摩尔线程科创板IPO闪电过会，国产GPU生态迎资本东风

2025年9月26日，摩尔线程即将迎来科创板IPO上会审议的关键节点。

从今年6月30日获得受理到9月26日上会，摩尔线程仅用不足三个月时间便走完了IPO全流程，创下了科创板审核速度的新纪录。

作为国内全功能GPU领域的领头羊，摩尔线程的IPO引发了资本市场的强烈关注。其高达80亿元的募资规模、255亿元的估值（依据胡润2024年全球独角兽榜）以及“未盈利但高成长”的独特属性，正在深刻改变A股市场对科技企业的价值评估体系。

狂奔的技术突围：高研发带来高亏损

摩尔线程的成长路径堪称中国芯片行业自主创新的生动写照。

之所以被不少网友誉为“中国英伟达”，与其多位核心高管的职业背景密切相关。

招股书披露，摩尔线程创始人、董事长兼总经理张建中，曾于1990年5月至1992年3月，在冶金自动化研究设计院国家计算机实验室担任高级研究员；1992年4月至2001年5月，在中国惠普有限公司出任产品总经理；2001年6月至2006年3月，在戴尔(中国)有限公司全球客户部担任总经理；2006年4月至2020年9月，在英伟达任职全球副总裁兼大中华区总经理；2020年10月摩尔线程启动运营后，他以实际控制人身份参与公司管理，2023年11月起任总经理，2023年12月起任董事长。由此可见，张建中在英伟达有超过14年的资深履历，是行业老将。

此外，摩尔线程的核心团队也多出自英伟达。例如，联合创始人、职工董事周苑于2004年10月至2020年9月在英伟达担任市场生态高级总监；联合创始人、董事、副总经理张钰勃于2013年10月至2017年11月在英伟达担任GPU架构师；联合创始人、副总经理王东于2007年10月至2019年3月在英伟达担任销售总监。

摩尔线程坚持全功能GPU技术路线，通过自主研发MUSA架构，成功实现了单芯片架构同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清编解码的多重技术突破。

财务数据清晰展现了摩尔线程在高研发投入下的快速增长轨迹。2022年至2024年，公司营业收入从0.46亿元猛增至4.38亿元，年复合增长率高达208.44%，2025年上半年实现营收7.02亿元，甚至超过了此前三年的营收总和。

然而，巨额研发投入也导致了显著亏损。2022-2024年归母净利润分别为-18.4亿元、-16.7亿元、-14.9亿元，累计未弥补亏损达12.1亿元。这种“高增长、高投入、高亏损”的发展模式，恰恰符合科创板第五套上市标准所支持的创新企业特征。

技术突破构成了摩尔线程的核心竞争力，其产品在多项性能指标上已接近或达到国际先进水准：MTT S80显卡的单精度浮点算力性能逼近英伟达RTX 3060；基于MTT S5000产品构建的千卡GPU智算集群，其效率超越了同等规模的国外同代系GPU集群。

面对英伟达CUDA生态的统治性优势，摩尔线程采取了“兼容+开源”的双轨战略：其MUSA架构通过代码移植工具MUSIFY实现CUDA代码迁移，目前已成功适配超过千款应用。

国产GPU生态的构建与变革：助力产业生态协同发展

摩尔线程的IPO将为国产GPU产业注入强劲动力，有力推动整个生态系统的协同进化。

资金的注入将直接加速技术研发与产品迭代进程。摩尔线程本次IPO拟募集资金80亿元，主要投向新一代自主可控AI训推一体芯片研发、图形芯片研发及AI SoC芯片研发项目。这将助力国产GPU产业从“可用”阶段迈向“好用”阶段，缩短与国际巨头（如英伟达）的技术代差。

摩尔线程上市后的表现将成为投资者观察国产GPU行业的“晴雨表”。若上市后发展顺利，将吸引更多资本涌入，为整个产业发展提供充足的资金支持。沐曦股份、燧原科技等国内GPU企业也有望受益于市场对“国产替代”逻辑的强烈预期。

产业生态协同发展是摩尔线程的长期战略，公司致力于构建“芯片-板卡-集群-软件”全栈生态（例如夸娥智算集群、MUSA架构兼容CUDA），上市后将能整合更多上下游资源（如晶圆厂、封装测试企业、软件开发商），促进产业链深度协同。这种生态构建将有效降低客户的“迁移成本”，加速国产GPU的商业化落地步伐。

摩尔线程的IPO还将推动GPU供应链的国产化进程，带动上下游企业共同成长：在上游，晶圆制造与封装测试企业将获得更多订单；在下游，系统集成商与应用场景提供商将共享发展红利。

摩尔线程的平湖架构产品已在智算中心实现规模化部署，其AI智算业务以超过80%的营收占比引领市场，集群解决方案已获得多个省级算力节点的采用。这种政企联动的创新模式，有望成为区域算力基础设施建设的典范。

资本市场的涟漪效应与估值重构：对资本市场影响深远

摩尔线程IPO正值科创板“1+6”新政推出之际，为具备高成长潜力的硬科技企业登陆资本市场提供了更强大的政策支撑。其上市不仅对企业自身具有里程碑意义，更将对资本市场产生广泛而深远的影响。

摩尔线程的上市有望重新激活科技板块的投资活力，重塑市场估值逻辑。作为“未盈利但高成长”的硬科技企业代表，其IPO打破了市场对“盈利门槛”的传统认知，为同类科技企业提供了可参照的上市范本。这一举措将吸引更多追求高成长性的投资者关注科技板块，丰富资本市场的资产配置策略。

高估值和强烈的市场关注度，有望形成显著的示范效应。摩尔线程估值高达255亿元，其上市后有望吸引增量资金流入，提升整个科技板块的交易活跃度。参股企业和而泰（持股1.244%）的股价已因市场预期而提前上涨，产业链相关企业（如大族激光、东华软件）也受到正向带动。

来源：百度股市通

摩尔线程的IPO体现了资本市场对“硬科技”企业的坚定支持，增强了早期参与资本退出的信心，引导社会资源向半导体、人工智能等关键战略领域倾斜。这种“政策引导+市场驱动”的组合拳，正推动我国经济向创新驱动发展模式加速转型。

摩尔线程IPO已引发资本市场对半导体产业链的深度挖掘。除了直接参股的公司外，其上市还带动了以下三类企业受到市场重点关注：其一是芯片制造环节，如中芯国际（晶圆代工）、长电科技（封测服务）、北方华创（半导体设备）等；其二是芯片设计及配套环节，如景嘉微（国产GPU同行）、华大九天（EDA工具）、芯原股份（芯片IP）等；其三是下游应用场景，如浪潮信息（AI服务器）、德赛西威（智能驾驶）、中文在线（元宇宙内容）等。

这种广泛的带动效应彰显了资本市场对硬科技产业链价值的高度认可，也为投资者提供了更为多元化的投资选择。

随着美国对华芯片出口管制持续收紧，英伟达、AMD等企业的高端AI芯片供应受限，而中国智能算力需求却呈现爆发式增长。IDC预测，2024年中国智能算力规模将达725.3EFLOPS，同比增幅高达74.1%。

在此背景下，摩尔线程的IPO已超越了一家企业的个体命运，成为观察国产高端芯片技术突围与商业化进程的关键坐标。其成功与否，将直接影响资本市场对国产GPU行业的整体信心，乃至影响整个国产AI算力生态的构建进程。

资本市场正在用真金白银为国产GPU的未来前景投票。而持续的技术突破、健康的生态构建与成功的商业落地，仍是摩尔线程需要不断跨越的三重门槛。博望财经将持续保持关注。