AI资本盛宴：巨头们的烧钱游戏与未来博弈

上周，科技界见证了令人瞠目结舌的财富更迭。

甲骨文在2026财年第一财季业绩公布后，凭借超过4500亿美元的RPO订单金额，市值一夜之间暴涨至9700亿美元，创始人拉里·埃里森也因此超越马斯克，荣登全球首富宝座。

这场财富传奇的背后，是甲骨文及一众科技巨头在AI领域的巨额资本支出。

在白宫晚宴上，扎克伯格宣布Meta将在未来7年内投入至少6000亿美元建设数据中心和基础设施，以赢得川普的青睐。

甲骨文也不甘落后，将本财年资本支出指引从250亿美元上调至350亿美元，市值随之飙升2000多亿美元。

AI的繁荣不仅让特胖普和川普们欣喜若狂，也让大小科技股股东们热血沸腾。

阿里巴巴在财报季宣布未来三年对AI和云计算领域投入超过3800亿人民币，股价随之创下近4年新高。

这是一场被Capex数字统治的财报季，无数人对烧钱这件事充满信仰。

迷人的Capex

当行业的Capex呈现大幅增长的态势之时，最先受益的往往是产业链中的铲子股。就像房地产浪潮下的钢筋水泥，新开工数据中心的投资额逐渐逼近新开工写字楼的投资额，AI大基建的春风也吹到了相关产业链上。

不仅是美国科技巨头在特朗普治下达成的“华盛顿共识”，中国市场也遵循着同样的逻辑。当互联网科技公司持续增加AI相关的资本支出时，AI产业链中相关公司的业绩也随之水涨船高。

寒武纪、中际旭创、胜宏科技等公司的财报数据亮眼，股价也频频创下新高。

对于科技公司而言，AI相关的Capex本质上是一张未来的看涨期权。加入AI军备竞赛的代价是烧钱，但错过AI浪潮则可能失去企业的未来。

烧钱的游戏

自ChatGPT面世以来，美国科技公司的资本支出就呈现出了高速增长的态势。根据The Wall Street Journal数据显示，四家科技巨头的季度资本开支从不足400亿美元增长至接近1000亿美元。

然而，巨额的Capex也带来了问题。所有用于建设厂房、数据中心以及购买芯片的现金很快就会变成折旧和摊销费用。如果没有产生相对应的经济回报，那么最初投入的资本支出便会逐渐侵蚀公司的利润。

红杉资本的测算显示，英伟达每卖出价值500亿美元的GPU芯片，需要创造2000亿美元以上的收入才能偿还前期的资本投资。而根据2023年的行业发展水平，即便用最乐观的AI收入估计，依然有巨大的创收缺口需要填补。

尾声

历史不会重演，但总会踩着相同的韵脚。1999年的互联网繁荣时期，大量的资本开支用于建设光缆。虽然许多光缆制造商在互联网泡沫时期倒下，但互联网基建的完善也为后续涌现出了一批伟大的企业。

如今，这场资本开支的周期正在重演。只不过30年的产业腾飞和技术发展后，行业需要的基础设施从光缆变成了数据中心。巨头们争先恐后的加码Capex，并不一定能为自己烧来一个更广阔的未来，但一定会为行业打下来AI服务的成本。

对于新一轮互联网大基建时代的巨头玩家们来说，他们大多数都拥有着稳固的核心业务，这使得他们能够在烧钱这条路上走得更坚定。然而，割裂不仅存在于企业的远期估值与短期收入之间，也存在于市场交易者之间。趋势投资者们还在下注一个会愈发磅礴的投入数字；而价值投资者则在等待一个泡沫破裂的时刻和那之后一个真正意义上的新时代。