ASML三季度财报深度解析：AI浪潮重塑光刻机市场格局

全球光刻技术领导者ASML近日公布第三季度财务业绩。报告期内，公司实现净销售额75亿欧元，与上年同期相比大致持平；其中光刻机系统设备收入为56亿欧元，净利润达到21亿欧元。 

本季度设备核心收入依然由深紫外光刻（DUV）系统主导，贡献了34亿欧元销售额，而极紫外光刻（EUV）系统销售额为21亿欧元。随着全球主要晶圆制造厂加速布局2纳米及更先进制程，在新获得的54亿欧元订单中，EUV系统占据36亿欧元，预示这一技术路线未来需求将更为强劲。 

ASML指出，业绩增长主要依靠两大动力：一是半导体行业对先进制程的持续追求，二是人工智能（AI）产品带来的广泛市场需求。 

ASML首席执行官傅恪礼表示，近期半导体产业的一系列“积极动向”正在缓解市场先前存在的不确定性。

其他关键运营数据：第三季度毛利率稳定在51.6%，始终维持在51%至53%的目标区间，显示此前对关税可能推高成本的担忧并未成真；研发投入为11亿欧元，较上年同期小幅增加。 

对于第四季度，ASML展现出更为乐观的预期，预计净销售额将在92亿至98亿欧元之间，实现显著环比增长；毛利率预计继续保持在51%至53%的区间。

这与去年同期的悲观态度形成鲜明对比。当时管理层在电话会议上曾指出，芯片市场需求疲软可能“延续至2025年之后”，且所有客户均受到影响。 

一个值得关注的信号是，受出口管制政策影响，中国大陆客户的前期囤货行为已基本结束，该市场超常规的增长周期正接近尾声。

ASML管理层预计，2026年公司在华销售额将出现显著回调，从2024-2025年的历史高位回归至“更合理的常态化水平”。这一变化被视为市场周期的正常调整，而非结构性衰退。 

此外，由于中国大陆市场销售的产品以高利润率的DUV设备为主，其订单下滑可能对ASML的整体毛利率产生一定的侵蚀效应。 

“从产品组合角度看，销往中国大陆的浸没式光刻设备毛利率较高，因此这部分业务的减少会带来一定的稀释影响。”ASML管理层解释道。 

与此同时，人工智能浪潮正在深刻改变全球芯片领域的投资结构。 

ASML强调，越来越多的客户正涌入AI相关的逻辑芯片与存储芯片市场，客户集中度有所下降，这有利于行业的长期稳健发展。公司认为，AI应用蕴含的高商业价值足以支撑芯片制造商加速向更先进制程节点迁移，从而持续拉动对EUV及高数值孔径（High-NA）光刻机的需求。 

另据宣布，ASML已向生成式人工智能公司Mistral AI投资13亿欧元，持有其约11%的股份。双方将展开合作，在光刻机的控制与制造优化流程中深度整合AI算法，旨在提升生产效率、降低研发成本，并帮助客户提高芯片良率。

在财报发布后的分析师电话会议上，首席执行官傅恪礼与首席财务官罗杰·达森进一步阐释了公司对2026年市场前景、中国大陆市场调整、AI驱动的先进制程需求以及EUV与High-NA产能规划的最新评估。

以下为电话会议问答环节核心内容（精编版）：

问：你们提及“行业积极动态有助于降低不确定性”，能否具体说明？ASML第三季度获得54亿欧元订单确有助益，但单季度订单尚不足以完全覆盖2026年的产能规划。目前公司对2026年的整体产能需求是否有更清晰的判断？客户是否就未来几年的需求提供了更具体的承诺或备忘录？

答：首先，我们所说的“积极动态”，主要指人工智能基础设施领域不断传出的利好消息。业内皆知，这类公告通常不会立刻转化为ASML的订单，中间存在一定的传导周期。但整体而言，这些信息为AI相关市场的未来增长积累了非常正面的潜在势能。其次，能从AI机遇中受益的客户群体正在扩大，这是一个关键变化。要满足AI基础设施带来的庞大需求，市场必须拥有充足的产能，而更多客户进入逻辑芯片和DRAM等领域，对行业的长期健康发展是重大利好。关于这些趋势对2026年的具体影响，目前仍难以精确量化，预计部分效应将在明年显现，其余影响则为时尚早。

问：过去几年中国大陆市场是增长的关键引擎，但你们提到2026年在华业务将显著下滑。是否因为当前DUV出货仍处于此前订单的高峰兑现期，之后前景不明？这种判断是否偏于保守？是否已对2026年全年形成完整预期？ 

答：我们当前对市场的能见度与去年同期大致相当。过去两三年，中国大陆业务的规模处于异常高位，这并非长期可持续的状态，而是周期性强劲的表现。基于现有判断，我们认为2026年该市场将回归更合理的水平。 

问：考虑到ASML设备交付周期较长，如何看待2026年的营收与订单稳定性？对2027年是否已有初步展望？

答：关于2026年，我们已给出相关评论；至于2027年，现在做出结论还为时过早。过去两个季度订单表现强劲，但如此连续稳定的订单流入并非常态。ASML一贯认为订单存在周期性波动。总体来看，过去几个月行业消息整体偏向积极，尤其在中长期维度，但要将这些利好转化为对2027年的具体预期，目前时机尚未成熟。

问：从长期技术演进看，有观点认为当DRAM架构从6F²升级到4F²时，所需的EUV光刻层数会减少，从而对EUV业务构成负面影响。您如何看待这种观点？ 

答：这是我们经常被问及的问题。简而言之，这种担忧缺乏依据。从6F²转向4F²架构后，EUV层数并不会减少；事实上，在4F²架构完全过渡后，EUV层数预计还将继续增加——这一判断基于我们与客户的多次深入技术交流。此外，4F²架构更为复杂，需要更先进的光刻掩模版，这也会在一定程度上利好先进的DUV业务。因此，4F²架构对ASML而言并非利空消息，我们对其落地充满期待。

