HashKey冲刺港股加密资产第一股，香港加速打造全球虚拟资产中心

沸腾的港股IPO市场，迎来一家极具“独特性”且见证历史的公司。

投资家网获悉，近期港交所披露了一则重大IPO进展事件，来自香港本土的亚洲最大区域性在岸平台、持牌加密资产巨头HashKey Holdings Limited（简称HashKey）已通过聆讯，联席保荐人为摩根大通、国泰海通、国泰君安国际。若进展顺利，港交所将诞生首家“加密资产第一股”。HashKey的IPO之旅具有里程碑意义，标志着香港正加速构建“全球虚拟资产中心”。

HashKey成立于2018年，早期专注于区块链技术研发，目标是为客户提供“合规、高效”的服务平台。2023年，公司获批升级牌照开展零售业务后实现飞速成长。如今，HashKey已成为亚洲成熟的加密资产企业，其香港平台支持BTC、ETH等多种加密资产交易，累计促成现货交易规模高达1.3万亿港元。

此次IPO，HashKey将进一步健全“香港虚拟资产市场合规生态闭环”，为亚洲地区提供“稀缺的合规加密资产服务入口”。分析人士解读，港交所向HashKey敞开IPO大门释放了三大信号：一是政策层面持续加码，推动加密资产在香港壮大；二是在美国监管收紧背景下，亚洲市场急需“合规”平台填补市场空白；三是香港旨在争夺“Web3.0时代”的全球话语权。

“Web3.0时代”，一个崭新的万亿级市场正向香港敞开怀抱。

一

“错过”前沿科技生态的香港，正努力在“Web3.0时代”扳回一城。

HashKey堪称2025年港股IPO市场中最“独特”甚至最“特殊”的企业，没有之一。这家公司能开创港交所“先例”，很大程度上得益于香港建设“全球虚拟资产中心”的决心。

没有政策培育与支持，本就“特殊”的加密资产很难腾飞。香港对加密资产及虚拟资产的关注可追溯至2014年。这一年，加密资产在全球面临“洗牌”，BTC价格在2013年冲高后迅速回落，投机情绪锐减，主流科技创业者日益重视区块链技术带来的产业“变革”。

同年，香港金融管理局和证券及期货事务监察委员会处理了大量“违规”加密资产，并发布相关风险提示。此阶段，香港监管机构将加密资产定性为“商品”而非“货币”，采取了相对保守的监管立场。在此期间成立的加密资产公司“非死即伤”，前途一片黯淡。

2017年，市场出现转机。香港证监会罕见发布《有关首次代币发行的声明》，明确指出“如果数字代币符合证券定义，其发行或销售便须遵守香港的证券法例。”《声明》预示“香港不再全盘否定加密资产，开始尝试将其纳入现有监管框架”。次年，香港证监会进一步发布《针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明》，“首次提出对加密资产交易平台的监管构想”，给相关创业者带来了希望。

亚洲最大区域性在岸平台HashKey正是在政策“沃土”中诞生。不过，HashKey早期发展极为低调。相关资料显示，HashKey的创始人为南开大学经济学博士肖风。他曾担任博时基金总裁、万向集团副董事长，“主导了香港首批加密资产牌照申请，并参与制定《稳定币条例草案》”。但肖风并非HashKey实控人，实控方为“中国制造业500强”万向集团。

肖风创立HashKey与万向集团渊源深厚。2015年，在万向集团担任“万向区块链实验室”负责人的肖风，敏锐洞察到区块链技术的潜在价值，于是在集团内部提出并推进了区块链研究项目。肖风预见性地判断“区块链是全球金融体系的基础设施更替”。

2018年，肖风依托万向集团在香港创业成立HashKey。因此，HashKey也是万向集团在区块链领域的投资孵化布局。在香港，肖风一边钻研区块链技术，一边参与加密资产行业在香港的“合规”进程，过程中未“冒进”或“走捷径”，从而避开了加密资产的“违规”风险。

几年后，香港发布《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》，HashKey抓住历史机遇，获得香港证监会第1类（证券交易）和第7类（自动化交易服务）牌照，并于2023年获批升级牌照开展零售业务，加入香港“合规”推动加密资产市场成长的正规军阵营，逐渐崛起。

二

准确而言，2018年成立的HashKey在2023年才真正“站稳脚跟”。

在香港未明确支持加密资产前，该领域不属“合规”业务。HashKey厚积薄发，凭借“运气”，踩中了香港打造“全球虚拟资产中心”的风口。任何风口怎能缺少VC/PE猎头们的目光？

2024年，刚获零售业务牌照不久的HashKey便斩获近1亿美元融资，直接晋级独角兽。2025年初，公司又获得高榕创投等“顶流”VC/PE参投的3000万美元融资。高榕创投是中国VC/PE行业中“投资眼光最犀利的机构之一”。它们常“出其不意”地投资“外界难以想象的项目”。当年，押注“电商之王”拼多多，高榕创投便是最大外部机构赢家之一。

