硅基智能冲刺“港股数字人第一股”：扭亏为盈背后的盈利挑战与红海竞争

2025年10月末，数字人解决方案提供商硅基智能正式向港交所提交招股说明书，剑指“港股数字人第一股”的宝座，标志着数字人领域即将迎来首家上市公司。

秉承“硅基文明”的愿景，硅基智能专注于运用AI技术创造“硅基劳动力”，助力企业实现数字化升级，其中数字人业务成为其核心驱动力。凭借数字人产品的商业化落地，公司在2025年成功实现扭亏为盈，经调整后净利润达到约529万元。

凭借“小而美”的精准定位，硅基智能将重心放在大客户身上，暂时告别亏损状态。然而，随着数字人赛道日益拥挤，竞争趋于白热化，公司仍需应对盈利基础薄弱和市场竞争加剧的双重挑战。

八载三次技术跨越，资本热望上市回报

2017年8月，连续创业者司马华鹏在AlphaGo掀起的AI浪潮中，怀揣“硅基文明”的前瞻理念创立了硅基智能。

彼时，多数AI企业仍聚焦计算机视觉，硅基智能则另辟蹊径，选择从技术门槛较低、交互场景成熟的语音赛道切入，打造“硅基智能语音”平台，主攻金融、电信等行业的客服场景，以此验证AI替代重复性人工劳动的可行性，不仅收获了首批标杆客户与稳定现金流，也逐步建立起市场信任。

2019年后，随着计算机视觉与自然语言处理技术的突破，硅基智能推出首个AIGC数字人，正式进军虚拟数字人领域，将语音与图像技术深度融合，打造出“硅基数字人视频”产品，赋予“硅基劳动力”具象化形象与更自然的交互能力。

2024年，在大模型风口之下，硅基智能推出多模态大模型DUIXONE，完成“生命3.0”的进化升级。

历经三轮技术跃迁，硅基智能逐步构建起硅基数字人克隆平台、硅基模型平台、硅基DUIX平台及硅基劳动力服务平台，商业模式从“卖工具”向“卖结果”转型，提供完整的API调用服务，业务覆盖DUIX智能交互、虚拟直播、视频生产及智能客服等领域。

根据灼识咨询数据，按2024年收入计算，硅基智能在中国数字人智能体赛道高居榜首，市场份额达32.2%。

伴随数字人影响力的扩大，硅基智能也成为资本追逐的焦点。自2017年成立以来，公司已完成8轮融资，总额超10亿元，吸引了腾讯、红杉智盛、招银基金、国新基金、澎湃资本、和君资本、深圳共赢等众多知名机构入局。

值得关注的是，在2019年完成1.15亿元A轮融资后，2020年C轮融资中腾讯再度携手海松资本等追加投资，目前腾讯合计持股16.58%，成为第一大外部股东。2025年5月，硅基智能又获得嘉兴高新2亿元D轮融资，投后估值升至31.5亿元。

天眼查数据显示，硅基智能C轮融资停留在2020年，时隔近五年再度获得嘉兴高新入股，足见资本对其上市前景的看好。

尽管硅基智能已清理完“对赌”风险，但腾讯、招银基金、国新基金、嘉兴高新持股比例分别高达16.58%、11.81%、6.80%和6.35%，对其上市仍抱有较高期待。

A面红利：“小而美”战略开辟B端增量市场

2025年7月世界人工智能大会上，硅基智能联合创始人、高级副总裁孙凯透露，公司海外合作伙伴当年收入已超1亿美元。不过招股书数据与此略有出入。

招股书显示，2022年至2025年上半年，硅基智能营收分别为2.23亿元、5.31亿元、6.55亿元和3.26亿元；2023年后营收增速分别为138.12%、23.40%和11.26%，始终保持两位数增长。

在百度、腾讯、京东、科大讯飞等巨头林立的市场中，硅基智能能保持领先地位，既得益于深厚的技术积淀，也离不开其“小而美”的灵活打法。

作为技术驱动型创业公司，硅基智能以数字人智能体为核心战略，已获得145项授权专利，其中发明专利137项。按20年专利有效期计算，公司仍可长期享受技术红利。

作为中国数字人智能体领域的领军者，硅基智能通过聚焦B端市场的“小而美”战略，深耕细分场景、主推轻量化解决方案，并借助技术复用与灵活模式挖掘增量价值，当前正从场景适配、成本优化、模式创新等多维度收获红利，在快速增长的AI市场中建立起独特竞争优势。

