康华股份北交所IPO二轮问询聚焦业绩与募投 大幅缩减募资自证项目水分

近期，山东康华生物医疗科技股份有限公司（以下简称“康华股份”）的北交所IPO进程已步入第二轮问询阶段。此次问询的核心聚焦于公司业绩下滑、募投项目的必要性以及关联交易等关键议题。

引人关注的是，问询尚未回复之际，康华股份突然大幅调减募集资金，取消了电商及海外营销两个项目，这从侧面印证了其募投项目的必要性确实存在疑问。此外，公司业绩下滑、研发费用缩减等现象也引发了外界的广泛质疑。

业绩成长性存疑

康华股份是一家专注于体外诊断（IVD）领域的国家级专精特新“小巨人”企业，1996年创立于山东潍坊。公司以POCT为基点，构建了覆盖POCT、化学发光免疫诊断、分子诊断、生物活性原料、酶联免疫诊断、生化诊断等六大产品矩阵。据悉，该公司于2024年9月24日在全国中小企业股份转让系统挂牌，并于2025年4月15日晋升创新层。2025年5月22日，其北交所上市申请获得受理。

根据招股书披露，近年来康华股份的业绩出现显著下滑。数据显示，2022年至2024年，公司分别实现营收14.80亿元、7.39亿元、7.29亿元；净利润分别为2.70亿元、0.69亿元、1.23亿元。可以看出，2023年公司营收遭遇腰斩，净利润同步大幅跳水；2024年尽管营收继续微降，但净利润有所反弹，却仍不足2022年的一半水平。

从首轮问询回复中可以窥见业绩大幅下滑的根源。POCT是康华股份的主营收入来源，其进一步拆分为常规业务POCT试剂收入和应急业务POCT试剂收入。数据显示，2022年至2025年上半年常规业务POCT试剂收入保持稳定，但应急业务POCT试剂收入在2023年骤降86.77%，从近9亿元跌至1.19亿元，2024年起该项收入直接归零。

应急业务退潮还引发了存货减值损失，2022年至2024年公司存货跌价准备分别为9412万元、1.3亿元、2682万元，主要系应急业务存货全额计提减值所致；整体营收从2022年的14.8亿元降至2024年的7.28亿元，净利润从2.7亿元缩水至1.25亿元。

康华股份解释称，由于疫情结束，公司应急业务POCT试剂收入及销量均大幅下滑。值得注意的是，应急业务收入骤降后，康华股份营收“腰斩”，并由此从创业板转战北交所。2024年以来，国内体外诊断行业投资节奏放缓，全球市场规模萎缩约三成。同时，公司主流领域产品的产销量也出现下降。

数据显示，康华股份常规业务POCT试剂收入的增幅亦在收窄，2023年同比增长65.17%，2024年仅增长10.37%，2025年上半年则同比下滑。

募投项目“注水”

12月24日，康华股份发布公告，拟对本次发行上市方案中的募投项目及募集资金金额进行调整。其中，募投项目由5个缩减至3个，总募资额从5.62亿元下调至3.68亿元，降幅达35%。对比可见，公司砍掉了电商及品牌推广项目与海外营销网络建设项目。

在首轮问询中，北交所已对康华股份募投项目的必要性提出质疑，第二轮问询再次就此追问。此时公司主动削减募投项目，无异于向监管和市场承认，此前5.62亿元的募资计划存在“水分”。

此外，康华股份意图扩大生产，但其在回复函中表示，近年来无论是POCT试剂，还是免疫诊断试剂、生活诊断试剂，产能要么下降，要么微增，这种矛盾现象令人费解。

数据显示，2022年至2024年POCT试剂实际产量从53382.25万人份下降至23613.78万人份，产能利用率从103.13%降至94.99%；免疫诊断试剂实际产量从1837.09万人份微涨至1970.07万人份，产能利用率从108.96%降至91.46%；生活诊断试剂实际产量从6079.68万人份下降至5984.50万人份，产能利用率从96.30%降至94.22%。

叠加应急业务已无产出，康华股份募投项目的必要性再度成为监管焦点。公司认为，2022年至2024年免疫诊断试剂产销率偏低且逐年下降具有合理性。

但从市场视角看，随着全球公共卫生事件结束，体外诊断行业已由增量市场转入存量竞争。数据显示，2024年全球体外诊断市场规模下滑约30%，主要受疫情后需求回归常态影响；国内市场进入存量竞争阶段，2025年前三季度行业整体营收与净利润跌幅达近五年最大，头部企业如迈克生物、亚辉龙净利润降幅超70%。

在此背景下，康华股份仍坚持募资扩产，其决策合理性备受质疑。尽管公司解释称募投项目旨在提升技术水平和市场竞争力，但在行业整体下滑、自身业绩和产能利用率均不理想的情况下，扩产计划能否如期实现预期收益，成为市场关注的焦点。尤其是削减营销类项目后，康华股份如何通过剩余募投项目开拓市场、提升销量，缺乏具体可行的路径说明。

重营销轻研发？

作为研发属性较强的企业，梳理发现康华股份的研发投入远不及同行。

招股书数据显示，2022年至2024年康华股份研发占比分别为6.88%、11.56%、11.10%，可比公司平均值分别为9.17%、17.23%、17.77%。

与之相反，康华股份的销售费用近年来大幅增加，尤其是市场推广费用。回复函显示，2022年至2024年公司市场推广费用从1325.81万元增至6428.57万元，占销售费用总额的近四成。2024年公司销售费用率达24.09%，超过同行18.79%的平均水平。

其中，平台服务费2022年仅8.43万元，2023年飙升至1319.96万元，2024年进一步增至3935.70万元；代运营费用从2022年的456.80万元增至2023年的2323.34万元；广告费从2022年的67.84万元增至2023年的539.45万元。

对应费用的大幅增加，令外界对康华股份产生“重营销轻研发”的质疑。