问：展望2026年，业绩增长将更多受DRAM领域推动，还是逻辑芯片领域？或是源自AI基础设施的需求？

答：实际上是两方面共同驱动。上季度我们提到的不确定性，一方面源于关税政策不明朗，目前这方面已有更多清晰度；另一方面，先前的不确定性曾导致客户难以制定产能扩张计划，如今这种顾虑正在消退，为我们能对2026年做出更明确预期提供了基础。总体而言，“先进制程领域的积极信号推动2026年EUV业务增长”的判断，同时关联着DRAM和先进逻辑芯片两大领域。

问：当前AI基础设施领域势头迅猛，行业提到DRAM技术路线图规划至90万片产能，并估算未来EUV需求可能超过1000台（约为当前产能两倍）。据称目前DRAM生产中约有30台EUV设备在运行，若据此推算，DRAM领域未来或需约65台EUV设备，再加上逻辑芯片与High-NA需求，ASML是否有足够的EUV产能来满足2030年前的潜在需求？

答：我们通常不陷入具体数字的推算。对于重大的行业公告，我们会保持审慎，并评估其对实际产能需求的真实转化率。需要强调的是，客户群体正在扩大，这一点至关重要。无论如何，市场都需要避免出现产能瓶颈。过去两个季度我们一直在为增长做准备，2026年的EUV业务将更加强劲，公司也在有针对性地扩充产能并进行长期规划。目前我们对满足未来需求没有忧虑。

问：目前几乎每天都有AI产业链的相关公告。你们曾表示这些公告构成“理论订单储备”，但并非实际订单。作为关键设备供应商，ASML是否可能成为市场瓶颈？供应链（包括客户侧）是否已做好充分准备，以避免2027年或2028年出现产能受限？

答：行业内没有任何公司能将公告直接转化为未来的具体需求。我们从2022年的经验中学到，必须保持充足的准备与高度的灵活性，因为市场可能迅速波动。过去几年我们做了大量前置准备工作，包括提前储备长交付周期的关键零部件。总体而言，公司在长交期物料上投入充分，对于短交期物料则需要与客户保持密切沟通，以便及时启动供应链和招聘流程。目前我们的灵活性显著高于过去，但客户给予充足的准备时间同样关键，以确保我们能在既定框架下提升产出、完善供应链并扩充团队。 

问：你们提到2026年中国大陆市场将明显下滑，这主要是因为客户因需求不确定而暂缓下单，还是客户明确表示终端市场已饱和、将减少采购？

答：长期以来，我们一直在消化中国大陆市场的订单积压。过去几年销售额之所以处于高位，是因为在弥补此前的供应缺口。一年前我们就指出，中国大陆市场销售额将逐渐与积压订单占比（当时约为20%）更为匹配。事实证明，2025年销售表现超出了预期，但核心判断未变：中国大陆市场主要聚焦于主流逻辑芯片，目前的销售水平相较于正常的成熟市场显著偏高，因此预计2026年将出现明显回落。这一判断基于我们对市场的理解及与客户的持续沟通。 

问：虽然尚未提供2026年毛利率具体指引，但考虑到中国大陆业务减少、EUV业务提升以及High-NA设备占比上升，是否可以预期整体毛利率有所提升？

答：具体数据将在2026年1月公布。从产品结构来看，销往中国大陆的浸没式设备毛利率较高，因此这部分业务下降会带来一定的稀释效应；但EUV业务的增长将对整体毛利率形成正面推动。另一方面，High-NA设备在初期收入确认时会对毛利率造成一定的阶段性稀释。此外，已安装设备基盘中的升级服务业务对毛利率贡献显著。这些因素的综合变化将决定2026年的毛利率走势，其中产品组合与已安装基盘的构成将是主要驱动变量。

问：目前AI芯片制造商正在更积极地布局未来先进制程节点，这与此前“他们通常避开最前沿节点”的做法不同。随着AI芯片迭代加快，这对ASML有何影响？ 

答：去年11月我们就提及，更多的AI应用将推动对先进逻辑芯片与先进DRAM的需求，但这一趋势全面显现仍需时间。目前AI应用的商业价值足以支撑客户向更先进节点迁移，尽管晶圆制造成本更高，但AI带来的收益足以覆盖。这改变了过去行业依赖移动设备升级的单一逻辑。以前业内对“是否有必要推进下一个先进节点”心存疑虑，导致部分节点进展缓慢。而现在，逻辑芯片领域在200毫米等效节点上的加速量产，首次验证了AI驱动带来的结构性转变。我们预计该趋势将持续，虽然尚未出现显著加速迹象，但客户群体正在扩大，竞争也将愈发激烈，可能进一步加快行业技术演进节奏，这是未来一年值得密切关注的方向。

问：AI的确带来增量投资，但逻辑芯片领域的客户高度集中，一家客户主导所有领先节点投资，是否会加剧订单、积压及季度营收的波动性？“AI带来增量但限制预判清晰度”这一理解是否准确？ 

答：你的表述是准确的。我们此前也讨论过这一问题。公司对订单可见性与定价权没有担忧，真正的风险在于：若仅有单一客户主导市场，可能造成整体产能受限，因为该客户的产出能力将决定市场规模。这种担忧已超出ASML本身的业务范畴。值得庆幸的是，过去几个月的重大变化是“更多客户进入AI相关的逻辑芯片与DRAM领域”，这对整个行业及ASML而言都是重要的积极信号。