MiniMax冲刺港股“大模型第一股”：四年跻身全球全模态第一梯队，海外收入占比超70%

12月21日，港交所官网正式披露，中国人工智能大模型领军企业MiniMax（稀宇科技）已发布聆讯后资料集（PHIP）版本招股书，正式冲刺港股“大模型第一股”宝座。若成功上市，MiniMax将刷新行业纪录，成为从公司成立到IPO所用时间最短的AI企业。

招股书显示，MiniMax诞生于2022年初，是一家面向全球的通用人工智能（AGI）公司，自创立之初便坚定投入全模态大模型自研，是目前海外市场收入占比最高的中国大模型企业，国际化成果显著。

这支高度精干的队伍仅有385名成员，平均年龄29岁，人效比处于行业顶尖水平。依托自研大模型，MiniMax构建了覆盖C端与B端的AI原生应用矩阵，包括海螺AI、Talkie、星野等热门产品，同时为企业和开发者提供开放平台服务。

截至2025年9月30日，MiniMax已覆盖全球超过200个国家和地区，累计服务个人用户突破2.12亿，企业客户超过13万家；公司自成立以来总投入约5亿美元（约合人民币35亿元），仅为OpenAI累计开销的不足1%，展现出极高的资本利用效率。

尤为亮眼的是，2025年前9个月公司营收同比增速高达170%，其中海外市场贡献超过70%的收入，充分验证了其全球化商业模式的健康度与可持续性。

MiniMax股东阵容堪称豪华，先后获得米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、云启等一线投资机构的注资，是目前国内成长速度最快、估值水平最高的AI独角兽之一。

随着全球AGI赛道从“百模大战”迈入整合淘汰期，具备全模态技术能力、跑通全球化商业化路径且组织高度扁平的MiniMax，其上市进程已成为市场焦点。

作为全球AGI领域极为稀缺的标的，MiniMax有望成长为具备全球领导力的AI科技巨头。

01.

收入逐年跃升，

前9个月亏损额不及头部大厂单季投放

MiniMax的愿景始终围绕两大核心：攻关先进大模型技术与打造AI原生应用，旨在以智能技术提升社会生产效率，丰富个人生活体验。

公司以MiniMax M2、Hailuo-02、Speech-02为核心的自研大模型组合，具备超长上下文处理能力，能够理解、生成并融合文本、图像、音频等多种模态信息。

这些先进模型支撑起公司的AI原生应用矩阵，包括MiniMax、海螺AI、MiniMax语音、Talkie/星野，以及面向B端的开放平台，为全球用户带来极致的智能交互体验。

根据招股书，凭借多元化且可持续的收入结构，MiniMax的财务表现呈现出资金效率高、商业化转化快的显著特征。

2023年、2024年、2025年1-9月，MiniMax收入分别为346万美元、3052万美元、5344万美元，增长曲线陡峭。

▲2023年~2025年1-9月MiniMax收入变化（智东西制图）

同期，经调整净亏损分别为8907万美元、2.44亿美元、1.86亿美元；研发费用分别为7000万美元、1.89亿美元、1.80亿美元，主要投入于模型训练所需的云服务等基础设施。

▲2022年~2025年1-9月MiniMax经调整净利润、研发支出变化（智东西制图）

值得注意的是，2025年前9个月经调整净亏损与去年同期基本持平，表明公司在收入高速增长的同时有效控制了亏损幅度。今年前三季度1.86亿美元的亏损额，甚至不及腾讯元宝一个季度的投放费用。

注：AppGrowing数据显示，2025年第一季度，MiniMax星野投放规模约5400万元，而Kimi、豆包等竞品投放均超1亿元，腾讯元宝更是高达10亿元级。

这得益于收入来源的多元化和对费用的精细化管理。

2025年前9个月，在收入同比猛增170%的同时，MiniMax研发开支同比增幅仅为30%，销售及营销开支更是同比减少26%，充分说明其增长更多依靠模型智能和用户口碑的自然驱动，而非依赖巨额流量采买。

截至2025年9月，MiniMax累计投入5亿美元（约合人民币35亿元）。对比OpenAI 400亿至550亿美元（约合人民币2816亿至3873亿元）的总开销，MiniMax仅用不到1%的成本便打造出全球领先的全模态AI公司。

MiniMax预计，截至2026年12月31日止年度的销售成本及研发费用绝对值仍将继续增长，这反映了公司持续加码基础模型研发的战略定力。

目前公司现金储备充裕，截至今年9月30日超过11亿美元，足以支撑超过50个月的稳健运营。

02.

可持续、多元收入模式，

海外收入贡献超70%

MiniMax收入的快速增长，核心驱动力来自AI原生应用与开放平台的迅速扩张，以及灵活多样的商业化策略。

根据灼识咨询报告，MiniMax在生产力工具、音频生成、文本理解、视觉生成、语音合成等多个大模型应用赛道均拥有市场知名产品。

其AI原生应用用户规模持续攀升，截至2025年9月30日累计用户已突破2.12亿，平均MAU从2023年的314万增长超6倍至2024年的1911万，并在2025年1-9月进一步提升至2764万。

2023年、2024年、2025年1-9月，AI原生应用付费用户数分别为11.97万、65.03万、177.16万；开放平台付费企业客户数分别为100家、700家、2500家，增长迅猛。

MiniMax的AI原生应用主要面向个人用户提供订阅增值服务，2024年及2025年1-9月，该部分收入贡献占比均超过71%。

按产品及变现方式划分的收入明细如下：

从收入地域结构来看，2025年1-9月，海外市场收入占比已突破70%大关。

2025年1-9月，MiniMax整体毛利率为23.3%，其中B端业务毛利率达69.4%，C端业务毛利率为4.7%。若剔除星野产品，公司整体毛利率接近50%。

03.

