英伟达Q3财报超预期：AI芯片需求爆棚，Blackwell售罄，营收指引再创新高

正当市场对人工智能（AI）领域的巨额投入能否持续产生回报心存疑虑之际，芯片巨头英伟达交出了一份令人振奋的答卷。最新季度财报显示，公司营收增速重新攀升至60%以上，数据中心业务收入创下历史新高，充分证明AI基础设施的需求依然如火如荼。对于即将到来的新财季，英伟达给出的营收指引同样超出华尔街预期，预计增速将维持在60%以上，进一步打消了投资者对AI泡沫的担忧。

英伟达首席执行官黄仁勋在财报声明中强调，公司新一代Blackwell架构芯片“销量远超预期，云端GPU已售罄”，并指出“训练和推理的计算需求正持续加速增长，呈现出指数级上升趋势。我们已进入AI发展的良性循环阶段。” 在随后的业绩电话会上，他再次驳斥了AI泡沫论，表示“外界关于AI泡沫的说法很多，但从我们的视角来看，情况截然不同。”

市场分析认为，云GPU售罄是黄仁勋一贯用来传递需求旺盛、产能无闲置的信号，此举显然旨在安抚那些担忧产能过剩的投资者情绪，也是其近期宣传策略的一部分。

此外，财报显示，截至上财季末，英伟达持有的现金及等价物高达606亿美元，充足的资金储备为其拓展AI在新经济领域的应用提供了坚实后盾。

财报发布后，英伟达股价在盘后交易中一度飙升逾6%，此前常规交易时段已收涨近3%。分析师普遍认为，公司提供的总营收和毛利率指引有效缓解了市场对AI投资过热的忧虑。

美东时间11月19日周三美股盘后，英伟达正式发布了截至自然年2025年10月26日的2026财年第三财季（下称三季度）财务报告，并同步披露了第四财季（下称四季度）的业绩预期。

1）主要财务数据：

营收：三季度营业收入达到570.1亿美元，同比增长约62%，显著高于分析师预期的551.9亿美元，也超越了公司自身给出的529.2亿至550.8亿美元指引区间，前一季度增幅为56%。

EPS：三季度非GAAP口径下调整后的每股收益（EPS）为1.30美元，同比增长60%，高于分析师预期的1.26美元，前一季度增幅为54%。

毛利率：三季度调整后毛利率为73.6%，同比下降1.4个百分点，略低于分析师预期的74.0%，但符合公司指引的73%至74%区间，前一季度为72.7%、同比下降3个百分点。

营业费用：三季度调整后营业费用42.15亿美元，同比增长38%，与分析师预期的42.2亿美元基本持平，符合公司指引的42亿美元，前一季度增长36%。

2）细分业务数据：

数据中心：三季度数据中心营收512亿美元，同比增长66%，远超分析师预期的493.4亿美元，前一季度增幅为56%。

游戏和AI PC：三季度游戏和AI PC业务营收43亿美元，同比增长30%，略低于分析师预期的44.2亿美元，前一季度增幅为49%。

专业可视化：三季度专业可视化营收7.6亿美元，同比增长56%，大幅高于分析师预期的6.128亿美元，前一季度增幅为32%。

汽车和机器人：三季度汽车和机器人业务营收5.92亿美元，同比增长32%，稍逊于分析师预期的6.209亿美元，前一季度增幅为69%。

3）业绩指引：

营收：四季度营收预计为650亿美元，上下浮动2%，即637亿至663亿美元，分析师预期中值为619.8亿美元。

毛利率：四季度非GAAP口径下调整后毛利率预计为75.0%，上下浮动50个基点，即74.5%至75.5%，分析师预期中值为74.6%。

营业费用：四季度调整后营业费用预计为50亿美元，分析师预期45.9亿美元。

01

总营收两年来首次同比加快增长

和数据中心收入齐创新高

财报显示，英伟达三季度营收达到创纪录的570亿美元，不仅高于公司指引上限，更超出分析师预期3%以上。营收同比增速从上一季度的56%跃升至62%，这是自2024财年第四财季以来，时隔两年首次实现增速环比提升。

