635亿超级并购落地！铝业新巨头崛起，政策推动行业整合

近期，国家发展改革委产业发展司发布的一篇题为《大力推动传统产业优化提升》的文章，迅速成为市场关注的焦点。文章明确提出，对于氧化铝、铜冶炼等资源依赖度较高的产业，必须强化管理并优化产业布局。同时，政策大力鼓励大型骨干企业开展兼并重组，以实现规模化、集团化发展，进而全面提升产业竞争力。

这一政策信号迅速强化了市场对于未来铜铝供给增速放缓的预期，并显著提振了投资者对铜铝价格中枢上行的信心。文章发布当日，期货市场反应立竿见影，氧化铝主力合约价格在短短时间内由下跌超过1.2%急剧拉升，最终以大涨7%收盘，A股铝概念板块也随之集体躁动，多只个股涨停。

这一政策导向不禁让人联想到近期备受瞩目的铝行业“635亿并购”大案，堪称政策红利在产业层面的生动实践与完美诠释。

2025年岁末，铝行业资本运作迎来历史性时刻——宏创控股（002379.SZ）正式发布公告，其拟以635.18亿元收购宏拓实业100%股权的重大资产重组方案，已于12月31日获得中国证监会核准通过，标志着这起史诗级并购案正式落地。

此次重组不仅将刷新“并购六条”发布以来A股民营企业并购规模的最大纪录，更将成为跨境资产整合、产业升级与资本市场改革深度融合的典范案例，为后续行业整合提供重要参照。

更令投资者振奋的是，随着重组完成，A股市场很快将迎来一个全新的千亿市值铝业巨头，为市场注入新的活力。

01 史诗级的超级并购

根据宏创控股此前披露的交易方案，本次收购标的直指魏桥铝电、嘉汇投资、东方资管等主体所持有的宏拓实业全部股权，最终交易作价定格在635.18亿元。这一数字不仅体现了标的资产的优质属性，也彰显了控股方推动产业整合的决心。

股份支付层面，本次发行价格锁定为每股5.34元，合计将发行118.95亿股用于支付对价，发行完成后公司股本规模将实现量级跃升，从一家中小市值公司蜕变为行业巨擘。

交易前，宏创控股总资产仅31亿元，市值约266亿元，尚处于行业中小型企业梯队；交易完成后，公司总资产与营业收入将双双突破千亿元大关，正式跻身全球特大型铝业生产企业行列，竞争力得到质的飞跃。

更为关键的是，宏拓实业优质资产的注入，也将助力公司彻底扭转连续亏损态势，盈利能力实现跨越式提升，同时进一步优化公司治理结构，为长远发展奠定坚实基础。

值得一提的是，宏拓实业并非独立运营主体，而是在港股上市的中国宏桥（01378.HK）旗下的核心铝业资产包，中国宏桥作为全球最大一体化电解铝巨头，目前最新市值超过3100亿港元，其稳健的经营和卓越的盈利能力为此次重组提供了坚实的资产信用背书。

从双方业务基本面看，此次交易构成典型的上下游互补式整合，强弱格局清晰可见，协同效应有望充分释放。

宏创控股当前聚焦铝深加工细分领域，核心产品覆盖铝板带、家用箔、容器箔、药用箔及装饰箔等，虽在区域市场深耕多年，但业务规模相对有限，抗风险能力偏弱，急需通过外延式扩张突破瓶颈。

2023年、2024年，宏创控股营业收入分别仅为26.87亿元、34.86亿元，归母净利润分别为-1.45亿元、-6898.18万元，连续两年陷入亏损，单一业务结构的短板暴露无遗。

而与宏创控股形成鲜明反差的是，宏拓实业已构建起覆盖氧化铝、电解铝至铝深加工的全链条铝产业生态，稳居全球铝行业龙头梯队，尤其它的电解铝年产能高达645.90万吨，位居全球第二，规模优势显著；

盈利能力上，宏拓实业更是展现出龙头企业的强劲，2023年、2024年分别实现营业收入1289.53亿元、1492.89亿元，净利润同步攀升至67.47亿元、181.44亿元，归母净利润对应为67.56亿元、181.53亿元，经营活动现金流净额更是高达109.74亿元、254.27亿元，现金流充沛，造血能力强大。

在股权结构层面，此次交易虽然会重塑宏创控股的持股格局，但实际控制人稳定性得以维系，这为后续业务整合扫清了障碍，确保战略执行的连贯性。

在交易前，山东宏桥作为宏创控股控股股东，直接持股比例为22.98%，张波、张红霞、张艳红三兄妹为公司实际控制人；而本次交易对手方之一的魏桥铝电，系山东宏桥全资子公司，构成关联交易但权属清晰。

据此测算，本次股份发行完成后，魏桥铝电将以86.98%的持股比例成为宏创控股新控股股东，实际控制人仍为上述三兄妹，确保了产业链整合的连贯性与战略执行的稳定性，避免了控制权变更可能带来的震荡。