针对中小B端客户预算有限、需求简单的特点，硅基智能推出云端订阅服务。招股书显示，产品单价在0.55万至2.5万元之间，可满足多数中小B端客户的基础需求，如基础版AI电话客服、简易克隆视频生成等。标准化产品实现批量交付，避免了定制化项目的长周期，既提升了交付效率，又使中小B端业务的边际成本持续下降，逐渐形成规模效应。

AI已被纳入国家战略，政务领域成为数字人应用的重要试验田。许多地方政府基层单位、街道办等需要数字人进行政策宣传、办事指引等基础服务，这类“小而美”的政务B端需求持续增加。

早在2019年，硅基智能便为南京银行打造了数字员工“楠楠”和“晶晶”。2023年，司马华鹏接受采访时表示，计划到2025年为各行业提供1亿个“硅基劳动力”。招股书显示，截至2025年10月底，公司已向电信、金融、医疗、教育及公共服务等行业客户提供超8万个硅基劳动力，距目标仍有差距。

报告期内，前五大客户贡献的营收占比分别为56.4%、57.7%、78.9%、87.5%，其中最大客户贡献占比从2022年的16.6%飙升至2023年的64.4%，对大客户的依赖度显著增强。

B面挑战：盈利薄弱与竞争压力双重夹击

灼识咨询数据显示，2024年中国数字人智能体市场规模为20亿元，全球为41亿元。尽管预计2030年中国市场将达155亿元，但短期内需求尚未突破“百亿级”，对硅基智能而言开局艰难。

报告期内，硅基智能净亏损分别为1.1亿元、1.0亿元、1.1亿元、829.0万元，三年半累计亏损超3亿元。不过2025年上半年经调整净利润为528.9万元，实现扭亏为盈。

硅基智能将盈利归因于“战略聚焦大型客户，减少对资金流不稳定客户的投入”，这使得平均客户价值从2022年的38万元提升至2025年上半年的113万元。但销售策略的转变也导致平均获客成本大幅上升，2025年上半年达15.8万元，约为2022年的两倍。

从当前数据看，对大客户的依赖并未使运营成本下降。2022年至2025年上半年，销售成本分别为1.37亿元、2.87亿元、4.30亿元和2.23亿元，逐年攀升。

值得关注的是，2025年上半年研发投入为6653.9万元，同比下滑18.95%。尽管公司宣称拥有自研“炎帝大模型”及升级版多模态大模型DUIXONE，但招股书中未充分披露核心算法专利细节，难以证明技术的独特性和不可替代性。未来如何确保持续竞争力仍是挑战。

报告期内，流动负债分别为9.29亿元、10.77亿元、1.9亿元和1.44亿元，2024年解决赎回负债后大幅下降。但2024年贸易应付账款仍高达1.16亿元，同比增长20.83%；其他应付款项及应计费用2352.7万元，同比增长51.13%。2025年上半年这两项费用仍分别高达8711.1万元和3361.7万元。

截至2024年末，经营活动现金净额-8221.6万元，同比扩大61.82%；投资现金流净额-111.4万元，同比减少101.05%；融资现金流净额-141.9万元，同比减少63.98%；年末现金及现金等价物1.82亿元，同比增长7.69%。好在2025年完成的D轮融资使2025年6月末现金及现金等价物增至3.04亿元，现金流压力得到缓解。

当前，盈利根基薄弱的硅基智能仍面临现金流压力，且毛利率波动下滑：2023年达到45.8%的高点后，2024年降至34.3%，2025年上半年进一步滑落至31.6%。对大客户采取“竞争性定价”策略虽保住了市场份额，但也导致毛利率下降，反映出议价能力在竞争压力下有所削弱。

数字人赛道吸引力激增，百度、腾讯、华为等大厂凭借大模型技术和生态优势强势布局，魔珐科技等垂直厂商也在细分场景突围。大量玩家涌入拉低了行业技术门槛，同质化竞争加剧。硅基智能为抢占份额不得不采取让步定价，进一步挤压利润空间。

除竞争压力外，硅基智能的销售体系也出现调整。2023年数字人直播风口期，抖音于同年5月发布《人工智能生成内容的平台规范》，承认数字人直播合法性但严格限制AI驱动直播。在此背景下，硅基智能主动减少对代理商的依赖，2025年上半年代理商贡献仅占总营收的1.7%。

截至2022年、2023年、2024年12月31日及2025年6月30日，代理商数量分别为66家、251家、157家及89家。在竞争压力加大的同时减少对代理商的投入，可能让其他友商趁机抢占渠道。

当前数字人市场规模仍处培育期，行业竞争与监管压力持续升级。硅基智能的上市之路既是对其八年发展的检验，也是行业商业化进程的重要试金石。未来能否平衡规模扩张与风险控制，将技术优势转化为持续盈利能力，将决定其在AI数字人赛道的长期竞争力。