小鹏汇天冲刺港股IPO：飞行汽车从概念到商业化的关键一跃

小鹏汽车正谋求一场“升维”之战，从地面驶向天空。

2026年1月12日，据彭博社消息，小鹏汇天已聘请摩根大通与摩根士丹利联合筹备香港首次公开募股，最快有望年内挂牌上市。若消息属实，这意味着亚洲规模最大的飞行汽车企业正式迈入资本运作深水区，低空经济赛道将迎来又一标志性事件。

就在不久前的2025年11月，小鹏汇天位于广州黄埔的智慧工厂刚刚见证了首台量产车——“陆地航母”的正式下线。从制造端跑通量产，到资本端谋划独立上市，这一系列密集动作昭示着飞行汽车已快速跨越“概念验证”阶段，正加速驶向商业化落地的快车道。

对于科技产业而言，这不仅是企业个体的融资行为，更是“低空经济”从图纸走向产业化的重要样本，意味着立体出行生态正在由愿景变为现实。

这不仅是何小鹏为小鹏汽车寻找“第二增长曲线”的豪赌，更是整个出行行业在地面交通“内卷”至极后，向三维空间发起的一次壮烈突围——当车轮上的战争已杀红眼，天空或许才是下一个真正的蓝海。

01 地面鏖战未息，天空成为必争之地

小鹏汇天急于登陆资本市场，根源在于“地面战场”的硝烟迟迟未能消散。

刚刚过去的2025年，中国新能源汽车渗透率已突破50%，但市场繁荣背后却是前所未有的白热化竞争。价格战从年初绵延至岁末，已成为行业新常态。车企为保住市场份额，不断下探利润底线，导致配置竞赛愈演愈烈：800V高压平台、高算力芯片、空气悬架，甚至彩电冰箱大沙发等曾经豪车专属配置，如今已下沉至15万元级别车型。

这种“配置过剩”的背后，折射出整个产业链的极度紧绷。而对于小鹏这样的造车新势力而言，地面战场的胶着尤甚。

一方面，以比亚迪为代表的垂直整合巨头凭借规模效应构筑价格壁垒；另一方面，鸿蒙智行、小米等科技巨头以智能化重塑豪华车定义。在强者恒强、弱者出局的存量博弈中，单纯依靠卖车毛利支撑高昂研发投入愈发艰难。

地面“消耗战”本质是在红海中抢夺有限存量。对于怀揣技术野心的科技公司而言，继续在泥潭缠斗不仅无法获得高估值，甚至可能因长期失血而掉队。小鹏汽车虽在地面取得不俗战绩——2025年11月，第一百万辆整车（豪华七座MPV小鹏X9）在广州知识城工厂下线，但百万辆荣光背后，是持续高额投入与日益微薄的利润空间。

因此，开辟一片尚未被巨头垄断的增量市场，成为生存的必然选择。

飞行汽车，更准确地说是电动垂直起降飞行器，正是何小鹏选定的“第二战场”。这一领域具备万亿级赛道潜质：颠覆性技术、巨大市场想象空间，以及相对初期的竞争格局。摩根士丹利预测，未来20年飞行汽车行业将迎来爆发式增长；招商国际研报亦乐观预计，全球eVTOL市场规模2026年可达95亿元人民币，2030年有望突破千亿甚至万亿美元。

此时推动小鹏汇天分拆上市，核心逻辑在于资本市场估值体系中的隐形鄙视链：作为汽车制造商，无论技术多先进，市场仍习惯用制造业逻辑审视——看月销量、单车毛利、库存周转率。汽车行业市盈率天花板清晰可见，只要还在卖车，就难享科技股高溢价。

但“低空经济”遵循完全不同的逻辑。

这个赛道上，对标对象不是丰田大众或比亚迪，而是SpaceX、美国的Joby Aviation或Archer。投资者看重的是未来十年交通方式变革的垄断潜力。据公开信息，小鹏汇天IPO前已完成多轮融资，包括2024年8月的1.5亿美元B1轮和2025年7月的1亿美元B轮，累计融资超7.5亿美元。

