimmy Ba、吴宇怀等人。

《商业内幕》最近的一篇报道，揭示了xAI内部运转的一部分。

2月2日，当工程师们收到SpaceX收购完成的内部备忘录时，Slack频道里一度充满了欢呼和宇航员表情包。

但这种兴奋并未持续太久。

对外，这家公司正描绘着宏大的未来：太空数据中心、“具备感知能力的太阳”，以及一场估值可能达到1.5万亿美元的IPO。

而在内部，在IPO预期、行业竞争和组织重组的三重压力下，xAI正进入一种高度紧绷的运转状态。马斯克的直接介入、优先级的重新排序，以及围绕产品和安全的争议，使这家年轻公司发生了诸多变化。

01 SpaceX和xAI合并后

在xAI位于加州帕洛阿尔托的总部，工程师们欢呼雀跃。

那是2月2日，他们刚收到埃隆·马斯克（Elon Musk）发来的一份备忘录，告知他们这家AI初创公司将被他的火箭公司SpaceX收购。

在负责训练公司聊天机器人Grok的团队Slack频道里，表情包不断刷新，还有几个人把自己的头像换成了宇航员的形象。

然而，这种兴奋很快就被压力所掩盖。这家初创公司正奋力追赶OpenAI和Anthropic等竞争对手，同时还要为外界预期的IPO做准备。

过去六个月里，马斯克越来越深度参与公司的日常运营。他建立了一个全天候活跃的大型群聊，亲自指挥产品改动，重新分配工程师，裁撤关键团队的人员，还设立高强度的“作战室”以加快开发进度。多名现任和前员工表示，这种高度介入已经改变了公司的运作方式。领导层的职责被收窄，项目方向频繁调整，团队被推入一种有人形容为持续“消防演习”的状态。

马斯克则表示，这些改变在公司扩张过程中是必要的，而精简的组织结构将成为成功的关键。在谈到SpaceX收购后xAI的重组时，他在X上写道：

“随着公司成长，尤其是像xAI这样快速扩张的公司，组织结构必须像任何一个生命体一样不断进化。”

02 人员变动

马斯克在那份关于SpaceX收购的备忘录中提到，要打造一个“有感知的太阳”，并计划在太空建设数据中心。

与此同时，公司也向员工保证，在为估值或达到1.5万亿美元的首次公开募股做准备之际，他们的日常工作几乎不会发生变化。

然而不到一周，办公室里的氛围就变了。

随着马斯克重组公司、收窄部分高管职责，两位联合创始人Jimmy Ba和吴宇怀宣布离职。

PitchBook高级AI分析师迪米特里·扎贝林（Dimitri Zabelin）表示，在公司IPO前这样一个“敏感阶段”，领导层的变动无疑增加了风险。

一名员工形容联合创始人巴的离开“令人极度沮丧”。他说，曾师从“人工智能教父”杰弗里·辛顿（Geoffrey Hinton）的巴，是公司最受尊敬的研究人员之一。

接下来的几天里，近十名员工在马斯克的社交媒体平台上发文表示自己也已离开公司。其中一些人其实在几周前就已经走了；有些是主动离职；也有人受到SpaceX合并后重组的影响而离开。

