恒生互联网ETF逆市吸金，AI趋势引领科技股回调机遇

近来，全球科技板块普遍经历了一轮调整。

自10月3日起，恒生互联网科技业指数已累计下跌16.14%。

然而，在市场回调的背景下，资金并未撤离，反而呈现出明显的净流入态势。

最近两个交易日，恒生互联网ETF（513330）资金净流入达16.61亿元，在所有跟踪港股市场的ETF中高居榜首。

为何会出现这一现象？

AI趋势明确

通常，我们可以从消息面中寻找线索。

最重要的一个消息是，阿里巴巴正式宣布启动“千问”项目，全面进军面向消费者的AI市场。

据阿里巴巴官方微博介绍，该公司正利用其最强模型打造最佳个人AI助手，不仅能与用户“对话”，更能为用户“办事”，旨在打造未来的AI生活入口。该助手将陆续覆盖办公、地图、健康、购物等多个生活场景，免费开放，人人可用。千问APP公测版已登陆各大应用商店，网页端与PC版也同步开放。

这标志着阿里巴巴在AI应用领域又迈出了重要一步。

阿里在其固有赛道中本就占据稳固地位，如今正持续加大在AI研发、算力投入和模型应用等方面的力度，致力于将AI深度融入主营业务，培育更多新的增长点。

实际上，不仅仅是阿里，绝大多数互联网巨头都在积极拥抱AI。腾讯、百度、京东、美团等公司，均在AI基础设施建设和AI应用开发上全力推进。

目前，AI技术已经开始渗透到这些大厂的各个业务环节，例如电商的智能推荐系统、广告的精准投放、内容平台的生成效率提升、本地生活服务的运营优化等。

随着技术的持续深化，这些企业的业务模式和运营效率也将持续演进。

从企业自身条件来看，这些互联网龙头拥有三项“硬资产”：庞大的用户规模、多年积累的数据资源、以及充沛的现金流和研发投入。加之其成熟的商业化体系，使它们在AI技术浪潮中更容易将技术转化为实际的产品和业务增长。

此外，从政策环境看，国内对平台经济的监管已趋于常态化，支持创新、推动数字化发展的方向更加明确，这为互联网企业推进长期研发和技术应用落地提供了更为有利的土壤。

从大厂的业绩增长数据中，同样可以看到AI所发挥的作用。

以恒生互联网ETF（513330）所跟踪的恒生互联网科技业指数（HSIII.HI）为例，在已公布2025年第三季度财报的公司中，权重排名前二的腾讯，单季实现营收1928.7亿元，同比增长15%；经调整经营利润（Non-IFRS）为725.7亿元，同比增长18%。前三季度，腾讯营业收入达5573.95亿元，同比增长14%；公司权益持有人应占盈利为1665.82亿元，同比增长17%。

推动增长的重要因素之一，正是AI技术。

例如，利用AI优化广告定向，提升点击率；推出智能投放产品腾讯广告AIM+，实现自动化投放；利用AI提升游戏内容制作效率；通过AI增强游戏用户参与度；腾讯元宝接入微信、腾讯会议等数十款应用，日活跃用户数已跻身国内前三；AI应用（如腾讯AI工作台ima、QQ浏览器AI功能）用户数快速增长。

腾讯的例子表明，AI不再仅仅是财报中的一个概念，而是切实推动业绩增长、优化运营效率，并为其长期发展构筑坚实护城河的核心力量。

机构买入

恰逢近期，海内外大型基金及知名投资人陆续公布了第三季度的持仓情况。

根据已披露的2025年第三季度13F文件，其中对中概股和港股互联网公司的最新持仓变动如下：

1. 高瓴资本（HHLR Advisors）：

其最核心的操作是大幅增持阿里巴巴和拼多多，其中增持阿里巴巴214万股，增持拼多多161.58万股。同时，继续加仓百度，使其成为第六大持仓股。

至此，中概股已成为其投资组合中占比最高的部分。

2. 景林资产（Greenwoods）：

对阿里巴巴的增持比例高达81%，同时大幅增持拼多多，使这两家公司成为其美股投资组合中最重要的持仓。

3. 高毅资产（Hillhouse Capital）：

新进了贝壳和网易。

4. 大卫·泰珀（David Tepper）的Appaloosa基金：

大幅增持百度，使其成为该基金的重要持仓。值得注意的是，尽管减持了阿里，但其对阿里的持仓市值仍高达11.5亿美元。

5. 东方港湾：

首次买入阿里巴巴。

值得注意的是，沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦在第三季度做出了重大决策，首次建仓谷歌母公司Alphabet，斥资43亿美元，使Alphabet位列其第十大重仓股。这一操作显示出伯克希尔开始认可并涉足人工智能领域。

