中际旭创“250亿净利润”争议不断，股价大幅波动

近期，金融圈内围绕着中际旭创股份有限公司（简称“中际旭创”，股票代码300308.SZ）的“老登争议”持续发酵，导致公司股价剧烈波动。9月8日，公司股价单日暴跌9.09%，市值蒸发超过400亿元，成为市场热点。

这场风波起因于知名买方大佬、荒原投资董事长凌鹏对中际旭创2027年净利润预测250亿元的质疑。他指出，这一预测基于产能完全释放和产品不降价两大假设，但未来产品价格可能因产能释放而下降。

“250亿元净利润预测”引发市场交锋

随着AI浪潮席卷全球，中际旭创作为光模块龙头，既站在行业风口，也处于争议的风暴中心。近期，围绕其“2027年实现250亿利润”的预测，凌鹏在9月5日公开发文质疑市场对中际旭创的盈利预测过于乐观。

他强调，市场普遍预测的2027年净利润超过250亿元，是基于产能完全释放且不降价、维持高净利率水平两大核心假设。然而，这种“线性外推”的逻辑忽视了制造业的周期性波动风险，以及对行业供需变化和技术迭代的考量。

此番言论迅速引发卖方机构的强烈反应。国盛证券通信行业分析师在朋友圈直接回应：“买你的白酒去吧，老登”，并讽刺其“破防”。

随后，国盛证券发布研报，上调中际旭创盈利预测至198.2亿元，维持“买入”评级。尽管这一预测低于市场热议的250亿元，但仍远高于公司2024年实际净利润53.7亿元，显示出卖方对公司未来成长性的高度乐观。

9月8日，中际旭创收报369.99元/股，下跌9.09%。次日再跌2.9%，股价报359.3元/股，市值降至3992亿元。

自9月4日触及历史最高点448元/股后，中际旭创股价开始大幅下跌，截至当前跌幅已达17.41%，市值缩水866.69亿元。

凌鹏现任温州荒原投资管理有限公司董事长、投资总监。荒原投资成立于2016年4月，注册资金1000万元人民币。

此前，凌鹏曾就职于申银万国证券研究所，历任策略部主管、首席策略研究师等职务，并在多个年份获评《新财富》策略分析师第一名。其职业生涯还涉及东吴基金和兴业全球基金等金融机构。

最新研报维持“买入”评级

公开资料显示，中际旭创前身是山东中际电工装备股份有限公司，于2012年在创业板上市。公司最初主营业务为电机定子绕组制造装备的研发、生产与销售。2017年，公司通过斥资28亿元收购苏州旭创，成功跨界光通信领域，剥离传统业务，聚焦于高速光模块的研发与生产。借势AI算力浪潮的爆发，公司于2023年全球首发高性能1.6T光模块，2024年营收飙升至239亿元，净利润同比激增138%，成为全球光模块市场的中国领军企业。

近年来，中际旭创受益于AI算力基础设施建设的强劲需求，业绩持续高增长。回顾过去三年财报，公司在2022-2024年的净利润增速分别为39.57%、77.58%、137.93%，整体稳步提升。

2025年上半年，公司营收147.89亿元，同比增长37%；归母净利润42.42亿元，同比增长69.4%。毛利率和净利率分别提升至39.33%和28.69%，创历史最佳水平。

然而，公司应收账款达63.45亿元，同比增长59.32%；存货达91.68亿元，同比增长48.61%。存货跌价风险凸显。

公司股价随业绩水涨船高，从4月的77.87元/股飙升至9月的高点448元/股，年内涨幅一度超过200%。与此同时，今年总市值一路飙升，年内最高累计增长3350.72亿元，增长规模在创业板中位居第一。

尽管业绩亮丽，但背后隐忧显现。同花顺数据显示，截至半年末，持有该公司的机构数量为1435家，累计持股约5.56亿股，较上年同期分别减少264家和1.18亿股。其中，曾将其作为第一大重仓股的中欧阿尔法混合A和博时汇兴回报一年持有期混合均已清仓。

凌鹏在最新文章《君子固穷》中表示自己“又经历了一次局部泡沫”，并强调不会参与此类行情。他认为市场对中际旭创的追捧已脱离基本面，呈现出典型的“资金抱团”特征，未来或将面临估值回归的压力。

值得注意的是，尽管争议不断，多数券商仍对中际旭创未来业绩保持乐观。理由是随着800G、1.6T等高端光模块产品需求爆发，公司作为全球龙头将充分受益。行业高景气度有望持续。

开源证券给予中际旭创 “买入”评级，预计公司在2025年至2027年的营业收入分别为411.24亿元、752.69亿元和998.33亿元；归母净利润分别为90.46亿元、160.04亿元和208.34亿元。

报告指出，得益于高端产品出货比重增加以及降本增效措施的实施，公司营业收入、毛利率和净利润有望进一步提升。同时，重点客户加大资本开支投入算力基础设施领域投资也推动了高端光模块需求的显著增长和技术迭代加速。

“老登争议”不仅反映了市场对AI算力赛道估值分歧的加剧也显示出当前资本市场在资金推动下对成长股的过度追捧。中际旭创股价的大幅波动或许只是市场对高估值成长股重新审视的开始。未来公司能否兑现市场预期仍需时间检验。

(本文仅供参考,不构成投资建议,市场有风险,投资需谨慎)