大模型“六小虎”的崛起与隐忧：千亿估值下，如何打破“AI四小龙”的盈利魔咒？

历史是一面镜子，映照着产业的兴衰交替。正如古语云：以史为镜，可知兴替。

在信息科技以前所未有的速度迭代的当下，每一次技术浪潮都会孕育出耀眼的独角兽企业。在当前的生成式AI纪元，OpenAI无疑是全球瞩目的标杆，而中国本土也涌现出了庞大的大模型方阵。据统计，国内仅完成备案的生成式AI模型数量就已高达748个。

图片来源：智谱AI官网

在这场激烈的竞逐中，智谱AI、MiniMax、月之暗面、百川智能、零一万物与阶跃星辰这六家公司脱颖而出，被业界尊称为大模型“六小虎”，深受资本市场追捧。

近期，月之暗面成功斩获5亿美元巨额融资；而MiniMax与智谱AI则传出赴港IPO的消息，融资规模合计超过91亿港元。这充分体现了资本对顶级AI初创企业的高度热忱。

回顾人工智能70年的演进史，从早期的神经网络到深度学习，再到如今的生成式AI，每一个阶段都在重塑生产力。随着大模型技术的爆发，全球AI市场正步入一个充满潜力的黄金时代，行业升级的步伐正在全面提速。

在应用侧，无论是消费级（To C）还是企业级（To B）市场都表现强劲。对于个人用户，豆包、DeepSeek、Kimi等模型正在重塑获取信息的方式，这种基于自然交互的模式正在向传统搜索引擎发起强力挑战。而在B端市场，DeepSeek等企业通过技术创新大幅降低了AI应用门槛，让更多企业能以更低成本实现智能化转型，加速了商业化落地的步伐。

在营收方面，MiniMax与智谱AI均实现了指数级增长。智谱AI从2022年的5740万元飙升至2024年的3.12亿元，两年翻了五倍；2025年上半年营收更达1.91亿元，同比增长325%。MiniMax同样亮眼，2024年营收达3052万美元，较上年增长近9倍，展现了AI技术落地后的巨大爆发力。

AI大模型正在为千行百业注入创新活水，新一轮产业智能化浪潮已势不可挡。

这种趋势直接推动了估值的飙升。MiniMax的市值曾一度跨越1500亿港元大关，智谱AI的市值也突破了1100亿元。然而，在这千亿市值的背后，笔者不禁联想到了曾经风光无限的“AI四小龙”——商汤、旷视、云从与依图。令人唏嘘的是，当年的辉煌如今已难再续。

曾经，“AI四小龙”头顶光环，融资额惊人。时至今日，商汤、云从虽已上市，但市值较巅峰时期严重缩水。以商汤为例，其市值曾破3200亿港元，如今仅余约1000亿，蒸发了超过2000亿港元。盈利难题和持续亏损成了它们难以摆脱的阴影。

“六小虎”如果无法通过业务实现盈亏平衡，难保不会陷入“AI四小龙”那样的尴尬境地。

大模型是典型的技术与资金双密集型产业，庞大的算力基础设施投入是盈利的主要障碍。强如OpenAI，目前仍处于入不敷出的状态，年亏损额超百亿美元。数据显示，智谱AI在三年半内累计亏损达62.38亿元；MiniMax在近年内累计亏损约92亿元人民币。这些巨额赤字主要源于对研发和算力的“吞金”式投入。

值得注意的是，算力成本已占研发投入的七成。智谱AI在三年内算力投入超18亿元；MiniMax未来数年内仅向阿里云一家采购的云服务上限就接近26亿元人民币。这种规模的投入对于任何一家初创企业来说，都是沉重的财务负担。

这种巨大的开支与尚不成熟的造血能力之间的矛盾，正在助推AI泡沫的风险。

近期，市场对AI泡沫的质疑从未停止。虽然资本的力量推动了“六小虎”估值破千亿，但仅靠数亿元的营收很难支撑起这种规模的市值。我们必须理性审视AI大模型的长期商业逻辑，警惕在狂热中滋生的资产泡沫。

以前车为鉴，方能行稳致远。“六小虎”最迫切的任务，不是追求更高的估值，而是扎实推动技术在垂直场景的变现，增强自我造血能力。

生成式AI的浪潮固然带来了数千亿美元的市场机遇，但理想的丰满掩盖不了现实的残酷。在大模型这条漫长的赛道上，能否实现稳健的商业化闭环，才是决定独角兽们最终命运的关键。

（作者杨剑勇，福布斯中国撰稿人，本文仅代表个人观点。）