创想三维：港股上市临门一脚，3D打印巨头的竞争与突围

作者 | 张子怡

编辑 | 彭孝秋

当前，在硬件出海领域，当企业谈及竞争对手时，中国厂商已成为不可回避的核心话题。海外对手的威胁逐渐淡化，真正令人警惕的是一波接一波崛起的中国硬件公司。这些企业不仅内部竞争白热化、拼搏精神十足，还共享完善的供应链体系，并不断涌现突破性技术。

对此，创想三维无疑有着深切体会。

2014年，创想三维的四位创始人在一次行业展会上相遇，决定联手开发3D打印机。十一年后，公司已走到赴港上市的边缘。

然而，这条道路早已不是他们的独家舞台——新兴势力拓竹增长势头迅猛，老牌玩家纵维立方和智能派也在周围虎视眈眈。

2015年前后是中国3D打印机行业蓬勃发展的黄金期，大量相关企业如雨后春笋般成立，纵维立方和智能派便是在这段时间陆续诞生。

3D打印热潮过后经历了一段泡沫破裂期，但留下了扎实的技术和供应链基础。位于深圳的创想三维和纵维立方抓住了沿海城市的外贸红利，短短四五年内双双成长为营收突破10亿元的3D打印企业。

在相对小众的3D打印赛道，超过10亿元的营收规模堪称一项杰出成就。

直到新进入者拓竹的加入，彻底改变了市场格局。2022年4月，拓竹推出首代3D打印机产品，以雷霆万钧之势重塑了行业竞争态势。到2024年，市场传闻称拓竹营收已突破55亿元，而创想三维同期的营收为22.88亿元。

后来者与先行者之间的差距正日益拉大。

所幸，创想三维如今凭借其先发优势，正积极筹备上市。但值得注意的是，公司四位创始人陈春、敖单军、刘辉林、唐京科至今仍平分股权，分别持有21.31%、19.67%、19.67%、21.31%的股份，这或许埋下了潜在的管理隐忧。

创想三维有望成为港交所首家3D打印上市公司，但它必须回答一个关键问题：上市之后，又将何去何从？

01 创想三维成为文字游戏里的全球最大

在消费级3D打印领域，出海企业的主要竞争对手是中国企业，更具体地说是深圳企业。

CONTEXT发布的2024年第二季度报告显示，在全球入门级3D打印机市场中，创想三维（Creality）、拓竹科技（Bambu Lab）、纵维立方（Anycubic）和智能派（Elegoo）这四家深圳厂商，合计占据了全球超过90%的出货量。

消费级3D打印行业的马太效应日益凸显。

在招股书中，创想三维引用的数据表明，按2020年至2024年消费级3D打印机的累计出货量计算，创想三维是全球最大的消费级3D打印产品及服务提供商，累计出货量市场占有率达到27.9%，并且是全球3D创意产业主要参与者中唯一一家同时提供消费级3D打印、消费级3D扫描和消费级激光雕刻产品和服务的公司。

图源创想三维招股书

然而，累计出货量第一的称号实则巧妙地避开了巨头拓竹。从去年单年出货量看，创想三维已不再是领头羊。公司B（拓竹）去年出货量约为120万台，市占率高达29%；而创想三维去年出货量仅为70万台，不到拓竹的60%，市占率约16.9%。

一方面，拓竹的出货量已遥遥领先于国内其他消费级3D打印企业；另一方面，创想三维与纵维立方、智能派之间的差距并不显著。

创想三维在招股书中解释，其3D打印机销量从2023年的87万台减少至2024年的72万台，主要原因是公司专注于推广相对高端的产品系列，从而实现了更精准的销售和更高的平均售价。

事实上，创想三维近年3D打印机业务占比持续下滑。招股书显示，3D打印机业务在2022年营收占比高达81.7%，到2024年已降至61.9%。

从业绩表现来看，创想三维近三年营收微幅增长，毛利率略有改善，但期间利润有所下降。

在2022年、2023年和2024年，创想三维的营业收入分别为13.46亿元、18.83亿元和22.88亿元；期间利润分别为1.04亿元、1.29亿元和8866万元；毛利率分别为28.8%、31.8%和30.9%。