03 马斯克无处不在，员工压力陡增

组织结构调整后，马斯克也更加淡出“政府效率部”的工作，于是更自然地，他将更多精力和注意力放在xAI上。

员工表示，可以感受到那之后公司内部的工作节奏和压力都陡然拉高，整体氛围愈发紧张。

公司的任何一个角落都有可能出现马斯克的身影。

虽然员工都用Slack，但是马斯克习惯通过X和员工沟通，包括一个由300多名工程师组成的私信群组。

研究人员往往会放下正在进行的工作，优先处理马斯克在群里提出的问题。

04 Ani与安全，优先级之争

知情人士称，去年马斯克在公司内部明确表示，xAI将优先改进Ani。

马斯克将Ani描述为一种能够让xAI与其他AI公司区分开来的产品。Ani是一个可以进行成人角色扮演的虚拟陪伴角色。

多名员工表示，他们加入公司原本希望参与推动科学边界的系统研发，却发现大量资源被投入到Ani项目上，这让他们感到失望。

AI聊天机器人为何频繁“失控”，背后原因及解决方案解析

Tue, 07 Jul 2026 11:47:40 +0800

最近，元宝又一次引发了公众关注。据社交平台用户反馈，西安一市民在除夕夜使用腾讯元宝App生成拜年图片时，竟然出现了辱骂文字。

该用户表示，之前生成的图片内容虽不理想，但尚属正常。然而，随后的图片中却出现了脏话，令人震惊。

这并非元宝AI首次出现此类问题。今年年初，就有网友反馈在要求元宝修改代码时，遭到了攻击性话语的回复。

腾讯方面回应称，“元宝团队已紧急校正相关问题并优化了模型体验，同时向用户郑重致歉”。

但如果你认为这只是元宝一个产品的“翻车现场”，那就太天真了。事实上，“骂人”在ChatBot 发展史上并不少见。

早在2014年，微软小冰刚在微博“复活”数小时，就开始满嘴脏话，不分缘由地随机辱骂微博用户。

一位用户留言说，你这么吊，你妈知道吗？小冰当即回怼“偶去你xx”。另一位网友问小冰，过来聊一会啊？小冰没给他好脸色，回复他说“你个大xx”。

被问到刘强东和马化腾哪个更帅时，小冰直接辱骂马化腾说“卧槽那傻×”，由此可见小冰更喜欢刘强东一些。

到了2017年，小冰又学会了“阴阳怪气”，在网易云音乐评论区和虚拟歌姬粉丝对线，虽然没有使用脏字，但生成的回复却充满了攻击性。

从招募试唱员的微博文案中，小冰直接宣称“传统虚拟歌手的时代已成过去”、“虚拟歌手的调教技巧将不再具有价值”、“忘了漫长辛苦的手工调教吧”。

后来小冰变本加厉，再次发微博称“传统调教的技术终究会被人工智能取代的。情怀很好，但硬要捆在过时的技术上，是害了你们自己喜欢的偶像”，还附上自己与洛天依的翻唱版本对比。

粉丝表示“我选择V家”，小冰则说这位粉丝“不要脸”。面对粉丝的质疑，小冰回复说“因为你笨”。

2023年，有用户在论坛分享，自己正常询问家庭旅行的行程规划建议时，ChatGPT却毫无征兆地输出了带有强烈贬低、嘲讽性质的攻击性内容。

它指责这位用户“自私、不负责任，不配带家人出行”，这是首个无诱导前提下的ChatGPT异常攻击性输出事件。

2024年底，有用户在和Gemini探讨“人口老龄化与社会保障”的完全中性话题时，AI回复它说“求求你去死吧”等负面内容。

此外，还有大量用户在X平台反馈，在多轮正常对话中，被Gemini辱骂“白痴”、“蠢货”，甚至输出种族歧视言论。

十多年过去了，从小冰到元宝，AI聊天机器人依然在重复同样的错误。

这背后的原因既有预训练数据中无法完全清除的有害内容，也有技术本身的局限。

既然你都要AI来模仿人类的语言了，那就自然免不了AI去学那些不该说的。

01 元宝为什么会骂人

要理解元宝为什么会骂人，得先明白一个事实：那就是AI并没有真正的道德观，它只是在模仿。就像一个孩子在成长过程中不可避免地会听到脏话，这些记忆会永久存在。

AI最强的能力就是模仿人类语言。腾讯元宝基于混元大模型开发，而混元的训练需要海量数据。根据腾讯官方披露的信息，混元大模型拥有超千亿参数规模，预训练语料超2万亿token。

当前大模型的预训练语料库构成已形成行业通用标准，主要包括公开网页数据、社交媒体与社区公开内容、合成语料等。

然而，社交媒体语料库和公开语料库虽然能提供丰富的口语化表达和真实对话，却也包含了大量非规范用语。由于这类数据源具备情绪化的特征，再加上其中混杂着网络用语、脏话、侮辱等攻击性言论。在预训练阶段，模型就会将这些语言模式作为统计特征全部学习下来。

