A股市场减持潮深度解析：高位套现与市场震荡

近来，A股市场风格出现显著切换，上证指数在成功突破4000点整数关口后，并未延续此前单边上扬走势，转而进入震荡盘整阶段。与之形成反差的是，沪深两市成交额依然保持活跃，稳稳维持在约两万亿元的高位水平，充足的流动性为市场交易提供了坚实后盾。

在此背景下，股东减持步伐明显加快，减持公告的发布频率同步攀升，“股价上涨—股东减持”这一市场常见模式再度上演，引发投资者广泛关注。据统计数据显示，今年11月已有超过220家上市公司发布减持公告，日均新增约12家，较10月增长30%以上。

从公告表述看，“个人资金需求”“自身经营需要”仍是股东常用的减持理由，但深入分析减持时机可发现，不少股东精准选择在股价创出阶段新高后披露减持计划，意在借助市场流动性充裕的窗口期，尽快实现收益落袋为安。

“高位减持”现象再现

近期，A股市场减持公告密集发布。仅在12月10日晚间，就有13家上市公司相继披露股东或高管减持计划，减持比例从美年健康（002044）的3%到乾照光电（300102）的0.02%不等。本轮减持潮的突出特点是时间高度集中，多数公司选择的减持区间重叠在2025年12月18日至2026年3月17日之间。

同时，海川智能（300720）、德美化工（002054）等多家企业已完成阶段性减持，最高减持比例超过2.6%，其中单笔减持金额最高的是闻泰科技（600745）的16亿元。此次减持潮符合年内减持规模上升趋势，叠加市场资金承接能力有限，高比例减持个股短期内可能面临股价压力。

光模块龙头企业中际旭创（300308）的减持动向备受市场关注。今年以来，该公司股价大幅上涨，最新总市值达6768亿元。2025年前三季度，中际旭创营收为250.05亿元，同比增长44.43%；净利润为71.32亿元，同比增长90.05%。

股价高位为股东减持创造了条件。11月24日公司公告，董事、常务副总裁王晓东累计减持70.86万股，减持均价414.24元/股，占总股本的0.06%。此前公告显示，控股股东中际控股计划以大宗交易方式减持不超过550万股，占总股本的0.49%。

若拉长时间线，本轮减持潮并非毫无预兆。

今年一季度，A股发布减持计划的上市公司数量在200家左右，5月开始，随着市场开启上涨行情，减持规模迅速扩大。此后监管层就市值管理指引征求意见，市场对“破净公司须披露估值提升计划”的预期升温，一批股价低于净资产的公司集中抢在规则落地前加速套现。

据统计，今年11月有超过220家上市公司发布减持公告，日均新增12家左右，较10月增长30%以上。

近期，科技、医药、新能源等赛道龙头股轮番创出新高，部分创投股东浮盈超过50倍，减持动机进一步强化；再加上年末机构调仓、排名争夺等因素叠加，使得12月减持公告出现“井喷”，被投资者称为“减持小高峰”。

从结构看，本轮减持呈现“三多”特征：一是中小市值公司居多，市值低于150亿元的企业占比超七成，减持比例集中在2%—3%，对流动性的瞬时冲击更明显；二是创投与自然人股东较多，不少Pre-IPO资金上市已满三年，解禁后首次披露减持，账面回报丰厚，兑现意愿强烈；三是“组团”现象增多，同一公司多位股东同时宣布减持，或控股股东与员工持股计划同步“出货”。

值得注意的是，一级市场积累了大量的待退出资产。贝恩咨询发布的《2025年全球私募股权市场报告》指出，尽管2024年退出活动有所增加，但已分配资金占私募股权基金资产净值的比例降至11%，创十年来新低，远低于2014-2017年29%的平均水平。

股东减持原因剖析

《投资者网》梳理发现，其中60%的减持出于资金需求，包括个人财务安排、企业经营需要及债务偿还；25%出于战略调整原因，如创投机构退出、产业结构优化；还有15%由于市场预期波动，对公司业绩担忧或行业前景不确定。

实际上，公告中常提的“个人资金需求”仅是表面原因，部分股东尤其是非控股股东和高管因家庭开支、其他投资或债务偿还等个人财务安排减持股票，这类减持规模通常不大，且不涉及公司控制权，对市场情绪冲击有限，但随着数量累积，在特定环境下仍可能对股价形成压力。

更多减持行为源于对市场估值和公司前景的判断，这在业绩增长放缓或面临行业挑战的公司中尤为常见，往往传递出股东对公司未来信心减弱的信号，引发市场担忧。

此外，减持也可能与公司战略调整相关，随着上市公司数量增加、股权结构多元化，部分早期股东或投资机构在完成投资周期后会选择退出，而公司并购重组、业务转型等战略变动，也可能促使股东基于新股权结构安排减持，这类减持规模较大，还可能伴随市场传闻，对股价和投资者信心冲击更显著。

更隐蔽的是通过股权质押实现的变相减持，尽管股权质押是合法融资手段，但近年来部分股东通过“高比例质押—违约平仓—被动减持”链条变相套现，即便监管层已出台新规加强规范，如要求大股东质押股份超50%时披露资金用途及还款能力、质押股份强制平仓需提前15日公告且遵守90日内减持不超过1%的规定，但受质押平仓的被动性及市场波动影响，此类减持仍可能加剧短期股价波动。

密集减持是否意味行情见顶，目前尚无定论。乐观者认为，增量资金持续借道ETF入场，两融余额稳步上升，足以对冲减持形成的供给压力；且部分公司同步推出回购计划，一定程度上对冲了心理冲击。

但谨慎派指出，与二季度“边涨边减”不同，当前产业资本公告后实施速度明显加快，部分股东在公告披露次日即通过集中竞价减持，显示“落袋为安”情绪浓厚；若后续赚钱效应减弱，跟风减持可能扩散，对短线资金情绪形成拖累。

监管层面尚未对减持节奏进行窗口指导，但交易所对公告合规性、内幕信息管控的问询明显增加，意在提醒上市公司平衡股东诉求与市场预期。

减持高峰何时消退？研究机构指出，取决于两个变量：一是流动性环境能否保持宽裕，若成交额继续维持在万亿以上，承接力充足，则减持影响有限；二是年报业绩预告质量，若龙头公司能交出超预期答卷，资金关注点将重新回归基本面，淡化股东套现带来的心理冲击。

值得注意的是，在股东减持热情高涨之际，监管部门也加大了对信息披露规范性的关注。今年7月施行的新《上市公司信息披露管理办法》进一步强化了重点事项监管，明确了信息披露义务人的责任边界。

监管部门强调，持有公司5%以上股份的股东或实际控制人持有股份或控制公司的情况发生较大变化，应当主动告知上市公司董事会，并配合上市公司履行信息披露义务。

（本文仅供参考,不构成投资建议,市场有风险,投资须谨慎）