东鹏饮料二次递表港交所，加速A+H上市与国际化进程

近日，东鹏饮料（集团）股份有限公司再次向香港交易所提交主板上市申请，旨在实现A股和H股两地上市。作为功能饮料行业的领军企业，东鹏饮料已在A股上市并拥有充足的现金储备，为何仍然执着于赴港上市？首次申请失效后，第二次递表能否为这位“功能饮料之王”注入新的发展动力？

再次递表

最新消息显示，东鹏饮料已向港交所提交H股上市申请，联席保荐人包括华泰国际、摩根士丹利和瑞银集团，与首次递表的阵容保持一致。

公开信息显示，2025年4月3日，东鹏饮料首次向港交所递交招股书，计划在主板上市，有望成为继安德利之后第二家实现“A+H”两地上市的中国饮料企业。然而，由于未能在六个月内完成上市流程，该招股书于10月3日自动失效。

分析人士指出，港股IPO申请失效在技术上是常见现象，但东鹏饮料在失效后仅六天便火速重新递表，足见其对赴港上市的坚定决心。

东鹏饮料是中国功能饮料的头部品牌，并非资本市场新手。公司创立于1994年，核心产品“东鹏特饮”风靡全国，并于2021年5月成功登陆上海证券交易所主板。

上市后，公司股价表现强劲，从发行价46.27元一度飙升至2021年7月的207元。2024年全年股价累计上涨近80%，被投资者誉为“饮料之王”。2025年10月初，尽管A股市场经历回调，公司股价仍稳定在290元左右，总市值约1500亿元。

值得注意的是，在赴港上市之前，东鹏饮料曾尝试国际化资本路径。2022年6月，公司筹划在瑞士证券交易所发行全球存托凭证（GDR），以拓展欧洲市场，但由于海外上市监管趋严，于2024年2月终止了该计划。

东鹏方面曾表示，国际品牌如红牛、魔爪（Monster）等通过全球化提升了竞争力，公司也希望借助境外上市加速品牌国际化进程。海外上市受挫后，东鹏转而将目光投向香港这座更贴近国内投资者的国际资本市场。

今年3月，在发布2024年亮眼业绩报告后，公司董事会迅速通过H股发行上市方案。从3月筹划到4月首次递表，再到10月再次冲刺，东鹏饮料的港股上市时间线日益清晰。

令市场困惑的是，东鹏饮料并不缺钱：截至2024年底，公司货币资金高达56.53亿元，加上理财等现金类资产，总额达142.23亿元。面对如此充裕的资金，公司仍坚持赴港募资。更具戏剧性的是，一边手握百亿现金，另一边却公告计划通过港股IPO融资约14.93亿元用于海外扩张及产能建设。这一操作被投资者调侃为“左手理财、右手融资”，不禁引发疑问：东鹏到底差不差钱？

业内人士分析，东鹏饮料二次上市可能有多重考量。

首先，港股作为国际资本市场，可以为东鹏品牌国际化赋能。公司希望借助香港平台吸引全球投资者，提升品牌认知度，为未来进军东南亚等海外市场铺路。东鹏自身曾表示，红牛、Monster等竞品通过国际化做大做强，赴港上市是其全球化战略关键一步。

此外，A股上市两年多来，东鹏股东减持动作频繁：自2022年限售解禁以来，股东累计减持超过50亿元，第二大股东君正投资套现逾30亿元，第三大股东鲲鹏投资也在2025年初宣布拟减持1.38%股份。虽然公司解释减持方多为财务投资者和员工持股平台，但市场揣测，通过H股上市引入国际投资者，以较A股折价方式发行新股，有助于大股东在更大市场上实现减持变现，同时减少对A股股价的冲击。

毕竟A股已经给予东鹏较高估值，H股折价发行后，股东既可部分退出，又能保持两地股价联动平衡，可谓一举两得。

此外，政策导向也不容忽视。2022年以来，中国监管层积极支持优质龙头企业赴港上市。证监会在2024年明确表示欢迎A股上市公司到香港上市，港交所也优化了审批流程，为“A+H”模式开设“绿色通道”。对东鹏饮料而言，港股上市不仅能巩固行业地位，还能享受政策红利，提升资本市场形象。

至于融资需求，表面上看东鹏真“不差钱”。公司甚至在2025年计划动用不超过110亿元闲置资金购买低风险理财产品。但横向比较同行，东鹏的资金利用效率和资本结构仍有优化空间。2024年末公司短期借款激增至65.51亿元，资产负债率攀升至66.08%，存在“大存大贷”现象。

有分析认为，东鹏或通过低息贷款和高息理财进行财技操作，将负债成本转嫁给中小股东。若能通过H股再融资补充权益资本，改善债务结构，降低财务费用，无疑对公司长远稳健发展有利。

简言之，东鹏饮料执意再闯港股，既有加码海外的战略冲动，也有股东变现与财务优化的现实考量。对于这家标榜“不差钱”的公司而言，A+H两地上市更像是登上更大资本舞台的门票，而不只是一笔融资。

业绩方面，2024年公司实现营业收入158.3亿元，同比增长40.6%；归母净利润33.3亿元，同比大增63.1%。这一高速增长延续到2025年上半年，公司营收107.37亿元，同比增长36.37%；净利润23.75亿元，同比提升37.22%，双双创下历史新高。券商普遍预计东鹏2025年全年营收将首次突破200亿元关口。