值得一提的是，受重组预期及电解铝行业高景气周期支撑，宏创控股与中国宏桥在近两年的股价表现十分亮眼，吸引了大量资金关注。

宏创控股的股价跟随A股2024年“924”超级行情启动，叠加自身作为此次超级重组事件的收购方的重大利好刺激，至今累计涨幅已高达近4倍，成为A股铝行业概念中涨幅最大的公司，市场热度可见一斑。

而作为此次并购标的资产母公司中国宏桥，得益于近两年电解铝价维持高位同时公司自身降本增效成果显著使得利润增长强劲，2025年的累计涨幅也达到了2倍，近两年的涨幅更是超过了6倍。但即使如此，它的最新动态市盈率也只有11.3倍，动态股息率仍有3%，依旧显得低估，安全边际较高。

对于本次交易的战略意义，宏创控股明确表示，交易完成后宏拓实业将成为上市公司全资子公司，公司将彻底告别单一铝深加工业务模式，实现向“氧化铝-电解铝-铝深加工”全产业链铝业集团的跨越式转型，产业链协同效应将逐步显现。

与此同时，依托宏拓实业在绿色生产领域的技术积累与实践经验，公司将加速推进铝产业链绿色低碳转型，深度契合行业“双碳”发展主线，这与中国铝业等头部企业聚焦清洁能源消纳、提升资源利用效率的转型路径高度契合，符合国家可持续发展战略。

02 受益于铝行业景气周期，估值提升空间值得期待

当前，有色金属行业正迎来一场由贵金属和铜等重要金属“资金逼空”，叠加国际宏观多重利好因素驱动形成的强势共振行情，市场情绪持续高涨。

从行业角度来看，铝价自2025年初以来持续攀升。年初沪铝主力合约价格还在19000元/吨附近徘徊，进入下半年后上涨加速，并于12月底触及23000元/吨大关，创下2022年以来的新高，供需格局持续改善。

对于铝行业的前景，多数机构研报表示明确看好，纷纷上调盈利预测。

中金发表研报指，本轮有色金属的上升浪潮中，铝价的表现大幅逊于铜价。其背后主要有两方面因素，一是宏观顺风下铜具有更强的金融属性，二是美国虹吸带来全球库存失衡的催化。但中金认为，2026年铝供应可能前低后高，但整体增量仍然有限，长期来看电解铝的供应约束可能更加刚性，铝价具备较大的补涨空间，有望迎头赶上。

中信建投近期将2026年至2028年铝行业利润预期调高至5000元/吨、5500元/吨、6000元/吨，对应铝价分别为21500元/吨、22000元/吨、22500元/吨，行业景气度持续看涨。

华安期货研究报告甚至把明年电解铝价格中枢上提到了2.4-2.5万元/吨，显示出对后市的强烈乐观预期。

那么，即使按照中信建投研判的利润空间，对于宏创控股和中国宏桥来说，也将意味着明年的市值表现依旧有很不错的上涨空间，业绩弹性巨大。

要知道，2024年中国宏桥旗下宏拓实业的电解铝吨成本仅1.32万元（2024年度财报数据测算），显著低于同行，成本优势构成了其核心竞争力之一。

而更值得一提的是，2025年电解铝上游的重要原料氧化铝由于供应充足，价格出现了持续显著回落，目前最新价格仅约为2700元/吨，相比2024年平均价已接近腰斩，且机构普遍预计2026年价格继续维持弱势。而氧化铝在电解铝成本结构中占比约30%，成本端的下降将直接增厚利润。

也就是说，未来铝行业将处于这样一个局面：

一边是铝价由于产能天花板限制，导致供需继续偏紧，进入价格维持高位；另一边是上游氧化铝供应端篇宽松使得电解铝成本进一步压降，综合之下，电解铝利润的剪刀差必将得到不断扩大，行业迎来难得的盈利扩张期。

而对应的，有显著成本优势的宏创控股和中国宏桥，预期的利润空间就更大了，有望充分享受量价齐升的红利。

这也是机构一致看好行业和宏创控股未来表现的重要逻辑，基本面与技术面形成共振。

03 小结

总的来说，2026年，以金银铜铝为核心代表的有色金属行业加速进入景气周期已经越来越得到市场的认同，板块配置价值凸显。

历史经验证明，每一轮大宗商品强景气周期到来，都会诞生市值增长数倍以上的大牛股，而本次铝业的整合与周期叠加，极有可能催生新的标杆。

尽管宏创控股自去年“924”以来已经累计了数倍涨幅，但其最新市值也仅有264亿元，相比收购的标的宏拓实业营收达1500亿，利润达200亿的超级赚钱资产，宏拓目前的估值也只是追赶了行业平均水平，对铝价未来的上涨预期以及高分红逻辑的估值市场几乎还没有反映，未来修复空间广阔。

接下来，随着并购案落地，宏创控股的股价表现非常值得期待，投资者可密切关注后续整合进展及行业变化。