机器人企业IPO热潮：资本竞逐下的商业化迷思

岁末年终，机器人企业纷纷为明年的商业布局加紧筹备。此前有消息称，宇树科技与智元机器人为争夺春晚独家冠名权投入重金，这一话题迅速引发热议。

尽管智元迅速澄清该传闻不实，宇树也表示“不予置评”，但从今年宇树机器人登上春晚舞台的那一刻起，机器人便以一种大众触手可及的方式，点燃了全民关注的热潮。

而在聚光灯之外，超过百万家机器人企业正悄然展开一场激烈的角逐。截至12月初，已有逾30家机器人相关企业向港交所递交上市申请。

一级市场同样炙手可热，2025年前三季度，国内机器人初创公司融资总额约达500亿元，明星独角兽如银河通用、它石智航等，接连刷新行业融资纪录。

然而，在机器人军团集体冲刺IPO的同时，金沙江创投主管合伙人朱啸虎对“具身智能商业化路径不清晰”的质疑仍回荡在业内。喧嚣过后，机器人终究需要直面市场的真实需求，找到愿意买单的客户。

新老玩家，扎堆上市

今年初，金沙江创投主管合伙人朱啸虎曾抛出“具身智能商业化路径不清晰”“近期退出一些具身智能项目”等观点，引发行业广泛讨论。

在近期的公开访谈中，朱啸虎再度被问及对“退出人形机器人公司”的看法，他表示“再谈没有意义，现在估值已经很高”，并透露过去一年也投资了一些差异化场景的机器人，比如能提供按摩服务的实用型机器人等。

可见，机器人市场的确异常火热。与其说朱啸虎看淡机器人赛道而退出，不如说他是在寻找更具投资价值的细分领域。

在一级市场上，许多投资人也像朱啸虎一样，正加速在机器人赛道下注。

据IT桔子统计，2025年前三季度，国内机器人行业融资事件达610笔，较去年同期翻倍增长。进入下半年，融资步伐进一步加快，仅第三季度就有243笔。

还有一批机器人企业已行至IPO门前。截至12月，今年已有超30家机器人产业链企业排队递交申请，覆盖核心零部件、整机制造和系统集成等关键环节。

其中，明星企业宇树科技已官宣在今年四季度正式递表，智元机器人通过收购上纬新材，曲线成为隐形的“机器人第一股”；乐聚智能则预计在明年3-6月完成上市辅导。

二级市场上的机器人企业同样表现抢眼。被智元收购的高性能树脂材料企业上纬新材，其股价在短短一个月内飙升13倍；个别机器人龙头概念股，年内涨幅达到两位数甚至三位数。

资本市场对机器人的热情持续高涨，吸引更多企业跑步入场。根据企查查数据，截至今年9月，新注册的机器人相关企业数量超14万家，已超过去年全年总和。

目前来看，这波上市热潮中的玩家大致可分为三类：一是主攻机器人核心零部件及配套的产业链企业，它们普遍已成立十年以上。

其中，有盈利稳定、技术成熟的企业，如三协机电、思看科技等；也有尚未盈利但具备技术领先优势的企业，如云迹科技等，它们都已在今年成功登陆资本市场。

二是在工业场景深耕多年的老玩家，成立时间普遍在5-10年间，已基本跑通商业化模式。

比如被称为“移动操作机器人第一股”的优艾智合，已在工业物流和巡检运维两大场景实现规模化落地；主攻安防服务机器人的瑞为科技，在公安、交通等领域已形成稳定订单并实现盈利。

三是近两年涌现的“新势力”，主要是以人形形态为主的通用机器人企业，如宇树科技、智元机器人等。

这些企业虽然仅成立3-5年，却已成为资本“宠儿”，银河通用刚刚拿下超3亿美元融资，刷新国内具身智能单轮融资纪录；它石智航则刷新了具身智能行业天使轮融资纪录。

不过，虽然三类玩家的起点和路径各异，但在当下，它们的目标高度一致——在技术迭代飞快的机器人赛道，借助这股爆发热潮，尽快拿到资本市场的入场券。

前台“狂秀”，后台“补血”

今年以来，机器人开始频频现身于大众生活的各类场景，从实验室走向街头巷尾。

今年3月，宇树机器人在“交个朋友”直播间亲自带货，创下1分钟内销售额超100万元的记录；4月，21台机器人参与了全球首次“人机共跑”马拉松；近日，众擎机器人CEO赵同阳与自家机器人进行搏斗……