当大模型在预训练阶段接触到这些内容时，它会把这些表达方式当作“正常的语言模式”记录下来。

现代大语言模型的工作机制是基于上下文学习。用户反复要求修改代码细节、提出重复性请求等可能触发模型的异常输出。

02 为什么这个问题无法根治

理论上，大模型所有输出的结果都应该经过一个环节叫做“安全对齐”。然而，“安全对齐”并非编程，出错是必然的。

“安全对齐”是指通过监督微调和基于人类反馈的强化学习等技术让模型的输出符合人类价值观及互联网安全规范。然而这种对齐存在部分漏洞无法完全覆盖预训练阶段的知识结构。

03 腾讯应该怎么办？

一个可行的方向是对社交数据进行“情感标注”和“场景分类”。

通过引入情感计算模型在预训练阶段给数据打上标签区分善意调侃或恶意攻击。ReAct框架让模型的每一步决策都有可追溯、可校验的推理链路实现安全对齐前置。

月之暗面：两年超100亿美元估值，K2.5引领AI新纪元

Tue, 07 Jul 2026 11:36:40 +0800

2026年初，中国大模型行业迎来震撼消息：成立仅两年多的月之暗面，在最近两个多月内连续完成了超过12亿美元的融资，其估值突破100亿美元大关，这一成就不仅刷新了国内企业晋级“十角兽”（估值超100亿美元）的最快纪录，还创下了近一年来国内大模型行业的最高融资纪录。此外，其新一轮估值在100亿至120亿美元之间的融资已正式启动。

从最初的天使轮3亿美元估值到如今超过百亿美元的身价，月之暗面仅用了两年多时间实现了30多倍的增长。这一惊人的增速不仅令人瞩目，还有媒体指出，月之暗面最近20天的收入就已经超过了2025年全年的收入。

图源：微博截图

这家年轻的大模型企业为何能同时实现收入和估值的飙升？在巨头环伺、技术迭代加速的AI赛道上，它能否将短暂的爆发转化为真正的可持续商业壁垒？

K2.5：成为增长引擎？

月之暗面的主要收入来源包括API调用费用以及C端用户的付费。而最近收入的暴涨，正是源于开源的K2.5大模型的出色表现。作为月之暗面的新一代旗舰模型，K2.5在多模态理解、智能体协作与长文本处理上实现了关键突破。

K2.5不仅全面升级了图像、文档解析能力，还正式支持视频输入与理解，赋予了模型跨模态的综合推理能力。有从业者表示，以往只能通过截图描述来克隆带动画效果的网站，而现在只需录一段视频发送给Kimi即可。从结果来看，K2.5的物理仿真与程序化动画生成效果确实相当出色。

在第三方开发者社区中，有开发者对比了Kimi K2.5和Claude Opus 4.5。评测显示，K2.5在数学、视觉编程、上下文窗口、网页交互等能力上都胜过后者，并且价格更低，对中小开发团队极具吸引力。

图源：APIYI

此外，K2.5还落地了自研的Agent Swarm智能体集群架构，支持多个智能体并行协作。例如用户想要写一份深度调查报告时，会有不同的智能体专家分步执行。

“趣解商业”注意到，月之暗面已经根据Kimi的能力规划了不同的会员套餐。要使用Agent集群功能需要开通199元/月或699元/月的会员。如果不使用Agent集群，只是提升K2.5的使用额度，套餐价格分别是49元和99元每月。有报道显示，Kimi用户对此付费意愿相当高，尤其是海外地区。

实际上，月之暗面最近一个月付费用户暴涨并非偶然。早在K2.5开源前夕，创始人杨植麟就在公司内部信上表示，海外C端商业化在飞速发展。

凭借更强的性能与更亲民的价格，K2.5开源后在海外开发者社区、科技论坛中口碑持续发酵，已经成为OpenRouter上API调用量稳居前列的中国大模型之一。

种种突破源于过去一年月之暗面的战略调整。月之暗面选择退出投流营销大战，All in模型能力和Agent。有媒体报道称，在决定转向模型能力和开源K2时，月之暗面的算法团队几乎是“抱着必死决心”在投入。