平均年龄29岁，

AI原生组织效率领跑行业

持续高强度研发投入与全模态模型的快速迭代，背后是MiniMax高度扁平、极致高效的组织能力。

截至2025年9月底，MiniMax仅有385名员工，平均年龄29岁（95后），研发人员占比高达74%，海外归国人才比例超过30%。

核心研发团队汇聚了来自微软、谷歌、Meta、阿里巴巴、字节跳动、DeepSeek等全球AI顶尖企业的技术专家。

创始人、董事长兼CEO闫俊杰博士是核心技术灵魂人物，拥有逾十年研发管理经验，主导了MoE（混合专家）架构、Linear Attention等关键技术创新，为MiniMax奠定了坚实技术基石。

闫俊杰现年36岁，本科毕业于东南大学，博士毕业于中科院自动化所，并曾在清华大学从事博士后研究，曾任商汤集团副总裁及研究院副院长，发表学术论文约200篇，引用超30000次，斩获多项荣誉。

执行董事、大语言模型研究及工程负责人赵鹏宇，今年29岁，本硕均毕业于北京大学，在算法研发领域经验丰富，曾发表多篇关于神经网络、强化学习的论文。

执行董事、视觉模型研究及工程负责人周彧聪，32岁，本硕毕业于北京航空航天大学，在计算机视觉、自动化机器学习及AI训练系统设计方面拥有深厚积累。

MiniMax董事会同样由青年才俊主导，平均年龄仅32岁（90后）。

这支极其年轻的AI原生团队以扁平化管理模式，在不到四年时间内实现文本、视频、语音全模态模型全球领先，并完成全球化产品的研发与运营，人效稳居行业前列。

此前，闫俊杰与罗永浩的访谈曾引发广泛关注，他在对话中分享了MiniMax的战略定力：团队纯粹务实，热爱技术；国内并不缺乏Ilya式的人才，关键在于如何激发潜力。

他认为，对顶尖人才而言，合理薪酬是基础，更重要的是在组织中发挥关键作用、获得成就感。AI原生公司的人才结构应基于若干底层原则，将不同画像的优秀人才凝聚在一起。

闫俊杰确立了三大原则：直接服务用户、坚持国际化、技术驱动。MiniMax始终围绕两个目标迭代：保持技术领先，并通过技术领先驱动收入跨越式增长。他透露，公司已多次实现这一正循环，每实现一次，业务规模和量级都会显著跃升。

在他看来，AI行业并非互联网的简单延续，大模型时代真正的产品是模型本身，本质是提供智能服务。他坚信AI时代最核心的竞争力是想象力，谁拥有最好的想象力并矢志坚持，谁就能创造更大的社会价值。

截至最后实际可行日期，MiniMax在中国国家知识产权局已注册74项专利，中国注册商标146项，中国国家版权局著作权72项，拥有28个备案域名，并在国际范围内注册87项商标。

闫俊杰、Local Linearity Inc.、MiniMax Awakening、MiniMax Limited、Alpha EXP、Scaling EXP Limited及MiniMaxMatrix将共同构成控股股东集团。

04.

全球唯四，

全模态技术比肩国际一线

团队的高效战斗力直接体现在研发成果上。

根据灼识咨询，按2024年模型相关收入计，MiniMax是全球第四大pureplay大模型技术公司。

MiniMax坚持全模态模型自研，技术迭代节奏密集，每年实现代际突破，是全球仅有的四家全模态技术进入第一梯队的大模型公司之一。

语音生成模型方面，MiniMax于2023年推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，2024年升级至综合性能全球第一的Speech 02，累计生成语音时长已超过2.2亿小时。

视频生成模型方面，2024年8月推出的Video-01模型及海螺AI产品一经发布即达到行业顶尖水平；2025年6月推出的升级版Hailuo-02，在权威评测平台Artificial Analysis视频榜单中位列全球第二，累计生成视频数量突破5.9亿个。

大语言模型方面，2025年10月，公司发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2，发布即登上Artificial Analysis榜单全球前五、开源模型第一，这也是中国开源大模型首次在该榜单跻身全球前五。M2在主流模型聚合平台OpenRouter上的国内token调用量迅速跃升至第一，编程场景token用量排名全球第三。

公司在早期便前瞻性地采用混合专家（MoE）架构及混合注意力机制，在保持全球领先性能的同时，大幅降低了计算资源消耗。

得益于高效研发体系，训练成本占收入比已从2023年的超过1300%优化至2025年1-9月的266.5%，降本成效显著。

05.

结语：四年跻身全球AI一线阵营，

多元化收入跑通可持续商业化

大模型市场正以前所未有的速度重塑全球产业格局。据预测，全球大模型市场规模2030年将突破3000亿美元；IDC则预计，到2030年人工智能将为全球经济累计贡献19.9万亿美元，并推动2030年全球GDP增长3.5%。

而MiniMax，这家兼具年轻基因、高效组织与全模态技术能力的AI公司，从成立到冲刺IPO仅用四年便跻身全球AI第一梯队，管理团队与员工平均年龄双双刷新资本市场认知，以多元收入模型跑通了可持续的商业化路径，成为全球AI产业从“技术竞赛”迈向“商业化与全球化并进”阶段的重要风向标。