将小鹏汇天剥离独立上市，实则是“估值套利”：母公司小鹏汽车保留“汽车制造商”稳健形象，独立上市的小鹏汇天则以“硬科技独角兽”身份吸引全球高风险偏好资本。这样既避免飞行汽车巨额研发拖累母公司财报，又利用IPO募集资金为“吞金兽”输血。对于急需现金流支撑双线作战的小鹏而言，这是为数不多的解法。

因此，这次IPO是一场精心计算的“阳谋”：在地面僵局中向天空战略突围，用资本力量换取新赛道的入场券与话语权。

02 IPO“抢跑”，天空对手林立

尽管前景诱人，小鹏汇天的IPO之路并非坦途。最现实、最严峻的挑战，是那张决定生死的“准生证”——适航认证。

任何飞行器都必须通过民航监管机构的严苛适航审定，取得型号合格证、生产许可证和单机适航证。这是合法生产、销售和商业运营的绝对前提。目前，小鹏汇天“陆地航母”飞行体的型号合格证申请已于2024年3月获中国民航中南地区管理局受理，生产许可证申请也于2025年5月获受理。

“受理”仅是入场券，距离最终“通关”仍有长路。适航审定涉及对设计、材料、动力、飞控等所有关键系统的全面审查和验证，周期常以年计。截至2026年1月12日，中国民航局尚未发布“陆地航母”已完成TC认证的官方公告。

这就带来核心问题：在尚未取得最终“准生证”时启动IPO，小鹏汇天究竟是自信，还是焦虑？

这更像是一场与时间的赛跑。一方面，持续的适航审定、工厂运营和供应链建设需源源不断资金投入，IPO是解决资金焦虑的直接手段。另一方面，资本市场需看到明确的商业化路径，而适航认证正是该路径上最大的不确定性。小鹏汇天选择此时IPO，无疑是一次“抢跑”——赌的是在IPO募集资金耗尽前顺利拿到TC证书并实现规模化交付。

这种“带病闯关”模式在资本市场上不乏先例：许多生物科技公司在核心药物未获批前即上市，投资者购买的正是对未来的预期。小鹏汇天向资本市场兜售的，也是一张通往未来立体出行的门票。

即便顺利拿到钱和“准生证”，小鹏汇天仰望的天空也并非空无一人。事实上，这里早已巨头林立，竞争激烈不亚于地面。国内最大竞争对手是亿航智能，其EH216-S无人驾驶载人航空器已获全球首个载人级无人驾驶eVTOL“3C证”，在中国多地开启商业化试运营，官方指导价239万元。

与亿航相比，小鹏汇天在产品定位上形成差异化。亿航EH216-S定位于城市空中交通，主打“空中出租车”和旅游观光，是无人驾驶2座飞行器，续航约30公里，更像公共交通工具。而小鹏汇天“陆地航母”定位于个人用户，主打“陆空一体”探索和出行体验，需人驾驶，陆行体提供超长续航和越野能力，飞行体满足短途立体跨越，更像属于个人的“超级玩具”与交通工具结合体。

两者的竞争是不同技术路线与商业模式的较量。亿亨的先发优势在合规和运营，小鹏汇天则胜在贴近C端的产品定义及背后小鹏汽车的渠道、品牌协同。放眼全球，竞争对手同样强大：美国的Joby Aviation研发的S4 eVTOL可搭载1名飞行员和4名乘客，最高时速322公里，续航超240公里，且已获FAA关键认证，与丰田深度绑定；吉利、广汽、长安等中国车企，以及波音、空客等传统航空巨头，也均在飞行汽车领域布下重兵。

巨额资金需求、严苛适航法规、尚不完善的基础设施、公众接受度，以及强大竞争对手，都是摆在小鹏汇天面前的重重关隘。这片天空远比想象拥挤，“陆地航母”能否找到自己的航线，不仅取决于技术和产品力，更取决于商业化落地速度与效率。IPO正是为了给这场天空竞速赛加满燃料。

成功，可能开创全新万亿级市场，让小鹏汽车完成华丽的“二次起飞”；但如果商业化不及预期，或在与全球巨头竞争中落败，那么今天资本市场的追捧，明天就可能变为戳破泡沫的寒风。上市的钟声即将敲响，但这只是起飞的指令。真正的挑战，在那片广阔而又充满变数的天空中。