从上述持仓变动可以看出，顶级投资机构在第三季度的操作呈现出几个明显趋势：

第一，聚焦AI商业化落地。无论是巴菲特买入Alphabet，还是高瓴增持阿里和百度，都表明他们看好大模型和AI技术在其搜索、电商、云业务等核心领域带来的实质性收入增长和效率提升。

第二，中概股的价值重估机遇。多家机构认为，尽管部分中概股在2025年已有显著涨幅，但其估值相对于其基本面和现金流潜力，仍存在重估空间。

以恒生互联网ETF标的指数为例，截至11月17日，其市盈率（TTM）为21.1倍，处于指数发布以来14.93%的历史分位点，这意味着历史上约85%的时间其估值水平高于当前位置。

横向对比国际主要科技指数，其当前估值也低于纳斯达克指数（40.9倍），整体估值水平相对较低。

内外资本合力

从更宏观的资金流向上观察，港股互联网科技巨头的吸金能力相当强劲。

截至2025年11月17日，根据香港交易所公布的中央结算系统（CCASS）数据，南向资金通过港股通渠道年内净买入额已超过1.3万亿港元，远超2024年同期水平。

从具体标的来看，南向资金在互联网科技板块的配置呈现出明显的结构性特征。

据同花顺的统计数据，截止2025年11月17日，阿里巴巴年内累计获得净买入达1595.76亿港元；美团-W获得681.19亿港元的净流入；腾讯控股获得277.52亿港元净买入。

国际机构资金的流向，也出现了结构性转变。

根据全球资金流向监测机构EPFR Global的数据，2025年5月至10月期间，专注于港股投资的股票型基金，累计净流入资金达677亿港元，彻底扭转了2024年同期净流出的局面。

高盛亚洲互联网研究主管在11月初的研究报告中指出：

当前港股互联网板块正处于估值重构的关键阶段。南向资金的持续流入正在改变传统的估值体系，而国际投资者的逐步回归将进一步推动这一进程。

高盛预计，2026年港股通年均净流入规模有望维持在8000-10000亿港元的水平。

尽管当前全球科技股都处于调整状态，但拥有优质基本面、身处AI赛道核心位置的科技公司，依然将是市场和资本关注的焦点。

从这个角度，可以解释为何有资金选择“逆向”投资。

回顾过去几年，AI概念一直主导着全球科技投资行情。上涨之后，通常需要经历回调；待回调充分后，资金往往又会重新介入，催生新一轮上涨行情。

这一轮轮上涨的核心动力，在于AI相关公司的业绩增长。即便偶有业绩不及预期之时，但只要股价经过充分调整，便存在反弹机会。原因在于AI趋势明确，真正受益的公司终将在业绩上得到正向反馈。

因此，对于当下的回调无需过度恐慌，反而应密切关注，并识别其中可能出现的变盘机遇。

何时会结束？

一般而言，回调的持续时间和深度，其中一个重要基准在于此前上涨的时长和幅度。

今年的低点，在港股、美股和A股市场，基本都出现在4月初，即美国总统发出对等关税威胁之时。

不过，这个低点持续的时间非常短暂。随着特朗普火速为对等关税设定3个月谈判期，市场迅速开启了反弹模式，随后更是在谈判顺利进行的利好刺激下逐步走高，并很快超过了关税威胁发布前的高点。

从时间上看，这一轮上涨持续了约半年，各大指数创出历史或近年来的新高，指数涨幅区间集中在30%-60%。

在如此短的时间内取得如此大的涨幅，放在历史上也较为罕见，其中必然积累了大量的获利盘。正所谓涨多必跌，无论从资金面还是技术面角度看，进行一次相对长时间的调整都是有必要的。

重申一下，除了跟踪市场走势以识别可能的转折点，

更重要的是，始终聚焦于核心的AI科技公司。

例如恒生互联网ETF（513330）所跟踪的指数，就囊括了一大批优质的互联网平台型公司，且均为投资者所熟知——腾讯、阿里、美团、快手、百度、京东等，覆盖电商、社交、本地生活、内容平台等各种高频应用场景。

这些公司与AI的联系非常紧密，整体AI含量高达97%，DeepSeek含量也有86%。

恒生互联网ETF（513330）在同标的产品中，规模处于断层领先的位置，最新规模为343.41亿元，并支持T+0交易。

此外，其联接基金（A/C：013171/013172）为场外投资者布局“AI+互联网”核心资产提供了便捷路径。

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