摩尔线程科创板IPO冲刺在即，国产GPU生态迎资本与技术双重考验

一场聚焦于“中国芯”发展的关键IPO审议，即将在上交所拉开帷幕，吸引了资本市场的广泛关注。

根据上交所最新公告，上市审核委员会已安排在9月26日审议摩尔线程的科创板首发上市申请。这家在中国半导体自主化浪潮中备受瞩目的企业，凭借其创始人深厚的英伟达背景、高达80亿元人民币的募资计划，以及在国产GPU领域实现的技术进展，成为了市场热议的焦点。

此次IPO能否成为国产GPU产业突破的关键节点？这不仅是对摩尔线程自身实力的一次全面检验，也是对“中国芯”战略市场接受度的一次重要评估。

IPO钟声未响，概念股已狂欢

在摩尔线程正式上会审议之前，资本市场早已提前反应，一场围绕国产算力产业链的资本盛宴似乎已经悄然启动。

摩尔线程的招股书（上会稿）披露，公司计划通过本次IPO募集80亿元资金，拟公开发行股份数量不低于4,444.76万股且不高于10,000.71万股，占发行后总股本的比例约为10%至20%。这笔巨额资金将主要用于支撑核心技术的持续研发，重点投向三大项目：新一代自主可控AI训推一体芯片、新一代自主可控图形芯片以及新一代自主可控AI SoC芯片的研发，剩余部分将用于补充营运资金。

80亿元的募资规模，即便在汇聚了众多科技龙头的科创板中也属“巨无霸”级别。这一数字不仅彰显了GPU产业高度资本密集的特性，也折射出市场对这家成立仅四年的独角兽企业所抱有的极高期待。

资本市场的嗅觉总是最为敏锐。在上会消息公布后的首个交易日（9月22日），A股市场上的“摩尔线程概念股”板块便集体走强，呈现涨停潮。

据多家财经媒体报道，当日初灵信息收获20CM涨停，润欣科技涨幅超过14%，而和而泰、东华软件、联美控股等多只关联股票也纷纷涨停。这场集体上涨的背后，是市场对摩尔线程潜在价值的提前布局，以及对其可能带动整个产业链发展的乐观预期。

深入梳理这些概念股与摩尔线程的关联，可以发现一张交织着资本与产业的网络。例如，和而泰既是摩尔线程的直接股东，也为其提供GPU模块的代工服务；而初灵信息、长飞光纤等公司则是通过中国移动旗下的中移基金间接持股摩尔线程。

《节点财经》分析认为，此次资本市场的强烈反应，其内在逻辑已经超越了对单一公司基本面的简单判断。它更像是一次对“国产GPU生态系统”这一宏大前景的集体预演和投资。

市场的推理链条在于，一旦作为核心环节的摩尔线程成功上市并茁壮成长，其产生的辐射效应将惠及整个上下游产业链——从知识产权供应商、封装测试厂商，到系统集成商和软件合作方。因此，股价的异动可以被视为一种“生态价值”的提前兑现，投资者将摩尔线程的IPO视作可能激活整个国产GPU板块的催化剂，其背后是对“自主可控”国家战略的坚定信心。

英伟达“老将”的技术押注

摩尔线程的灵魂人物是其创始人、董事长兼首席执行官张建中。他最引人注目的标签，是前英伟达全球副总裁及中国区总经理。这段长达十五年的职业经历，使他对GPU的底层技术、产业发展规律以及生态构建模式有着极为深刻的理解。

摩尔线程创始人、董事长兼CEO 张建中

在过往的公开访谈中，张建中多次阐述其创立摩尔线程的初心，即“推动中国本土GPU芯片产业的发展”，并立志将其打造为“具有国际竞争力的GPU领军企业”。2020年，他选择离开英伟达，投身于国产GPU的开拓事业。

张建中深厚的“英伟达基因”无疑是摩尔线程最珍贵的无形资产之一，这为公司带来了多重优势：首先是技术路径的清晰性，使公司从创立之初就确立了对标国际顶尖水平的发展方向，避免了初创企业在技术选型上的徘徊与试错；其次是行业资源的初步积累，其个人声望与人脉网络为公司在供应链、客户拓展和人才引进方面提供了关键助力；最后是资本市场的信用背书，这也是摩尔线程能够在短时间内完成多轮大规模融资的重要缘由。

摩尔线程自创立起就设定了一个极具雄心的目标：研发“全功能GPU”。根据其招股书的阐释，这区别于市场上许多专注于人工智能计算的GPGPU或专用芯片。全功能GPU旨在单颗芯片上集成包括AI计算加速、高端图形渲染、物理仿真与科学计算、超高清视频编解码等在内的多项核心能力。

实现这一目标的技术基础，是其自主研发的MUSA（摩尔线程统一系统架构）。这是一个涵盖了统一芯片架构、指令集、编程模型和驱动框架的复杂体系，其设计目标之一是实现对国际主流GPU生态（即英伟达的CUDA）的高度兼容，以降低用户和应用迁移的难度。