常人“看不懂”的项目，高榕创投“15分钟就能决策”，兼具“快、准、狠”的投资风格。HashKey这类介于“合规”与“违规”之间的项目，缺乏魄力的VC/PE绝不敢轻易触碰，从某种程度看，这无异于一场“豪赌”。结果表明，肖风及万向集团、VC/PE“赌对了”，乘风而起。

2023年起，HashKey进入了“飞速”增长周期。公司构建了交易促成服务、链上服务、资产管理服务三大体系，打通了虚拟资产与现实资产的关联。公司还推出了“HashKey链”，“采用OP Stack和Rollup技术构建，提供高性能、低成本、合规的Web3.0金融服务体系”。

“Web3.0”俗称“第三代互联网”，是全球范围内最受瞩目的超级概念。“Web3.0”的基石是区块链技术，目前市场规模已突破8000亿美元。百度文库报告预计，到2025年底，加密资产用户有望达5.6亿人，占全球人口的6.8%。HashKey在亚洲率先享受了规模红利。

仅用数年时间，HashKey便获得全球席位，业务覆盖香港、亚洲及全球。根据弗若斯特沙利文资料，“按交易量计，HashKey是亚洲最大区域性在岸平台；按质押资产计，HashKey是亚洲最大链上服务供应商；按在管资产计，它们是亚洲最大加密数字资产管理机构”。

具体到“易于理解”的业务上，HashKey的香港平台支持USDT、BTC、ETH、USDC、SOL等多种加密资产交易。公司的百慕大平台，则支持更多加密资产种类，涵盖72个类别。令人惊叹的是交易规模，截至2025年9月底，平台累计促进现货交易量达1.3万亿港元。

一家实际发展周期较短的公司，竟有1.3万亿港元交易规模，可见加密资产市场之火热。

三

火热背后对应着风险。

加密资产近几年在全球资本市场异军突起，却也令人“心悸”。

“有人靠炒作BTC一夜暴富，有人一夜返贫。”人生大起大落是全球加密资产交易的“真实缩影”。如何确保交易“合规”、平台“合规”是不可忽视的挑战。在“合规”方面，HashKey建立了技术保障体系，制定了“反洗钱机制、客户身份识别系统、交易监测技术”，以确保符合监管要求。公司与京东稳定币合作，“实现法币与稳定币的无损兑换”，并强调稳定币在普惠金融和跨境贸易中的价值，HashKey还推动条例明确储备资产隔离、赎回保障等要求。

值得注意的是，除了自身加密资产业务，HashKey还构建了类似“资产管理机构模式”的投资结构，涉及VC/PE创投基金和二级基金投资，在管资产约78亿港元。弗若斯特沙利文资料显示，“HashKey仿佛是Web3.0领域的杰出VC/PE代表。”通过运作两支旗舰基金完成了超过400笔投资，投资回报达行业平均水平的两倍。“加密资产+VC”的融合玩法，颇为新颖。

这或许是HashKey奔赴港股IPO的底气所在。它让虚拟资产与现实资产之间形成了资金端的闭环效应，实现虚拟与实体联动。随着HashKey向港交所提交招股书，亚洲最大区域性在岸平台不再“神秘”。2022年、2023年、2024年，公司分别实现营收1.29亿港元、2.08亿港元、7.21亿港元。自获批升级牌照后，HashKey的营收实现大跨越，较2023年暴增超3倍，公司毛利率为73.9%。

尽管HashKey营收呈倍数增长，但其仍未摆脱亏损局面。2022年、2023年、2024年，公司对应期内亏损分别为5.85亿港元、5.8亿港元、11.9亿港元。营收暴增的同时，亏损也在加剧。

总结原因主要有两点。一是高昂的“合规”成本。HashKey每月运营成本高达1000万美元，其中30-40%用于“合规”支出，包括审计费用、“合规”咨询费用等。公司接受“四大”会计师事务所审计，年费比传统行业高5-10倍。二是巨额研发投入。别看HashKey表面从事加密资产生意，公司对区块链、人工智能等技术的投入执着度，超越了硬科技行业。

2024年，HashKey研发支出达5.8亿港元，占营收比重77.2%。公司将赚取的资金几乎全投入“合规”和技术研发，导致陷入亏损泥潭。令人意外的是，从事加密资产生意的HashKey竟比“许多幻想改变人类未来”的企业更舍得研发投入。平台类公司前期亏损属正常现象，需通过扩大规模来摊薄成本。规模化的前提是资本化，恰逢香港推进加密资产行业“合规化”，HashKey获得了在港股大展拳脚的契机，进而助力香港成为全球稳定币监管的“试验田”。

近期，HashKey已通过港交所聆讯，正冲刺“加密资产第一股”。香港通过《稳定币条例》等一系列监管措施，形成了“全球首个法币稳定币监管体系”，HashKey上市将进一步吸引全球加密资产行业集聚香港，释放万亿级市场空间。全球加密资产聚焦香港的时代，即将来临。