京东工业获境外上市备案 刘强东资本版图再扩张

作为京东集团旗下的B2B采购平台，京东工业专注于工业品供应链服务，它类似于一个面向企业的“超级仓库”，从微小的螺丝螺母到大型专业设备，均可在此实现一站式采购。

近期，中国证监会官网发布的最新备案通知表明，京东工业股份有限公司已获得境外发行上市备案，计划发行不超过2.53亿股普通股，预计在香港联合交易所挂牌上市。

图片来源：证监会官网截图

京东工业历经两次递表、三次更新招股书，如今终于获得备案；若能成功上市，它将成为刘强东旗下的第6家上市公司；但需注意，京东工业目前尚未通过港交所聆讯，距离其招股书再次失效仅剩4天时间。

工业品领域的“京东”

京东工业的IPO之旅已经持续了两年半，过程可谓曲折多变。

2023年3月，京东工业与京东产发一同启动港股IPO计划，首次向港交所提交招股书，并于次月向中国证监会递交备案申请，但随后进程停滞，直至招股书失效。直到2024年9月，京东工业再次递交申请重启IPO，并于今年3月更新招股书；京东工业采用VIE架构，如今经过近900天终于获得境外发行上市备案，这标志着它拿到了上市的关键“通行证”。

需要关注的是，港交所规定IPO必须在递表后6个月内完成聆讯，否则招股书将自动失效；京东工业于3月30日递表，截止日期为9月30日；但截至9月26日，其聆讯仍未完成。

回顾发展历程，京东工业的起源可追溯到2013年京东集团设立的企业业务部，初期主要专注于办公集中采购，工业品仅是附带业务。2017年7月，它开始作为京东集团的独立业务单元运营，次年升级为京东一级品类；直至2021年7月，京东工业品进一步升级为京东集团旗下的独立业务单元，并正式更名为“京东工业”。

图片来源：招股书截图

京东工业的营收规模令人瞩目，根据招股书数据，2022年至2024年，公司营收从141.35亿元增长至204亿元；然而，京东工业来自京东集团平台的收入占比接近40%，这显示公司在业务拓展中对母公司平台存在一定依赖。值得注意的是，公司在2023年实现了扭亏为盈，净利润从2022年的亏损13亿元转为盈利480万元，2024年净利润进一步增长至7.6亿元。

不过，在亮眼营收的背后，其利润空间并不广阔。据“趣解商业”披露，京东工业的收入主要来源于商品销售和提供服务两大板块，其中商品销售贡献了超过90%的核心收入，2024年该部分收入达到192亿元，占总营收的94%；但是，商品销售的毛利率长期维持在10%-11%左右，这与服务业务的高毛利率形成鲜明对比。

图片来源：招股书截图

2022年至2024年，京东工业服务业务的毛利率分别高达92.9%、97%和94.1%，但该业务规模较小，2024年收入不足12亿元，占总营收比例低于6%。

经济学家宋清辉指出，目前来看，京东工业94%的收入来自低毛利业务，而高毛利的技术服务尚未形成足够规模来平衡低毛利业务的影响。

尽管利润微薄，京东工业在市场份额上确实处于领先位置。根据“灼识咨询”的报告，按2024年交易额计算，京东工业在中国MRO（非生产原料性质的必要工业用品）采购服务市场中位列第一，规模大约是第二名的三倍。

图片来源：招股书截图

“京东工业能够在‘薄利’情况下依然占据较大市场份额的关键优势，在于其强大的供应链管理和客户服务能力。通过构建广泛的供应商网络和服务体系，京东工业不仅能提供丰富的产品品类和充足的库存，还能保证高效的物流配送和优质的售后服务。”经济学家余丰慧表示。

截至2024年底，京东工业已服务大约1.06万个重点企业客户，平台SKU数量约5710万个，商品供应网络覆盖约12.17万家供应商。

刘强东“资本版图”将进一步扩大

尽管市场份额领先，京东工业仍需应对低利润和市场竞争加剧的挑战。

2022年至2024年，京东工业毛利率从18%下降至16.2%，直到2025年上半年才小幅回升至16.9%。与“全球巨头”固安捷相比，这一数字显得较为薄弱——固安捷2024年二季度毛利率高达39.3%，净利率达到15.4%，而京东工业同期净利率仅为3.4%。

这一差距的背后，除了京东工业高度依赖低毛利商品销售的业务结构外，也与其轻资产的运营模式相关。

京东工业采用轻资产模式，大部分订单由供应端直接发货给需求端；相比之下，固安捷通过自有品牌占比超过30%的策略，将自有品牌商品毛利率稳定在15%以上。

图片来源：招股书截图

同时，这个市场正变得越来越拥挤。

除了固安捷、震坤行等传统竞争对手外，晨光科力普、得力集团、齐心集团等办公用品企业也纷纷进军MRO赛道；此外，2024年9月，淘宝针对中小企业的典型采购场景和需求推出了“淘宝企业购”。

“工业品采购行业本身竞争激烈，标准化程度较低，价格透明度高，这进一步挤压了商品销售业务的利润空间。京东工业为了扩大市场份额，可能采取了低价策略，牺牲了部分利润。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。

图片来源：招股书截图

“灼识咨询”数据显示，中国工业供应链市场高度分散，前十大企业（CR10）的合计市场份额不足1.5%；这说明市场竞争激烈，行业格局尚未明朗。京东工业招股书显示，此次IPO募集资金将主要用于增强供应链能力、拓展跨地域业务以及潜在并购。

京东工业还将目光投向了AI领域。9月25日，在北京举行的“Enjoy AI”JDDiscovery-2025京东全球科技探索者大会上，京东工业正式发布了行业首个工业供应链大模型JoyIndustrial，同步推出了覆盖汽车制造、钢铁冶金、能源电池等九大工业行业及机器人领域的十大场景专属方案，并发起了“智赋千业 万亿降本”产业行动，直指工业供应链“成本高、效率低”的核心痛点。

尽管利润水平不高，京东工业却备受资本追捧，被外界视为京东旗下“最隐秘的独角兽”之一。

2020年至2023年间，京东工业先后完成了多轮融资，累计募资额超过6亿美元；投资方阵容强大，包括GGV纪源资本、红杉中国、CPE源峰，以及阿布扎比主权基金Mubadala、私募巨头EQT等知名机构。

据招股书披露，京东集团通过全资子公司持有京东工业约77.32%的股份，处于绝对控股地位；刘强东通过Max I&P Limited持股3.68%，阿布扎比投资基金42XFund和Mubadala各持股1.57%，红杉中国持股1.37%。

值得一提的是，此前与京东工业同期启动IPO进程的“仓储物流设施平台”京东产发，目前尚无实质性上市进展；而曾多次冲刺上市的京东数科（后更名为“京东科技”）目前也没有最新的IPO进展。

“分拆上市是京东集团的重要资本策略。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析称，“这不仅能推动被分拆业务的独立发展，通过合并报表促进集团业绩增长，还能构建新的资本平台，形成相互支持的战略布局。”

目前，“京东系”的上市公司已有5家，包括京东集团、京东健康、京东物流、达达集团以及收购而来的德邦股份。

随着京东工业IPO进程的推进，若成功上市，刘强东麾下的上市公司数量将增加至6家。