在MUSA架构的支撑下，摩尔线程展现了高效的研发执行力，在短短四年内完成了从“苏堤”、“春晓”、“曲院”到“平湖”共四代GPU架构的快速迭代，并推出了一款名为“长江”的智能SoC芯片，产品线迅速丰富起来。

审视摩尔线程的财务数据，其业绩呈现出高速增长与亏损幅度收窄的态势。

从收入端看，摩尔线程的增长势头非常迅猛，2024年营业收入同比增幅高达257.02%，而2025年仅上半年的营收规模就已超过过去三年的总和。这一爆发式增长主要归功于公司成功的战略转型——将业务重心从早期毛利率较低的桌面级显卡，转向了价值更高的AI智算产品线，从而抓住了国内AI大模型发展所带来的算力需求机遇。

另一方面，2022年至2024年，摩尔线程累计归母净利润亏损额接近50亿元人民币。亏损的主要根源在于巨额的研发投入，在三年半的时间里，其研发总费用累计高达43.66亿元。然而，如果将研发投入与营业收入的比例进行对比，一条明显的下降曲线清晰可见，该比例从惊人的2422%大幅降至79%。

《节点财经》观察指出，这揭示了一个关键趋势：尽管摩尔线程目前仍处于亏损状态，但其自身“造血”（营收增长）的速度正快于“输血”（研发投入）的速度。这表明公司的商业模式正从纯粹的研发投入期，逐步向商业化落地初期过渡。这一趋势是判断其未来能否实现盈利承诺的重要观察点。根据招股书中的预测，公司最早可能在2027年实现合并报表层面的盈利。

“芯”火燎原？一次IPO对国产GPU未来的拷问

摩尔线程的此次IPO，其意义远不止于一家公司的融资行为。它如同一面多棱镜，折射出公司自身以及整个国产GPU产业在当下所面临的市场机遇与深层挑战。

对摩尔线程自身而言，上市首先意味着获得了持续生存与发展的“燃料”补给。招股书明确阐述了上市的三大战略目的：持续攻坚核心技术壁垒、打造高端人才高地、以及完善现代公司治理结构。在摩尔线程经营性现金流持续为负的背景下，80亿元的募资对于维持其高强度的研发投入至关重要。

更深层次的影响在于，上市将驱动摩尔线程完成一次身份的蜕变。它将从一个在一级市场由估值驱动、相对封闭的独角兽，转变为一个必须在公开市场上每个季度接受业绩、盈利能力、现金流等多维度严格审视的公众公司。这种来自资本市场的直接压力，将倒逼其在追求技术前沿突破的同时，更加注重商业化落地效率、成本控制与精细化运营。

《节点财经》分析认为，国产GPU面临的最大挑战，并非单纯的硬件算力追赶，而是如何构建一个能够与英伟达CUDA生态系统相匹敌的软件生态和开发者社区。硬件性能的差距可以通过持续的研发投入来逐步缩小，但一个成熟、繁荣、拥有海量开发者和丰富应用软件的生态系统，其壁垒要深厚得多。

摩尔线程的MUSA生态战略，通过兼容CUDA语法和提供自动化移植工具（MUSIFY）来降低开发者的迁移门槛，是一种务实且巧妙的“借势”策略。然而，这条道路依然漫长且充满挑战。

这次IPO，将成为其加速弥合硬件“可用”与生态“好用”之间鸿沟的关键助推器。在信息技术应用创新和自主可控政策的推动下，许多国内客户愿意接纳一个功能基本满足需求的“可用”国产产品。但要走向更广阔的商业化市场，与国际巨头正面竞争，产品必须达到性能稳定可靠、软件工具链完善、开发便捷、社区活跃等“好用”的境界。上市所募集的资金和带来的品牌效应，将为摩尔线程提供充足的“弹药”，投入到打磨软件、完善开发工具、扶持开发者社区、以及与更多行业应用软件进行深度适配和认证等长期工作中。这不仅是摩尔线程必须通过的考验，也是所有致力于国产基础软硬件发展的厂商共同面临的课题。

审视摩尔线程的科创板征程，机遇与挑战清晰地并存。

巨大的机遇来自于人工智能算力需求爆发式增长的时代浪潮，以及国产化替代政策所打开的广阔市场空间。而前方的挑战同样严峻：与国际领先企业之间依然存在的技术差距、构建完整生态系统的艰巨性、持续的资金需求压力，以及复杂多变的国际地缘政治环境。

摩尔线程的IPO，更像是一场漫长产业远征的起点，而非终点。资本市场能够为其提供宝贵的资金支持和品牌助力，但最终能否抵达构建健康、自主、可控的GPU产业生态的彼岸，仍取决于其自身持续的技术创新速度、商业化落地智慧以及长远的战略定力。这不仅是张建中与摩尔线程的创业故事，更是中国高科技产业在全球竞争中寻求突破与自立的一个生动缩影。