Meta第三财季净利润暴跌83%，人工智能巨额投资引发市场担忧

Meta为推进人工智能战略，不仅大幅增加资本投入，还进行组织改革和裁员优化。然而曙光未现，却因特朗普的“大而美法案”而利润大幅缩水，犹如失血过多。

北京时间10月30日凌晨，Meta公布了2025年第三季度财务报告，营收达到512.4亿美元，超出市场预期，同比增长26%。但净利润仅为27.1亿美元，同比骤降83%。

Meta确实面临困境，净利润异常下滑主因是特朗普“大而美法案”带来的一次性巨额税费支出，高达159.3亿美元，严重挤压利润空间。

即便剔除这笔特殊支出，Meta第三季度的净利润同比增长18%，仍显著低于前两个季度30%以上的增速，增长动力明显放缓。

从财报可见，Meta的资本支出持续扩大，公司上调了全年资本支出预期，并暗示明年可能进一步增加。

过去八个月，Meta对其人工智能部门进行了四次重组，近期还裁员600人，旨在使人工智能组织“更灵活高效”。

改革力度虽大，但Meta尚未收获成果。自新成立的“Meta超级智能”部门组建以来，公司仅发布了一款人工智能眼镜和嵌入Meta AI应用的AI短视频信息流Vibes，后者还被OpenAI的Sora独立应用比得黯然失色。

“我们本季度表现强劲。Meta超级智能实验室开局良好，我们将继续引领人工智能眼镜行业。如果我们能够把握住未来机遇的一小部分，那么未来几年将是我们历史上最激动人心的时期。”

但市场并未认可这一乐观展望，美股盘后交易中，Meta股价暴跌8%，市值蒸发约1600亿美元。

马克·扎克伯格虽高呼未来愿景，却不得不直面现实挑战。

01

首先审视Meta的具体业绩表现。

2025年第三财季，Meta营收512.4亿美元，同比增长26%，明显高于华尔街预期的494.1亿美元。

广告收入仍占主导，几乎贡献全部营收——广告营收500.8亿美元，同比增长26%。

然而，备受关注的Reality Labs部门（包括Ray-Ban Meta智能眼镜）持续亏损，第三财季营收4.7亿美元，亏损44亿美元，与去年同期持平。自2020年第四季度首次披露数据以来，该部门累计亏损已超700亿美元。

尽管营收强劲，Meta的净利润却出现严重问题。

财报显示，Meta第三财季净利润仅27.1亿美元，同比下降83%，这与以往季度净利润超百亿美元的表现形成鲜明反差。

背后原因在于特朗普的“大而美法案”。该法案于今年7月生效，Meta因之产生一次性支出159.3亿美元，大幅挤压利润。

换言之，一笔“天价税费”吞噬了Meta第三财季的利润。

但对比2025年前三个季度数据，即使排除这笔税费，Meta的净利润增速也已放缓。

加上159.3亿美元支出，Meta第三财季调整后净利润为186.4亿美元，同比增长18%，看似稳健。然而Meta2025年前两个财季净利润同比增速分别为34.6%和38.6%，相比之下第三财季增速几乎腰斩。

前两个财季，强劲的净利润推动股价上涨，这得益于广告利润增长，而广告利润增长又归功于人工智能工具的推动，广告展示量与价格双双上升。

本财季中，Meta仍强调这一点，如广告展示量同比增长14%，广告价格同比增长10%。

净利润增速放缓的背后，是Meta支出持续攀升。

Meta第三季度资本支出创历史新高，达193.7亿美元，高于第二季度的170.1亿美元。

此外，Meta上调全年资本支出预期至700亿至720亿美元，高于之前的660亿至720亿美元，并暗示明年可能进一步扩大支出。

如今Meta的资本支出规模已接近微软等巨头，微软预计全年资本支出为880亿美元。对Meta而言，这一支出较往年大幅增长：2023年为280亿美元，去年为390亿美元。分析师估计，该公司明年支出可能高达1000亿美元。

Meta烧钱的主因是人工智能，但投入越多，关于回报的质疑也越多。

02

“至少对于像Meta这样的公司，风险可能在于不够激进，而非过于激进。”扎克伯格近期在播客采访中表示。

财报电话会议上，Meta的高额资本支出成为焦点。

扎克伯格在与分析师交流时称，对计算能力进行“大规模投资”“很可能带来丰厚回报”。他还表示，即使在“最坏情况下”，Meta也将拥有预先构建的计算能力，并承担折旧成本。