此外，还有在表演活动中扭秧歌的机器人，在演唱会舞台上伴舞的机器人，以及在剪彩活动中为主持人递剪刀的机器狗……

机器人如此卖力地登上各式舞台，是在向大众传递一个信号：它们不再是遥远未来的幻想，而是可以融入生活的“日常工具”。

而它们之所以要努力证明自己的价值，是因为当下资本市场更迫切地想要看到机器人到底能做什么，这也成为投资机构是否愿意押注的关键。

因为在狂热IPO背后，大部分机器人企业仍陷于亏损。根据不完全统计，在今年前三季度递表冲刺IPO的机器人产业链企业中，有18家企业仍处于亏损状态，占比超过一半。

（数据来源：公开数据、高工机器人）

其中，即便是“机器人第一股”优必选，其已跑通工业场景商业化闭环，并在去年实现超过8亿元的订单，但2024年依然亏损11.60亿元。

机器人企业要过“盈利关”，从来不是易事。

一方面，虽然公司收入保持稳定或增长，但未必来自高毛利业务。目前，机器人产业链已日渐成熟，单纯销售硬件已是红海竞争。相较之下，拥有算法和技术优势的行业解决方案业务，才是高毛利业务。

另一方面，虽然个别公司机器人销量增加，但投入也更大，研发和营销是主要支出。

有机器人行业投资者表示，目前不少机器人企业在业务布局上存在重叠，在技术路线尚未完全收敛的今天，企业必须持续投入研发以保持技术领先，否则将面临被淘汰的风险。

与此同时，通过营销提高品牌知名度，也是机器人企业站稳市场、让自己更容易被资本市场看到的关键策略。

根据公开材料，大部分机器人企业在招股书中都提到募集资金用于“技术研发”与“补充营运资金”，其中，多家公司都提到因市场扩张需要，员工薪酬、售后服务等支出显著增加。

在资金压力下，机器人企业正抓紧这一轮风口，加速冲刺资本市场。上市不仅能带来资金，还能成为企业的跳板，帮助它们抢占市场声量，获取更多优质资源。

在当下的机器人行业中，初创企业渴望机会，投资者则想押注先机。无论是投资还是获投，彼此“看对眼”的窗口都稍纵即逝，大家自然更要抓住机遇。

机器人生意“还要等”

IDC预测，到2029年全球机器人市场规模将突破4000亿美元，中国将占据近半份额。为了这个愿景，机器人企业和资本市场都在全力冲刺。

只是，即便机器人企业能够登上资本这艘“船”，却未必能笑到最后。宇树科技创始人王兴兴提到，当人形机器人只要一句话就能帮忙搬水、整理现场，这才是机器人的“ChatGPT时刻”。但在他看来，这可能还要2-3年，最迟不超过35年才会实现。

因此，即便已成为“明星企业”，包括宇树、智元、银河通用等，也仍要努力寻找可持续盈利的商业场景。更关键的是，对于初创企业而言，大家还需要赌一把。

具身智能的最终形态，会是人形机器人吗？

目前，业内普遍认为人形机器人会是具身智能的未来。何小鹏、山姆·奥特曼都提到过类似观点，因为人形机器人更“类人”，能带来天然的亲切感，同时也能更好执行人类所需的任务。

但实际上，人形机器人的落地仍有不少挑战，比如躯体灵活度不足、算法难以精密控制四肢、大模型对真实世界的认知仍有欠缺等。

宇树科技创始人王兴兴坦言，消费者最希望机器人做家务这一需求，目前还不太可能实现，像开门、拖地等动作对人形机器人而言非常复杂，行业还需持续突破。

如果机器人还不能帮人类干活，那么下一个爆发的商业化场景，会在哪里？

目前，工业场景的各个细分赛道，如汽车制造的装配线、仓储物流的搬运分拣等，都早已挤满竞争者；消费级市场虽想象空间巨大，却仍困于“玩具化”与“伪需求”的质疑之中。

相较之下，一些半结构化或高价值非标场景，如家庭服务、医疗陪护等，未来渗透率可能会更高。有关注具身智能领域的投资人建议，企业可以先锁定场景，再开发相应的产品。

宇树很早就成为英伟达、谷歌等科技巨头AI训练实验室的合作伙伴，能够以低成本获取海量真实世界数据；智元则通过软硬件一体化的全链路布局，形成了自循环的数据到模型闭环。

未来，那些手握高价值场景入口、能让大模型在真实世界中持续学习和进化的机器人玩家，将可能拥有更大的领先优势。

当企业锁定了场景和机器人形态，能否将想法落地，才是最大的豪赌。

其中，成本将成为制约机器人规模化的关键因素。目前，市场上定价最低的消费级人形机器人也要万元左右，对大多数普通消费者而言，这一价格仍不够“亲民”。

随着机器人产业链国产化的持续推进，未来人形机器人整机成本可能还会持续降低。但机器人企业想要拥有更突出的成本优势，就要让技术研发与生产制造深度融合，从源头优化可制造性与物料成本，其交付能力才会不止于实验室。

机器人行业要迈入商业化“奇点”，终究还是要经历时间的考验。

当下，各机器人企业争相闯关IPO市场，本质上是为企业争取更多的时间，无论是通过技术创新讲新故事，还是以量产先行抢占场景入口，大家都在等待那个临界点的到来。

而真正的拐点，或许不在于某一家公司上市或某一款产品爆火，而在于机器人第一次被普通人视为“理所当然的存在”。

在此之前，谁都可能是“下一个ChatGPT”，但也都有可能是“下一场泡沫”。