36氪年度透视：中国资本市场未来五年底层逻辑换轨，硬科技赛道成新焦点

“透视图”栏目在年终特别策划了“36氪年度透视”系列，用数据透视2025全年趋势，以图片呈现今年商业世界中不可错过的要点。

这是我们的第8期内容。

作者｜范亮

展望未来五年，中国资本市场的底层逻辑正在经历一次深刻的系统性换轨。历史经验反复证明，中国“五年计划”的核心目标往往能高兑现率地实现。这不仅仅是一纸蓝图，而是具有强执行力的资源配置行动指南。

36氪制图

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首先，政策支持将从过去的普惠式转向高度聚焦。半导体、新材料、具身智能等16个前沿赛道被明确列为优先级，成为新周期中资源、资本和耐心资本最密集的领域；相应地，传统基建和地产的地位将持续弱化。

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其次，评估产业空间时，不能仅关注“国产化”这一目标，更要看“国产率”当前所处的阶段。国产率已接近饱和的行业，竞争格局趋于激烈；而在光刻胶、高端机床、关键基础材料等国产率仍较低的环节，则蕴藏着需要长期攻关、门槛更高的成长空间。

最后，硬科技企业的护城河源于持续的研发投入而非短期盈利表现。在集成电路等典型领域，研发与资本开支长期高于当期回报，这正是产业演进的常态。

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未来能够获得结构性回报的，将是那些能在长周期中坚持投入的参与者。

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