MiniMax通过港交所聆讯：2024年营收暴涨782% 亏损持续扩大

2024年，公司营收同比暴涨782.17%，这一惊人增长主要得益于AI原生产品以及开放平台和其他AI企业服务的强劲表现。

继智谱之后，MiniMax（稀宇科技）近日也成功通过港交所上市聆讯，并于21日正式发布聆讯后资料集（PHIP），详细披露了主营业务及财务数据。

资料显示，自2022年成立至2023年末，MiniMax首年营收为346万美元；而2024年营收迅速攀升至3052.3万美元，同比增幅高达782.17%。

此外，报告披露截至2025年第三季度末，公司营收已达5343.7万美元，相比去年同期的1945.4万美元，增长了174.68%。

利润方面，公司仍处于亏损状态。2023年税前亏损2.69亿美元，2024年亏损扩大72.8%，达到4.65亿美元。截至2025年第三季度末，税前亏损已增至5.12亿美元。

毛利率表现持续改善：2023年为-24.7%，2024年上升至12.2%，2025年三季度末进一步增至23.3%。若第四季度延续当前态势，公司将实现毛利率连续三年增长，盈利能力稳步提升。

（数据来源：MiniMax聆讯后资料集，港交所）

据MiniMax介绍，其收入来源主要分为两大块：AI原生产品，以及开放平台及其他AI企业服务——后者涵盖API调用、专属算力安排及成果授权交付等。

具体而言，2023年AI原生产品贡献收入75.8万美元，占比21.9%；2024年该板块收入增至2180.5万美元，占比大幅提升至71.4%。

截至2025年第三季度末，AI原生产品营收已达3802万美元，创历史新高，同比增长181.03%，占总营收比例稳定在71.1%，连续两年保持稳健增长。

相比之下，开放平台及其他AI企业服务板块2023年营收270.2万美元，占比78.1%；2024年收入871.8万美元，占比下降至28.6%。至2025年三季度末，该板块营收1541.7万美元，占比维持在28.9%。

（数据来源：MiniMax聆讯后资料集，港交所）

据悉，MiniMax旗下AI原生产品包括MiniMax、MiniMax语音、海螺AI及Talkie/星野等，主要通过订阅制服务获取收入。

订阅服务为用户提供全模态生成、智能交互及个性化体验等高级功能。此外，公司还通过部分AI原生应用向中介平台提供营销服务，获取线上营销收入。

MiniMax指出：“当用户浏览或点击广告时，我们即确认收入并完成履约义务。此类服务帮助中介平台以上下文相关且可量化的方式与终端用户互动。随着用户技术和参与度的提升，这一收入来源将持续为公司整体商业化做出贡献。”

在开放平台及其他AI企业服务方面，MiniMax主要为企业客户和开发者提供按使用量计费的API访问及其他相关服务。

API调用收入在客户消耗tokens时确认，按协议费率或使用量计费。其他AI企业服务收入（如专属资源安排、授权交付成果等）通常在控制权转移或验收通过时确认。

尽管营收高速增长，成本压力仍是导致亏损的主要原因。报告显示，2025年经调整净亏损与上年同期基本持平。

研发投入持续增加：截至2024年三季度末为1.39亿美元，2025年同期增至1.8亿美元，同比增长30%。

MiniMax在资料中解释：“研发开支增长主要源于训练活动相关的云服务费用增加，这是为了持续完善通用大模型和多模态能力，加快模型迭代升级。截至2025年9月30日，研发开支同比增长30%，显著低于174.7%的收入增速，体现了研发效率的提升。”

销售成本方面，2023年为430万美元，2024年升至2678.5万美元，主要由于支持AI原生消费级应用和开放平台推理负载的云服务成本增加。这反映了公司为应对用户交互量和API token消耗量爆发式增长而加大基础设施投入。

截至2025年三季度末，销售成本总额仍同比增长，但其占收入比例持续下降：从上年同期的97.4%降至76.7%，降幅达20个百分点，显示推理成本效益显著提升。

但短期内实现盈利仍有挑战。MiniMax坦言：“未来收入增长取决于技术研发、用户体验优化、商业化策略、市场竞争及新产品开发等多方面能力。若无法实现足够收入或有效控制成本，公司可能持续面临重大亏损，甚至无法实现或维持盈利。”