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视涯科技科创板IPO之路：技术先锋的市场考验
近日，视涯科技股份有限公司正式向上交所递交招股说明书，计划在科创板上市。公司创始人顾铁在显示行业拥有近20年深厚经验，曾执掌天马微电子并见证中国显示产业从追赶到崛起的全过程。2016年，他功成名就后回归初心，果断避开京东方(600811.SH)等巨头主导的LCD和OLED大屏战场，转而押注硅基OLED微显示这一细分赛道，创立了视涯科技。
然而，作为被视为“元宇宙入口”的核心技术，硅基OLED微显示全球市场规模目前仅约12.7亿元人民币，下游客户分散且多为初创企业，导致视涯科技收入增速不及预期，2024年公司营收仅为2.8亿元。更令人担忧的是，随着京东方(600811.SH)等显示巨头加速切入这一领域，视涯科技苦心构建的技术护城河正面临被冲刷的风险。在持续亏损近10亿元、估值却高达111亿元的矛盾下，这家曾被寄予厚望的“专精特新”小巨人，能否顺利登陆科创板，成为市场关注的焦点。
显示行业元老的再出发：技术与战略布局
顾铁在中国显示行业已是元老级人物。1989年从复旦大学物理系毕业后，他远赴美国宾夕法尼亚州立大学攻读工程学博士学位，随后在通用电气(GE)、珀金埃尔默等跨国企业积累了12年研发与管理经验。2006年，他回国加入上海天马微电子，执掌这家国内中小尺寸显示面板企业长达8年，完整经历了中国显示产业的崛起历程。2011年，顾铁创立奕瑞科技(688301.SH)，成功将其打造为数字化X线探测器领域的领军企业，并于2020年登陆科创板。但他的目光始终投向更前沿领域，2016年10月，顾铁创立视涯科技，将总部设在产业政策支持力度更大的合肥，专注于硅基OLED微显示技术的研发与量产。
选择这一赛道绝非偶然。在LCD和OLED大屏领域，京东方、TCL华星等巨头早已形成规模效应，新入局者难以突破。而随着AR/VR设备的兴起，市场对高分辨率、小尺寸、低功耗的近眼显示技术需求激增，硅基OLED凭借其超高像素密度(PPI)、快速响应等优势，成为理想的解决方案。视涯科技采取垂直整合战略，构建了从显示芯片设计、微显示屏生产到光学系统研发的全栈能力，以巩固技术壁垒。2023年，公司完成最后一轮融资，歌尔股份(002241.SZ)等8名股东以11.06亿元认购新增股份，投后估值达111.06亿元。2025年6月，视涯科技科创板IPO申请获受理，计划募资20.15亿元用于产能扩张，以推动企业迈向新台阶。
技术领先与市场瓶颈：细分赛道的双重面貌
视涯科技的核心产品是硅基OLED微显示屏，该产品将OLED发光器件制作在单晶硅晶圆上，实现了极高的像素密度。以公司1.3英寸旗舰产品为例，其分辨率高达3552x3552，像素密度超过3800 PPI，亮度可达4000尼特，远超传统显示技术。尤为关键的是，视涯科技是全球首家基于12英寸晶圆实现硅基OLED规模化量产的企业，相比索尼等采用的8英寸晶圆，理论上具有更高的切割效率和成本优势。根据弗若斯特沙利文报告，2024年全球硅基OLED微显示屏销售额为12.7亿元人民币，出货量达636.5万块。其中，应用于XR设备（AR/VR/MR）的出货量约283.7万块，是主要应用领域。按出货量统计，索尼以50.8%的份额位居全球第一，视涯科技以35.2%的份额位居全球第二、中国第一，二者合计占据了86%的市场份额。
然而，这一细分市场的局限性也十分明显。首先，硅基OLED微显示屏市场规模相对有限。尽管不同机构对未来的预测差异较大，但2024年全球实际销售额仅12.7亿元，远小于京东方所在的LCD/OLED千亿级大屏市场。其次，视涯科技的客户结构分散且不稳定。2024年公司收入中，71.44%来自XR设备，客户包括字节跳动(Pico)、雷鸟、联想等，但这些客户自身也处于市场培育期，订单波动较大。招股书显示，公司前五大客户销售额占比超过50%，但具体客户名单频繁变动，反映出下游市场尚未形成稳定格局。此外，2024年视涯科技21.17%的收入由经销商提供，凸显了销售渠道的依赖性。更严峻的是，京东方、云南北方奥雷德等企业正加速布局这一领域。京东方已在昆明投资建设Micro-OLED产线，凭借其雄厚的资金实力和供应链整合能力，一旦量产，将对视涯科技形成巨大竞争压力。
高估值背后的风险：持续亏损与上市挑战
技术积累与赛道选择，让视涯科技获得了大量资本关注。虽然公司在2022-2024年间累计亏损近8亿元，但先后吸引到歌尔股份、长江招银、小米长江等知名投资机构的青睐。2023年公司进行最后一轮融资后，投后估值达111.06亿元，而2024年收入规模近80亿元的OLED供应商维信诺（002387.SZ）其市值也仅在150亿元附近，凸显了视涯科技估值的高企。据公司披露，视涯科技持续亏损的主要原因是高额研发投入和产能扩张，短期内或难扭亏为盈。近三年，公司累计研发投入7.93亿元，占同期营业收入比例高达115.61%。同时，产能利用率数据存在疑问，2022-2024年公司披露的产能利用率分别为70.28%、73.70%、92.03%，但有媒体质疑这一数据仅基于“硅基OLED阳极段”工艺环节，实际用于商业化量产的投片量可能远低于此。
更值得关注的是，申报前视涯科技部分股东以低于前一轮融资时的估值出售了股权。2024年、2025年多名股东以11.11元/股的价格出售股权，公司对应估值为100亿元，已低于2023年增资时的投后估值。2025年3月，早期入股的上海檀英以9.29元/股的价格将其持有的0.77%股份出售给实控人控制的上海箕山。多轮融资后股权分散，实控人顾铁通过特别表决权安排，仅持股29.36%却控制61.79%的表决权。这种“同股不同权”结构虽在科创板被允许，但也引发了对中小股东权益保护的担忧。此外，长期亏损的视涯科技，其交易性金融资产与长期借款“双高”的资产结构所产生的财务风险也不容忽视。尽管视涯科技在技术层面构筑了竞争壁垒，但硅基OLED市场能否如预测那样在2030年达到679.3亿元规模，仍存在较大不确定性。而缺乏杀手级应用，让苹果Vision Pro等产品仍处于市场培育阶段。对于视涯科技而言，IPO不仅是融资渠道的拓展，更是对其商业模式的终极考验。在AR/VR市场真正爆发前，公司能否在持续投入与财务健康之间找到平衡点，将决定其能否从“细分赛道玩家”成长为“全球显示巨头”。技术可以领先一时，但只有在商业上取得成功的企业才能成为最终的赢家。
本文由主机测评网于2025-12-26发表在主机测评网_免费VPS_免费云服务器_免费独立服务器，如有疑问，请联系我们。
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