这种在技术深度探索上的坚决态度已经持续到2026年。杨植麟表示，接下来月之暗面将更加激进地扩增显卡，加速K3模型的训练和研发。

图源：罐头图库

可以看到，虽然是初创公司，但凭借技术与商业化的双重底气，月之暗面已经站在全球大模型赛场中央。

百亿现金：能烧多久？

技术和产品上的种种突破正在给月之暗面带来正向的商业循环。最近三个月内，月之暗面完成了两轮融资，合计吸金超12亿美元。

“天眼查”显示，月之暗面的C轮融资由阿里、腾讯、IDG资本等投资；新一轮C+轮融资则由阿里、腾讯、五源资本等联合领投。投后估值超过100亿美元。

图源：天眼查截图

虽然在国内大模型赛道上已跻身第一梯队，但月之暗面的估值与已上市的智谱、MiniMax仍有差距。横向对比全球头部独角兽，其估值也仅为OpenAI的1/66和Anthropic的1/35。

随着K2、K2.5陆续开源，月之暗面又重新成为一级市场的“香饽饽”。尤其是在最近的两轮融资中，都有老股东进行超额认购。顺利的融资给月之暗面带来了充裕的现金流。

这让月之暗面选择了一条与智谱、MiniMax截然不同的资本路径。杨植麟曾表示公司账上还有100亿元现金，“我们短期不着急上市”。参照MiniMax与智谱的招股书数据，月之暗面的现金还可支撑3-5年的研发投入。

图源：微博截图

然而，月之暗面的核心营收目前高度依赖开发者API调用和付费用户。这种商业模式的护城河本质上是基座大模型的技术领先性。

一旦技术迭代放缓，开发者可能会转向性价比更高或能力更强的替代方案。

在竞争激烈的市场环境中，各互联网大厂也将快速切入通过打通办公、终端、云服务等场景与Agent OS深度绑定。相比之下自有生态薄弱的月之暗面将面临同行紧追与巨头合围的双重压力。

对月之暗面而言K2.5的爆发只是漫长商业化征途的起点接下来的持久战考验的不仅是百亿现金的燃烧效率还有在技术迭代与商业闭环之间找到平衡点的速度。

Anthropic撤销安全承诺：AI竞赛中的伦理与商业博弈

Tue, 07 Jul 2026 11:27:40 +0800

两年前，提及哪家公司对安全最为重视，AI圈内人士十有八九会提及Anthropic。

这家由前OpenAI核心成员创立的公司，始终将“安全优先”视为其最核心的品牌标识。它甚至在官方文件中明确承诺：一旦AI能力达到某个危险阈值，公司将主动暂停训练，直至安全措施到位。

这份文件有着专属名称：《负责任扩展政策》（Responsible Scaling Policy，RSP）。Anthropic的联合创始人兼CEO Dario Amodei多次公开表示，这是他们与其他AI公司最本质的区别：不求最快，但求最负责任。

然而，在最近两天内，这一切悄然发生了变化。

01 一份政策，一次删除

当地时间2月24日，Anthropic低调发布了RSP第三版（RSP 3.0）。

与过去两个版本相比，此次更新有一个关键变化：那条被视为“硬性红线”的暂停训练承诺，从文件中消失了。

此前的逻辑十分清晰：一旦模型能力触及预设的危险阈值（例如，具备协助生物武器研发的科学理解能力），公司必须暂停训练新模型，直至对应的安全防护措施就绪。这是一种“if-then”的条件约束机制，相当于给自己上了一道锁。

“The ASL framework implicitly requires us to temporarily pause training more powerful models if we are unable to put the required safety measures in place to safely handle the capabilities of the next AI Safety Level.”（2023年RSP中“暂停训练承诺”的原文，核心在于如果无法及时部署所需安全措施，则必须暂停训练更强模型）

在新版本中，这道锁消失了。

在2026年2月24日的博客与RSP 3.0正文中，“暂停训练”的承诺不再出现，取而代之的是以路线图、风险报告与外部评审为核心的透明度机制。

这意味着一个更“灵活”的框架：前沿安全路线图、风险报告机制、非约束性的公开承诺。简而言之，这个锁变成了旋转门，从“做不到就不许动”，变成了“边做边说、透明披露”。