作为核心增长引擎的数据中心业务，三季度贡献了近九成营收，收入同样刷新历史纪录，较分析师预期高出约4%，同比增速从56%提高至66%。环比来看，数据中心收入大增101亿美元，增幅达24.6%。

三季度调整后EPS盈利同比增速也同步加快，从上一季度的54%升至60%，创下本财年最高水平。

02

营收指引中值同比增65%

毛利率升至75%

从业绩指引来看，英伟达对四季度的营收预期全线高于分析师中值。以650亿美元的指引中值计算，公司将再次刷新单季营收纪录，较市场预期高出近5%，同比增速预计超过65%，继续保持60%以上的强劲增长。

不过，部分此前极为乐观的华尔街人士曾预期营收可达750亿美元，较英伟达的指引中值高出15%以上。

英伟达首席财务官（CFO）Colette Kress在业绩电话会上透露，四季度的营收指引未包含来自中国的数据中心计算收入。

三季度毛利率同比回落至73.6%，略低于分析师预期的74.0%，但四季度的毛利率指引令人鼓舞。四季度预计毛利率中值将达到75.0%，较去年同期的73.5%有所提升，这将是自2025财年第二财季以来，六个季度内首次实现毛利率同比增长。Kress表示，尽管面临投入成本上升的压力，公司仍致力于将毛利率维持在75%左右的水平。

Wedbush证券分析师Matt Bryson指出，英伟达成功实现了投资者此前担忧的两个关键目标：总营收突破600亿美元大关，同时毛利率回升至75%附近。

彭博行业研究高级技术分析师Kunjan Sobhani评论称，英伟达三季度的业绩和四季度的指引双双超出市场普遍预期，尤其是指引部分，更是领先于大多数买方机构的预测。这表明GB300芯片的产能有望大幅提升。

03

CFO：六年前发货的A100 GPU今年仍满负荷工作

花旗、摩根大通等机构此前就对英伟达的三季度业绩持乐观态度。这种信心主要源于公司的客户基础。微软、亚马逊、Alphabet和Meta四家科技巨头合计贡献了英伟达超过40%的销售额，预计未来12个月这些公司的AI支出总额将增长34%，达到4400亿美元。

更关键的是，黄仁勋在今年10月的GTC大会上透露，英伟达已累计获得2025年和2026年两个公历年价值5000亿美元的芯片订单，其中包括将于明年开始量产的新一代Rubin芯片。

在本次业绩电话会上，CFO Kress重申，公司预计未来几个季度，旗下最先进的芯片将带来5000亿美元的收入，而数据中心基础设施领域蕴藏着数万亿美元的巨大市场机遇。

Kress表示，英伟达有望实现这一5000亿美元的目标，且这一数字还将持续增长。

Kress指出，OpenAI的用户数量和毛利率都是令人鼓舞的迹象，其竞争对手Anthropic的营收也同样表现强劲。

Kress称，在三季度，GB300对英伟达营收的贡献已超过其前代产品GB200，实现了“交叉”。六年前发货的A100 GPU今年仍处于满负荷工作状态。

Kress透露，针对中国市场的定制款AI芯片H20在三季度销售额仅为0.5亿美元。她表示，由于地缘政治因素以及市场竞争加剧，H20的订单规模始终有限。公司正积极寻求方法，以向中国出口“更具竞争力的数据中心计算产品”。

关于大客户如何从AI投资中获利，黄仁勋表示，客户的融资方式“由他们自己决定”，各国也将自行筹集AI建设的资金。他强调，如果深入分析，就会发现其中蕴藏着巨大的利润空间，足以覆盖建设投入。

对于英伟达是会将持有的现金投入生态系统，还是回馈股东，黄仁勋说，这主要取决于供应链。公司的投资与扩大技术应用范围密切相关。这些合作伙伴关系旨在帮助英伟达在更深层次的技术层面展开合作。例如，投资OpenAI是为了建立深度合作关系并支持其发展。