顶层设计护航：国家级新规明确政府投资基金“投向坐标”与评价体系

近期，国家发展改革委联合财政部、科技部及工信部共同发布了《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》（简称《工作办法》）；与此同时，国家发展改革委配套出台了《政府投资基金投向评价管理办法》（简称《管理办法》）。这一系列政策的出台，标志着我国政府投资基金正式迈入顶层设计引领下的高质量发展新阶段。

在此次新政中，《工作办法》对政府投资基金进行了清晰的定性，明确了其投资导向与行为准则；而《管理办法》则通过13个细化评价指标，构建了一套科学的考核体系。值得关注的是，以下要素被列为明确的“加分项”：

在合作协议中不强制要求基金返投，且未附加注册地强制迁移等前置条件；

坚持“投早、投小、投长期”，相关比例不低于70%或平均投资期在5年以上；社会资本出资比例达到50%及以上；

重点布局元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、新型储能等前沿科技与未来产业领域。

这是我国首次在国家层面对政府投资基金的战略布局与投向规范实施系统化的管理路径。

政府投资基金进入规范化新篇章

首先解读《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》。该办法通过14条核心条款，清晰界定了政府投资基金“投向何处、如何操作、监管归谁”的底层逻辑，在基金整体布局优化与精准投向引导方面做出了刚性规定。

深入来看，《工作办法》明文给出了政府投资基金的官方定义，强调其必须发挥“政策性引导”的核心作用，重点支持国家战略实施、关键领域攻关以及市场机制难以有效配置资源的薄弱环节。

尤为关键的是，《工作办法》提出了两个鲜明的“防止”原则：

一是防止同质化竞争及对社会资本的“挤出效应”，旨在构建规模适度、布局科学、运作高效且风险受控的基金生态，推动行业高质量发展。

二是针对政策性产业投资，必须强化前期论证，严防盲目跟风、无序竞争以及低水平的重复性建设。

在实操层面上，《工作办法》要求基金在设立之初便明确重点投资领域，并列出了“重点投向”与“禁止投资”的正负面清单，严禁投向国家政策明确的限制类、淘汰类产业。

此外，新规严令禁止政府投资基金出现以下行为：

（一）利用“名股实债”等手段变相增加地方政府的隐性债务压力；

（二）违规从事除方案规定外的公开市场股票交易；

（三）直接或间接参与期货等高杠杆衍生品交易；

（四）违规为企业或具体项目提供融资担保；

（五）开展需承担无限连带责任的投资活动。

政策同时鼓励国家级基金与地方引导基金深化联动，通过联合设子基金等方式，在关键产业链环节形成合力。地方基金则需结合区域财力与资源禀赋，因地制宜确定投资清单，由省级发改部门统筹优化布局。

全维度评价指标详解

作为《工作办法》的配套落地文件，《管理办法》提供了一套总分为100分的详细打分体系，涵盖政策符合性、生产力布局优化、政策执行力等三大维度及13个二级指标。

在“支持新质生产力”维度，新规勾勒出了极其详实的路线图：

（一）驱动战略性新兴产业与未来产业：重点涵盖新一代信息技术、高端装备、民用航空、人形机器人、脑机接口、新型储能等硬核科技赛道。

（二）赋能传统产业转型升级：包括制造业产业链自主可控、重大技术攻关及企业国际化经营。

（三）深耕数字经济：加速“人工智能+”行动、大模型应用、智能终端研发及数据产业发展。

针对“全国统一大市场建设”，《管理办法》对过往争议较大的返投、迁址要求进行了明确限制。在返投考核方面：

若协议中未设定返投要求，可直接获得3分；

若返投比例设定超过1.5倍，则该项得分为0；

若比例低于1.5倍，则按公式 [3×（1-比例/1.5）] 计算得分。

为缓解对民营资本的“挤出”担忧，新规鼓励基金引导民间投资，社会资本实缴占比越高，得分越高。同时，在“耐心资本”的考核上，重点向A轮及以前的初创企业倾斜，鼓励长期持有，投资期越长、投早投小比例越高，得分优势越明显。

此外，评价体系还将实施“穿透式”管理，将母基金得分与子基金及直投项目的表现挂钩。根据最终评价结果，将在管理费核定、收益分配及国家级基金合作方面实施差异化的奖惩机制。

结语

从2025年初印发的“国办1号文”到如今的《工作办法》与《管理办法》，我国政府投资基金正经历从“规模扩张”向“质效提升”的深度转型。

数据显示，国资LP已占据中国创投市场的半壁江山，重要性不言而喻。然而，伴随而来的同质化竞争、地方保护主义等挑战也日益凸显。此次发改委出台的“双办法”，标志着政府投资基金管理正式进入规范化、系统化的新纪元。中国创投行业正告别草莽时代，向着更有耐心的长期主义和更具战略价值的高质量方向稳步前行。