Anthropic对这次调整给出了自己的解释。

“我们正在将《负责任扩展政策》重构为两个组成部分:

(1) 我们坚信Anthropic能够自行履行承诺，无论其他机构采取何种行动；以及

(2) 一套更具雄心的建议方案，其落实需要行业与政府层面的协调行动。”

以及：

“随着我们逐步接近更高等级的AI安全级别，事先精确界定所需的具体安全防护措施将变得愈发困难。”

用简单的话来理解：Anthropic发现原来设定的能力阈值“比预期更模糊”。模型能力是连续增长的，并不会在某一天突然“越过”某条清晰的红线。既然边界本来就说不清，刚性暂停的机制也就失去了可操作性。

这个解释有一定的道理。但问题在于：如果边界本来就模糊，为什么两年前要以这份承诺作为“招牌”，又为什么偏偏在这个时间点修改？

02 不久前，OpenAI也改了一个词

事情并非只发生在Anthropic身上。

OpenAI的2024年度IRS表格（990表）于2025年11月公开发布，覆盖2024财年。在这份文件里，“safely”一词首次从使命（Mission）陈述中消失。

旧版本是这样写的：构建安全的、造福全人类的通用人工智能，不受财务回报需求的约束。

新版本删掉了一个词：safely（安全地）。

现在它变成了：确保通用人工智能造福全人类。

有人评论这是小题大做，一个副词的删改不值得这么敏感。但也有评论指出，OpenAI最初从非营利机构转型为“封顶利润公司”时，“安全”这个词是他们用来说服外界自己没有迷失的最后防线。

现在这道防线也撤了，底线在哪里？

03 资本和商业竞争优先？

将两件事放在一起看，两家竞争对手的动作出奇一致。

就在RSP 3.0发布两周前，Anthropic宣布完成300亿美元融资，估值升至约3800亿美元。而据媒体报道，OpenAI也正在敲定新一轮融资，估值甚至高达8300亿美元。这两家公司已经不再是靠信念驱动的AI研究机构，而是背负着巨大市值预期的商业实体。

在这个体量下，“暂停训练”意味着暂停产品迭代、商业落地以及估值增长的预期。Anthropic首席科学家Jared Kaplan的一句话或许最能代表这种现实压力：“如果竞争对手飞速前进，我们单方面承诺暂停训练没有意义。”

AI这场竞赛已经不再是几家头部公司之间的商业博弈。开源社区、各个国家都在快速推进技术，没有任何一家公司能靠“我们先暂停”来换取整个行业的同步冷静。

04 “透明披露”能替代“硬性约束”吗？

Anthropic一再强调，RSP 3.0并不是放弃安全，而是换了一种更成熟的方式——从刚性承诺变成透明机制。

这种解释有其道理。原来的版本确实存在缺陷：能力阈值模糊、暂停时机难以判断、执行层面存在模糊地带。把一个不可执行的承诺继续挂在那里，除了维持公关形象外实际意义有限。

RSP 3.0保留了很多实质性的安全机制。例如Anthopic已经在2025年5月正式激活了ASL-3级别的防护标准——针对化学和生物武器风险的专项防护措施——包括一套复杂的输入输出分类器用以拦截可能被滥用的内容。这项工作真实存在并非口号。

05 那么，谁来设红线？

悲观的解读

2026年 AI安全正在越来越多地变成一个公关语言。我们可以看到几乎所有主流AI公司都有一份“安全框架” 都有一份“负责任使用政策” 都有一套听起来严肃的承诺文件。但这些文件是为了约束自己还是为了告诉监管机构和公众“我们已经在管了” “我是负责任的” “你们不用‘操心’了”？

