港股IPO市场火爆：A+H与硬科技驱动上市潮

2025年前三季度，香港股市的首次公开募股（IPO）市场呈现出前所未有的活跃态势，企业赴港上市的热情持续高涨，申请名单之长令人瞩目。

仅在9月29日及30日两天，就有包括长春高新、贝达药业、百利天恒、晶合集成、极米科技、聚芯微电子在内的29家公司向港交所递交上市申请，其中不少公司计划进行A+H双重上市。

港交所官方数据显示，截至9月30日，2025年受理的新上市申请数量高达286家，较去年同期增长超过一倍。同时，今年前三季度，港股市场共迎来66只新股IPO上市，首次公开募股累计募集资金约1829亿港元（含超额配售），折合1673.7亿元人民币，募资总额已超过2024年全年的两倍。

对于一级市场参与者而言，港股已成为备受青睐的“香饽饽”。

一家双币投资机构的负责人对创投日报记者表示，港股已成为其国内项目IPO的首选目的地，近期已对适合的项目进行全面梳理，并催促尽快推进。华中地区某国资机构则透露，正积极尝试获取港股IPO项目的基石投资份额。双方均强调，“港股行情已经启动，必须把握住这轮窗口期。”

“A+H”模式与硬科技企业

今年港股IPO市场的火热离不开“A+H”上市模式的推动。

募资额位居榜首的是宁德时代，募集约410亿港元；排名第二的是9月底上市的紫金黄金国际，募资249.84亿港元。

此外，恒瑞医药、三花智控、海天味业等企业的募资额均超过百亿港元，前五大IPO合计募资近千亿港元，占今年港股IPO募资总额的一半以上。

这些超大型项目几乎都与“A+H”相关。德勤中国资本市场服务团队在最新季度回顾中指出：前三季度，6宗“超大盘”交易中有5宗采用A+H模式。

“A+H”的热度仍在攀升。市值约2800亿元的赛力斯于9月25日披露了《关于发行境外上市外资股（H股）获中国证监会备案的公告》，向“A+H”上市迈出关键一步。同样在9月底递表的百利天恒，作为市值超千亿的医药龙头，也加入了这一行列。

A股龙头企业扎堆赴港，催生了“超大型项目”的特殊行情。据港交所行政总裁陈翊庭在2025香港交易所未来科技峰会上透露，今年前8个月，港交所新股融资总额达1345亿港元，同比增长接近6倍，其中A+H上市模式占上半年总募资额的七成。

当前“A+H”的热潮由多重因素驱动，但政策鼓励起到了关键作用。

此前，中国证监会发布的五项资本市场对港合作措施提出，支持内地行业龙头企业赴香港上市。随后，香港证监会与联交所宣布优化新上市申请审批流程，对符合市值不低于100亿港元、且在递交申请前两个完整财政年度内遵守A股上市相关法律法规的A股公司，实施快速审批流程。

一位上市公司证券事业部负责人告诉创投日报记者，新规之后，符合资格的A股公司通过快速审批流程能大幅缩短上市时间，若申请完全合规，证监会和联交所通常只需发出一轮监管意见即可通过，这对上市公司极具吸引力。

硬科技企业同样获得政策优待。

今年5月，港交所推出“科企专线”，为18C特专科技公司及18A生物科技公司提供一站式上市咨询服务，并允许它们以保密形式提交上市申请。这被视为港股向科技领域深度倾斜的举措。

禾赛科技正是在此背景下登陆港交所。8月31日，港交所披露禾赛科技通过上市聆讯，其以保密形式递交申请与通过聆讯的消息同步公告，实现了“一日通关”的闪电进程。

9月16日，禾赛科技（HSAI.US; 02525.HK）正式挂牌上市，发行价为212.8港元/股，当日收盘报234港元/股，首日涨幅9.96%，市值近360亿港元。

18A的生物科技公司也迎来春天，近几个月上市的创新药企市场反响热烈，维立志博、银诺医药均获超3000倍认购，上市首日股价翻倍，扭转了此前创新药企在港股“上市即破发”的窘境。

“感觉市场回到了最热的时候，所有项目都想抓住这次发行窗口期。”一位长期关注创新药的投资人告诉创投日报记者，“业内普遍为被投企业组织港股IPO相关咨询。”

基石投资与香港办公室：市场“热浪”来袭

机构态度的变化也体现在人员招聘需求上。“目前我们只有两个方向有大量招聘需求，一是香港团队，二是AI方向的投资人。”一位双币基金的招聘负责人告诉创投日报记者，“这两类人才市场上争夺激烈，合适候选人同时获得多家机构机会的情况很常见。”

可以观察到，多家机构正在加码香港区域布局。

今年，“并购女王”刘晓丹旗下的晨壹基金在香港设立办公室并启动美元基金募集；硬科技早期机构中科创星同样计划落子香港，完善其粤港澳大湾区的投资网络。

市场消息称，近期多家国际巨头如德意志银行、摩根大通、渣打、花旗和星展银行，都在增派高层管理人员进驻香港，以应对金融业需求的快速增长。港股券商也为高级投行家设立新职级、职员加薪15%-30%。

为港股热度“添柴加火”的还有IPO基石投资者。

在前两年，基石投资常被视为“赔钱”的代名词，不止一家大型PE机构投资人向创投日报记者吐露，接手的基石份额亏损严重，影响了基金整体回报。

今年年初，寻找基石投资者仍非易事。但随着港股市场回温，基石轮次从无人问津逐渐变为门庭若市。

数据显示，2025年以来，港股IPO市场基石投资者参与度明显增长，平均每家上市公司获5.35名基石投资者“护航”，去年同期只有1.37名，部分项目基石额度甚至获得资金超额三倍认购。

“募资王”宁德时代港股上市时，吸引了中石化、高瓴资本、科威特投资局、高毅资产、瑞银、橡树资本、中国太保、泰康保险、博裕资本、景林资产等多达23家基石投资者，认购金额合计203.71亿港元，占募资总额的66%。

头部机构重新活跃于基石投资阵营。高瓴资本连续成为蜜雪集团、宁德时代、恒瑞医药、海天味业、奇瑞汽车等项目的基石投资人；红杉中国也出现在蜜雪集团、海天味业等公司的基石名单里；还有高毅资产、CPE源峰、博裕资本等均是今年港股基石投资的常客。

地方国资的加入同样值得关注。

创投日报记者与华中地区某国资投资人交流获悉，在今年年初他们对港股IPO还持谨慎态度，但近期已开始主动寻求港股IPO的基石份额。

活跃的地方国资成为这轮港股IPO基石的重要力量，据不完全统计，今年有超过15家地方国资平台成为港股IPO基石投资者，主要来自江苏、广东、安徽、江西等6个省份。

近期港股规模最大的车企IPO——奇瑞汽车，基石投资者中出现了黄山建投的身影。此前的周六福、海天味业也分别引入深圳市罗湖投资控股有限公司、佛山发展有限控股等本地国资平台为基石投资者。

值得注意的是，地方国资在基石投资中的角色更为复杂，并非单纯财务投资者。如黄山建投提到，参与奇瑞汽车港股IPO是推动国资转型、实现国有资本向重要行业和关键领域集中的具体实践。根据规划，黄山市将与奇瑞汽车围绕产业链带动、科技研发、文旅融合等开展多领域合作。奇瑞将支持黄山市招商引资，推动汽车零部件企业、关联企业及供应链上下游项目落地。

地方国资的角色转变，叠加头部机构重新活跃于基石投资，港股的热度已催生市场新变化。按照普华永道分析，2025全年香港有望录得90–100宗IPO，募资有望突破2000亿港元。