然而，资本的宠爱背后也伴随着冷静思考。

例如，西南证券在中报点评中提示，东鹏全国化推广不及预期、原材料价格大幅波动等风险犹存。部分投资者担忧，当前千亿市值已充分反映成长红利，一旦业绩增速放缓或行业竞争加剧，估值消化压力将随之而来。

“狂飙”之后如何软着陆，成为市场关注的新命题。

“东鹏”隐忧

“累了困了，喝东鹏特饮”这句洗脑式广告语伴随无数国人，也是东鹏打天下的秘诀。但正如所有依赖大单品的企业，一旦增长触顶，就必须寻找新增长点。

过去几年东鹏也深谙此理，提出了“1+6多品类战略”——“1”是核心产品东鹏特饮，“6”是电解质饮料、咖啡饮料、无糖茶、预调鸡尾酒、椰汁和大包装饮料六大新品类。

然而，挑战在于新品的盈利能力与持续热度仍需检验。以“补水啦”为例，其定位对标元气森林的电解质水“外星人”。虽凭借性价比优势迅速打开市场，但毛利率偏低。业内人士指出，补水啦目前靠东鹏既有渠道快速放量，低毛利在所难免，因为要和竞品拼价格，“本质上与20年前东鹏特饮用低价挑战红牛是一个路数”。

此外，东鹏饮料能够从区域小厂崛起为全国龙头，关键法宝是扎根基层的渠道网络。创始人林木勤早年洞察到卡车司机、工厂工人等蓝领群体对提神饮料的刚需，以“便宜大碗”策略迅速占领下沉市场。

得益于渠道下沉优势，东鹏近年来在华北、西北等原本较弱的区域实现快速增长：2025年上半年广东省外其他区域营收增速均达到两位数，其中华北地区同比大涨73%。渠道红利的释放，帮助公司在行业内卷的洪流中拓展了生存空间。

不过，渠道铺就之后，维护和升级亦是持久战。如今可口可乐、红牛等也纷纷渗透下沉市场，便利店、新零售等新兴渠道崛起，对东鹏的传统经销体系提出挑战。公司需要在稳固传统流通网络的同时，探索电商、新零售等渠道创新，以适应年轻消费者的购物习惯。此外，渠道广度有余还需深度。

如何提高单店销量、产品动销率，避免渠道库存积压，是摆在东鹏面前的现实问题。上半年公司渠道推广费用大增61%，可见为了稳住经销商和终端动销，公司不惜重金投入市场费用。长期看，这种投入产出比能否平衡，还有待观察。

“香港只是中转站，目标在海外。”这是不少业内人对东鹏二次上市的解读。借力港股融资，东鹏已经把国际化的第一站选在东南亚。

截至2024年底，公司产品出口到了越南、马来西亚、美国等25个国家和地区，在印尼、越南设立了子公司。正在建设的海南、昆明生产基地也定位为面向东南亚市场的重要出口枢纽。

公司管理层憧憬复制国内“农村包围城市”的成功经验，在文化相近的东南亚打响品牌。目前来看，一些尝试已有初步成果——“补水啦”在部分东南亚市场销量增速超预期，当地商超和便利店开始出现东鹏的身影。

然而，“出海并不是易事”。首先是品牌认知壁垒。提起功能饮料，海外消费者脑中浮现的仍是红牛、Monster等老牌劲旅。东鹏初来乍到，需要投入巨额市场费用教育消费者、建立认知。战略专家指出：“红牛在东南亚是先入为主，东鹏得发挥性价比和渠道优势，才能撼动红牛主导的格局”。

其次是本土化难题。东南亚消费者口味偏甜、偏好小包装，东鹏500ml大瓶装未必完全契合，需要调整配方和包装以贴近当地习惯。再次，政策和营商环境风险不容忽视。印尼等国对外资准入有诸多限制，环保法规日益严格，这些都会提高东鹏在当地建厂运营的成本和复杂性。

最后，相比国内成熟网络，东鹏在海外缺乏现成的经销体系，要么烧钱自建渠道，要么寻找靠谱的当地合作伙伴，哪一条都充满挑战。截至目前，东鹏海外收入占比仍不足0.3%。短期内，出海对公司业绩贡献聊胜于无，更大的意义在于战略卡位与长远增长。但这个漫长的投入期，资本市场能给予多大耐心，也是东鹏必须考虑的现实。

更何况，东鹏所处的功能饮料赛道，如今堪称红海一片。中国市场多年“一牛独大”，红牛品牌虽因天丝与华彬之争元气受损，但瘦死的骆驼比马大。东鹏作为后来者，在国内市场份额上已赶超红牛（销量市占从2021年的15%升至2024年的26.3%），但要真正撼动对方地位仍任重道远。

此外，“狼”不仅一只。达利园的乐虎、华彬的战马、农夫山泉的尖叫，以及近年崛起的元气森林“外星人”等，纷纷在功能饮料和电解质饮料领域虎视眈眈。

第二次叩响港交所大门的东鹏饮料，肩上扛着资本市场的高期待，也背负着自身业务转型和升级的压力。在“A+H”上市的光环下，公司希望实现品牌国际化、股东利益最大化，更希望找到破解“大单品依赖症”和增长隐忧的药方。然而，港股这块阵地并非疗愈一切的灵丹：二级市场能给予的助力有限，最终决定企业走多远的，还是产品和市场本身。