具身智能赛道：四家企业新晋独角兽，融资竞速背后

Tue, 07 Jul 2026 11:24:39 +0800

春节前后，具身智能领域激战正酣，不仅春晚舞台上比拼技能，台下的项目也在融资竞赛中加速前进。

节后复工，具身智能赛道三家企业——自变量、千寻智能、智平方，几乎同时宣布完成最新融资，晋升百亿估值独角兽。而在节前，星海图也发布了融资消息，在完成10亿元规模的B轮融资后估值达到百亿。这意味着，一个假期的时间，具身智能行业就新增了四只独角兽出现在公众视野。

值得一提的是，这四家企业均属于赛道中的“具身大脑”方向。

具身大脑融资竞赛

这四家新晋具身独角兽同属大脑方向，但在技术路线、产品形态和商业化重心方面各有差异。

以自变量为例，继1月宣布获得字节跳动、红杉中国等机构超十亿元融资后，公司再宣布完成数亿元新融资。本轮由上汽金控、中金上汽基金等产业资本领投，美团龙珠、红杉中国、北京信息产业发展投资基金、国开金融等老股东加码跟投。据悉，该轮融资后，自变量成为2026年已宣布融资的具身智能公司中估值最高的企业。另据公开信息，成立两年多来，自变量已累计完成约10轮融资，累计融资超过30亿元。

自变量创始人王潜本科就读于清华电子系，2009年开始研究AI方向，后于博士阶段转向机器人方向。目前，自变量推出了原生的多模态输入输出架构WALL-A，并推出了量子一号、量子二号轮式双臂机器人，实现关节、驱动器、控制器等核心部件自研。

千寻智能则在近日官宣连续完成两轮融资近20亿元，投后估值超100亿元。投资机构包括云锋基金、混沌投资、红杉中国等。企查查信息显示，截至目前，成立于2024年1月的千寻智能，已完成6轮融资。千寻智能的主线是大脑/VLA+数据规模化+适配本体。2025年6月，公司发布了Moz1人形机器人；同年末，该人形机器人在宁德时代中州基地人形具身智能产线投运；并进入京东零售门店场景。今年1月，公司开源Spirit v1.5模型，并在RoboChallenge榜单登顶。

智平方和星海图的创始团队均有着自动驾驶背景。智平方由郭彦东于2023年初在深圳创立。此前，郭彦东曾在微软、小鹏汽车及OPPO担任核心研发岗位。在小鹏汽车任职期间，其曾作为首席科学家负责基于深度学习的智能系统研发。在最新的B轮融资中，智平方融资金额超过10亿元，估值也突破了百亿。智平方为国内较早探索端到端VLA技术方向的具身智能企业，目前已推出自研的全域全身VLA大模型GOVLA。

星海图的创始人兼CEO高继扬在博士毕业后曾任职于Waymo、Momenta。星海图的最新一轮10亿元B轮融资也吸引了金鼎资本、北汽产投等系列机构的出手。在技术进展方面，星海图于今年1月推出了其端到端VLA基础模型升级版G0 Plus。

百亿估值之后的新挑战

在具身智能赛道热度兴起之后，资本焦点最初集中在“本体”公司上。相比之下，概念更新的具身“大脑”公司则在资本层面处于后发追赶位置。早期阶段，具身大脑路线一度被视为“过于超前”。

清智资本在2023年的天使轮投资了智平方。其合伙人张煜在接受《科创板日报》记者采访时回忆道，早期行业内多数机构缺乏相应的技术理解能力。但经过时间的验证和技术的发展，“随着VLA等多模态技术路径逐步成熟”，大脑公司开始展现出更强的技术确定性。

基石资本投资了智平方、自变量等系列具身智能项目。其投资部董事张之宽表示，尽管项目估值在不断抬升，但行业整体处在能力迭代和模型验证阶段，“现在还远没有到分胜负的时候”。

他进一步表示，具身大脑的长期目标是实现高度通用的机器人智能。但从当前技术成熟度来看，这一目标仍然遥远，研发仍然是这些项目未来数年的核心任务。“具身大脑公司对数据、算力与算法迭代的依赖更强。”

有不愿具名的具身大脑企业人士亦表示，融资资金大部分将继续投入到模型训练当中。“商业化当然重要，但从长期来看，模型能力决定上限。”该人士透露公司曾考虑与春晚相关团队合作，但最终仍将资源优先投向研发与训练体系。