Meta正斥资数十亿美元建设数据中心，以支持其人工智能雄心，实现所谓的“超级智能”。

此前，该公司旗舰模型Llama 4发布遇挫，导致人工智能团队多次重组。

Meta力图重返人工智能竞技场，但目前处境艰难。

通话大部分时间围绕Meta的超级智能实验室及其盈利能力展开——公司为此投入巨资招募人才。

扎克伯格表示，该实验室的研究成果催生了“新技术能力”，从而优化了公司产品。

扎克伯格在电话会议结束时强调，Meta在核心业务中“看到了人工智能带来的回报”，这令公司“更有信心”加大投入。“我们希望确保没有投资不足，”扎克伯格说。

在扎克伯格看来，公司追求的是“超智能”，即远超人类的人工智能，因此加速投资是必要的。这样，如果超级智能更早实现，“我们能在众多重大机遇中抢占范式转变的先机”；如果来得较晚，额外计算能力也可加速核心业务。

即便在最糟情况下，Meta只需暂缓新基础设施建设，直到业务规模支撑已建成部分。

但在鼓吹“支出有理”的同时，扎克伯格未能提供足够细节。

电话会议上，扎克伯格多次被问及人工智能投资、产品及时间规划，但他表示暂无新AI模型或产品的时间表可公布。

相关人士对此表示疑虑。扎克斯投资管理公司投资组合经理布赖恩·马尔伯里称，其真正顾虑在于Meta的总支出规模：“他们必须开始更好地展示这些投入何时能在资产负债表上体现。”

“投资资本回报率是关键指标，而他们在披露细节上有些遮遮掩掩，这无法缓解投资者担忧。”

对于2026年资本支出，Meta也语焉不详，仅暗示可能进一步增加，财报中称明年产能规划仍在制定中。

03

Meta财报发布后，市场给出明确负面反馈——财报公布及电话会议期间，Meta股价在美股盘后交易中暴跌8%。

若此跌幅持续至周四开盘，该公司市值将蒸发约1600亿美元，这可能创下其历史上第二大单日跌幅。

这与2025年前两个财季形成惨烈对比：7月底第二财季财报发布后，因营收、盈利及展望全方位超预期，Meta股价盘后暴增11.5%。

扎克伯格是“大力出奇迹”的践行者，但前有元宇宙之殇，后有人工智能前景未明，市场对其口号持谨慎态度。

Meta的人工智能高额支出主要流向两部分：基础设施和人才。

扎克伯格在最近一次白宫晚宴上表示，公司计划在2028年前在美国的数据中心和其他基础设施上投入至少6000亿美元。

在前几个月的AI人才争夺战中，Meta为顶级工程师和研究人员提供多年期薪酬方案，价值从数千万美元到超10亿美元不等（取决于公司股票表现）。

Meta成功招募了一批顶尖人才，快速组建“Meta超级智能”部门，并积极与现有人工智能团队合并重组。

过去八个月，Meta对其人工智能部门进行了四次重组，将人工智能模型和产品的领导权从资深高管移交至新员工。

上周，公司裁撤人工智能部门600名员工，主要针对参与开发过往表现不佳AI模型的员工。

作为裁员计划的一部分，公司还悄然缩减风险审查团队，内部人士称这是为加速人工智能产品开发。

微妙之处在于，Meta称此次裁员旨在让人工智能组织“更灵活、更具响应力”，这间接印证了外界对Meta组织臃肿、内斗严重的担忧。

上月，Meta发布两款人工智能产品：Meta Ray-Ban Display智能眼镜和嵌入Meta AI应用的AI视频流Vibes。

但Vibes发布后，外界立即质疑——Meta投入巨大、招募众多，首个成果竟是AI短视频信息流？这是否过于简单？

诚然，这种批评对Meta或有失公平，因“Meta超级智能”组建不久，Vibes仅是新功能，非改革后的“旗舰作品”。

但这正体现外界对Meta人工智能战略逐渐失去耐心。

更尴尬的是，Vibes发布后，OpenAI重磅推出第二代视频模型Sora 2及独立应用Sora。Sora表现强劲，一度登顶苹果应用商店美国排行榜。

财报电话会议中，Meta首席财务官苏珊·李表示，用户已使用Meta AI产品创作200亿张图片。自推出Vibes AI信息流以来，Meta AI应用上的媒体创作量增长十倍。

当被问及OpenAI Sora时，扎克伯格称，Meta正努力“构建新功能”，对任何“走过场”行为不感兴趣。

扎克伯格依然“大力”，但“奇迹”迟迟未至。Meta对人工智能部门的改革大刀阔斧，却仍未迎来成果春风。