甲骨文：AI时代的“算力豪赌”

最近几日，华尔街的投资者们见证了一场科技史上堪称“震惊”的奇迹。

甲骨文公司（Oracle Corp.），这艘已在科技界航行48载、被视作信息时代“巨头”的软件巨轮，其股价在一天内迅猛攀升超过42%，将市值推向了前所未有的高度。

甲骨文联合创始人、董事长拉里·埃里森（Larry Ellison）的个人财富随着实时更新的财富榜单一路飙升，一度超越埃隆·马斯克（Elon Musk），短暂夺得了全球首富的桂冠。

《节点财经》深入剖析，这一系列事件的核心并非源于甲骨文发布了一款颠覆性的新软件，亦非因为其季度盈利远超市场预期——实际上，它的表现甚至略低于分析师的预测。真正的驱动力是一份与OpenAI签署的、规模空前的云服务合同，以及财报中一个常被忽视的、预示着未来AI算力投入的惊人“豪赌”。

震撼华尔街的财务指标

甲骨文股价的史诗级飞跃，起始于其9月9日收盘后发布的2026财年第一季度财报。

从表面上看，甲骨文的业绩表现平平无奇，甚至略显疲软。财报显示，该季度总营收为149亿美元，同比增长12%，但略低于分析师普遍预期的150.4亿美元。调整后每股收益为1.47美元，同样稍逊于1.48美元的预期。在常规市场环境下，这样的成绩单通常会引发股价下跌。

然而，市场的焦点完全被财报中另一个指标吸引：剩余履约义务（RPO）。RPO衡量的是已签约但尚未确认为收入的未来合同总价值，是预测公司未来增长的关键指标。甲骨文的RPO数字从一年前的水平暴增359%，达到了惊人的4550亿美元。这个数字不仅远超市场最乐观的1800亿美元预期，更是甲骨文当前年收入的数倍。

华尔街对这一“爆炸性”的RPO数据做出了即时且剧烈的反应。9月10日，甲骨文股价一度飙升超过42%，最终收盘时录得35.95%的涨幅，创下自1992年以来的最佳单日表现。这一天的交易，为其市值增加了2440亿美元，也让公司总市值一度接近万亿美元大关，峰值时达到9670亿美元。

在经历这历史性的一天后，市场情绪有所冷却。截至9月12日收盘，甲骨文股价从328.33美元的峰值回落至292美元左右，但当周涨幅仍超过27%。

《节点财经》认为，市场的狂热反应揭示了一个深刻的范式转变。过去几十年来，投资者评估科技公司的核心标准是软件利润率、用户增长和当期盈利能力。然而，甲骨文的事件表明，在生成式AI时代，最稀缺、最宝贵的资产不再是软件代码本身，而是能够训练和运行这些庞大模型的、有保障的、大规模的计算基础设施。

RPO这个曾经被视为次要的会计指标，一夜之间成为了衡量一家公司在AI军备竞赛中战略地位的核心标准。投资者不再仅仅基于甲骨文第一季度的软件销售来为其估值，而是将其重新定位为AI时代的关键商品——算力的战略储备者和供应商。

价值3000亿美元的握手

甲骨文财报中那天文数字般的RPO增长，其背后绝大部分的贡献来自于与OpenAI签订的、堪称世纪合同的联盟协议。

根据《华尔街日报》等多家权威媒体的报道，甲骨文与OpenAI达成了一项历史性的云服务协议。协议中，OpenAI承诺在约五年的时间内，向甲骨文购买价值高达3000亿美元的计算能力。协议涉及建设和提供4.5GW的数据中心算力容量——这是一个极其庞大的数字，足以供应约400万户美国家庭的日常用电，其发电量相当于两座以上的胡佛大坝。

该笔交易的规模也刷新了云计算行业的历史记录，成为有史以来最大的云服务合同之一。它不仅是甲骨文公司转型过程中的决定性一步，也深刻反映了AI行业对算力需求的“贪婪”程度。

《节点财经》认为，这笔交易对双方而言，都是一场高风险、高回报的战略“豪赌”。

对于OpenAI而言，长期以来都与其主要投资者和合作伙伴微软深度绑定，其模型主要在微软的Azure云平台上进行训练和部署。然而，随着模型规模的指数级增长，Azure的算力容量已多次出现瓶颈，这直接限制了OpenAI新产品的开发和迭代速度。与甲骨文的合作，是OpenAI为确保未来算力供应、降低对单一供应商依赖风险的关键一步。

对于甲骨文而言，这份合同是其云业务转型的“加冕礼”。在过去十几年中，甲骨文在云计算市场一直被亚马逊、微软和谷歌三大巨头压制。然而，甲骨文凭借其在数据库领域的深厚积累和近年来数十亿美元的激进投资，打造了专为高性能计算和AI工作负载优化的第二代云基础设施（OCI）。这份来自全球最大AI算力消耗者的巨额订单，也是对OCI技术架构和能力的终极认可。

然而，在这场资本狂欢的背后，冷静的质疑声也随之而来。

首要的疑问指向OpenAI的支付能力。根据公开信息和媒体报道，OpenAI目前的年收入约在60亿至100亿美元之间，并且仍处于巨额亏损状态。这样一家公司如何能承诺从2027年起平均每年支付高达600亿美元的算力费用？这引发了市场的猜测认为这份合同可能并非刚性承诺而是附带条件的“最高可达”框架协议其最终执行情况将取决于OpenAI未来的融资能力和商业化进程。

云战争的新战线

多年来云计算市场一直被亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云牢牢把持甲骨文的OCI虽然技术上不乏亮点但在市场份额上始终难以望其项背。

甲骨文的战略定位极其巧妙它将自己打造成一个中立的“AI超市”。与积极开发自有大模型的竞争对手不同甲骨文专注于提供底层基础设施这种纯粹的“卖铲人”角色使其能够吸引所有AI公司而不必担心与客户的AI模型产生直接竞争。

《节点财经》分析一个更深层次的行业趋势正在显现AI基础设施的“大分化时代”已经到来。OpenAI的举动证明即便是与某一巨头关系最密切的AI公司也需要寻求第二甚至第三供应商以分散风险。这预示着未来AI公司将其庞大的计算任务分散到多个云平台将成为常态。