在激烈的市场竞争面前，创想三维实际上已难以维持其“全球累积出货量最大的消费级3D打印企业”头衔，被超越似乎只是时间问题。

因此，寻找新的增长曲线成为创想三维必须面对的课题。

02 押注竞争同样激烈的新业务

创想三维在2024年成为全球出货量第一的消费级3D扫描仪企业，同时也是全球出货量第三的消费级激光雕刻机公司。

需要指出的是，出货量领先的消费级3D扫描仪和激光雕刻机厂商均来自中国。

消费级3D扫描仪的市场规模相对有限。它被视为3D创意行业的重要入口，使普通用户能够轻松进行3D创作，大幅降低了数字创作的门槛，帮助用户在无需掌握复杂建模技能的情况下，实现对物体几何形态与纹理数据的高精度建模。

招股书显示，全球消费级3D扫描仪出货量从2020年的3.9万台增长至2024年的18.6万台，年复合增长率为47.8%。去年，前三大消费级3D扫描仪公司占据了全球出货量的83.5%和总GMV的79.9%，其中创想三维市场份额为37.7%。

具体到营收贡献，创想三维2024年3D扫描仪业务收入为2.08亿元，占比达9.1%，增长迅速。但实际营收贡献仍不及3D打印耗材业务。

图源创想三维招股书

值得注意的是，创想三维3D扫描仪的平均售价从2022年的2700元降至2023年的1700元。公司解释称，这是因为2022年的3D扫描仪通过众筹方式销售，众筹通常会设定较高价格，而2023年大多数3D扫描仪通过经销商按经销价售出。

不同渠道价格的急剧下降，也从侧面反映出产品价格竞争力有限。

至于激光雕刻机，创想三维同样面临强劲的竞争对手。

激光雕刻机引起广泛关注还是在两年前，当时头部消费级激光雕刻机企业xTool的年营收突破10亿元。

消费级激光雕刻机由机架、导轨、电控系统和激光模组构成，其中激光模组集成激光器、冷却风扇与聚焦结构，是完成雕刻和切割的核心部件，成本约占整体设备的一半。从供应端看，中国的激光设备产品技术已相对成熟，迭代速度与产品质量均可与海外巨头匹敌，具备天然的出海优势。从需求端看，欧美国家当前需求量最大，亚太地区是增长最快的区域，其消费群体与3D打印用户有一定重合度，主要是极客、小B创业者或手工爱好者。

xTool的迅速崛起让许多3D打印企业重新审视这一赛道，创想三维便是其中之一。

招股书显示，激光切割机在2024年为创想三维贡献收入1.6亿元，占比达7.1%。去年，前五大消费级激光雕刻机公司占据了全球出货量的40.7%和总GMV的54.9%。

浙商证券预估，xTool在2024年营收将达到20-30亿元，预计到2025年，有望超过50亿元。

在激光雕刻机领域，马太效应同样明显，出货量第一名与第三名之间的营收差距悬殊。

创想三维的优势在于其多年积累的国内外资源，在供应链和销售渠道上均有深厚沉淀。与一些过度依赖线上渠道的跨境电商公司相比，创想三维的线上线下销售占比基本均衡。

图源创想三维招股书

早期，创想三维主要通过向跨境电商大卖供货和外贸销售起步，2018年后开始重视品牌建设。招股书显示，在销售渠道方面，公司的销售网络主要由线上平台和线下分销组成。从2022年到今年第一季度，公司线上销售收入占比持续提升，Q1线上收入占比达到47.9%。线上销售渠道包括独立站、亚马逊、eBay等海外平台，以及天猫、京东和淘宝等国内平台。

截至今年一季度，创想三维拥有74家自营线上门店和2163家经销商，销售网络覆盖全球约140个国家和地区，其海外网店数量从2022年底的6家增加至58家。

然而，对于竞争极度内卷的硬件行业而言，渠道虽能助力销售，但产品力才是制胜关键。拓竹和xTool的成功已经印证了这一点。

创想三维的招股书还显示，公司销售费用占营收比例从2022年的8.1%上升至2024年的16.7%。而研发投入虽有增加，但占比始终低于7%。

不过，对于注重产品力的硬件公司来说，研发占比通常应远高于7%。

时光倒流至11年前，在那场改变命运的展会上，创想三维联合创始人刘辉林发现展会上的消费级3D打印机售价高达3到4万元，他们敏锐地捕捉到其中的巨大商机，推出了更实惠的产品，一路走到今天。

疫情催生了海外3D打印市场的繁荣，创想三维迎来了更广阔的市场空间，也面临着更激烈的竞争。在这波涛汹涌的浪潮中，上市仅仅是一个新的起点。