英伟达Q3财报超预期，黄仁勋强势回应AI泡沫，未交付订单高达5000亿美元

外界喧嚣不断，但英伟达财报一经发布，股价依然应声上涨。

这份财报格外亮眼，无论是整体季度营收、盈利，还是核心业务数据中心的业绩，均表现强劲。黄仁勋更透露，英伟达未交付的芯片订单已达5000亿美元，云端GPU全面售罄。

最引人注目的是，黄仁勋在电话会议中直面外界对AI泡沫的质疑，明确表示看不到泡沫存在。

英伟达此次财报备受瞩目，关键原因在于市场的严重分歧。一方是以《大空头》原型迈克尔·伯里为代表的大举做空，另一方则是此前曾做空英伟达、如今转为乐观买入的DA Davidson。

英伟达正处于两极观点的夹缝中。对于其未来乃至整个AI行业的前景，外界似乎已难以达成共识。

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首先来看英伟达的财报细节。

本次发布的是截至10月26日的2026财年第三财季报告。

财报喜气洋洋，营收、盈利等各项数据均超越分析师预期，公司对后续展望也持乐观态度。

数据显示，第三财季英伟达营收达570.1亿美元，显著高于分析师预期的549.2亿美元；净利润为319.1亿美元，同比大增65%。

调整后，第三财季每股收益为1.3美元，高于市场预估的1.25美元。

具体到业务层面，数据中心仍是英伟达的支柱，该板块业绩再次刷新历史纪录。

第三财季数据中心收入512亿美元，占总营收近90%，同比攀升66%，远超分析师预期的490亿美元。其中，“计算”业务贡献了430亿美元，占据大头。

这一增长主要得益于GB300系列芯片的销售。GB300是英伟达最新AI计算平台，配备72颗Blackwell Ultra AI GPU和36颗基于Arm Neoverse架构的Grace CPU，今年5月发布，第三季度已实现量产。

电话会议中，英伟达CFO科莱特·克雷斯透露：“GB300销售额超越GB200，占Blackwell总收入约三分之二。向GB300的过渡十分顺畅。”

除计算业务外，数据中心内的网络业务也贡献了82亿美元收入。

根据财报，其他业务虽然占比不大，但同样表现喜人：游戏业务季度收入43亿美元，同比增长30%；专业可视化业务营收7.6亿美元，同比增长56%；汽车与机器人业务收入5.9亿美元，同比增长32%。

要理解这一增长有多疯狂，不妨对比AI浪潮之前。三年前的2022年11月，英伟达2023财年第三财季营收仅59.3亿美元，同比下降17%。短短三年，季度营收膨胀至十倍。

换句话说，三年前英伟达的全部营收，如今仅相当于除数据中心外那约10%的零头。

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财报发布后，市场立即给予积极反馈，盘后股价一度上涨超5%。

这并不容易，因为此次财报备受关注，主要源于外界对AI泡沫的担忧已达到前所未有的高峰。

对英伟达未来的预判呈现出两极分化态势。

一方面，众多机构看好英伟达，纷纷买入或上调预期。

最戏剧性的是投资银行DA Davidson突然将英伟达评级从“中性”上调至“买入”，目标价从195美元/股调至210美元/股。

这是一次巨大的态度逆转，DA Davidson此前曾警告英伟达股价可能暴跌48%。

在新报告中，DA Davidson称：“我们对AI计算需求增长的乐观情绪日益增强，取代了先前的担忧。”

另一方面，反面声音同样不绝于耳。

其中最受关注的是《大空头》原型迈克尔·伯里旗下赛恩资产管理公司大举做空英伟达。

伯里本人打破两年沉寂，在X平台发帖，配图正是《大空头》中他紧盯电脑的画面，配文：“有时，我们能看到泡沫。有时，我们能采取行动。有时，唯一的胜利就是不参与。”

尽管他未明说“泡沫”具体指什么，但外界普遍认为指向AI。

伯里未必正确。他曾成功预测次贷危机，但几年前也曾预警模因股和加密货币将遭遇“世纪崩盘”，被马斯克戏称为总是报错信号的“坏掉的钟”。

然而，谁能忽视这次响起的警报？尤其是在当下，AI泡沫论愈演愈烈，而英伟达作为硅谷AI产业的“中枢”，一举一动都在聚光灯下。

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面对外界争议，英伟达必须直面。此次财报电话会议上，关于AI泡沫的提问不可避免地被摆上台面。

黄仁勋既未回避也未绕弯，直接给出否定答案：

“关于AI泡沫的说法很多，但从我们角度看，情况与互联网泡沫时期截然不同。AI正在改变现有工作负载，我们并未看到AI泡沫。”

英伟达的底气源于GPU销售的强劲。黄仁勋在财报中表示，Blackwell芯片销售远超预期，云端GPU已全部售罄。“无论是训练还是推理，算力需求都在加速增长、指数级叠加。我们已进入AI的良性循环。”

电话会议中他还透露，英伟达目前手握5000亿美元芯片未交付订单，排期已至2026年，其中包括明年量产的下一代Rubin处理器。

在黄仁勋看来，AI生态系统正快速扩张，涌现出更多基础模型构建者、AI初创公司，遍及各行各业和众多国家。AI无处不在、无所不能，因此对AI泡沫的担忧大可不必。

对于未来，英伟达也给出乐观预估。

英伟达预计第四季度营收约为650亿美元，超出分析师预期的616.6亿美元。

从股价盘后走势看，此次财报发布及电话会议表现，已在一定程度上缓解了市场紧张情绪。

Investing.com高级分析师Thomas Monteiro评论：“这解答了许多关于AI革命现状的问题，结论很简单：在可预见的未来，无论市场需求还是生产供应链，AI都远未达到顶峰。”

但这并不意味着紧张情绪会立即消散。

一些分析师认为，这份盈利报告可能不足以平息对AI泡沫的担忧。

英伟达第三财季大幅增加了回租自家芯片的投入，以便从那些无法将芯片租出的云客户手中租回。这类合同总额达260亿美元，比上一季度翻倍。

包括微软、亚马逊在内的云巨头正向AI数据中心投入数百亿美元，部分投资者认为，这些公司通过延长AI计算设备（如英伟达芯片）的可折旧年限，正在“人为推高”收益。

第三财季，英伟达的业务集中度进一步提高，四大客户贡献了61%的销售额，高于上一季度的56%。

公司也在持续加码对AI公司的押注，向那些往往也是其重要客户的企业投入数十亿美元，这引发了关于“AI经济循环依赖”的担忧。

此外，还有许多不可控因素可能限制英伟达。如地缘政治影响，它仍被排除在中国市场之外，正将目标转向中东，前不久才获批向那里出口至多10亿美元芯片。

再如未来GPU的实际利用率问题。eMarketer分析师Jacob Bourne表示：

“尽管GPU需求依然巨大，但投资者越来越关注：超大规模云厂商能否足够快地消化这些算力。关键问题在于，电力、土地和电网接入等物理瓶颈，是否会限制2026年及之后需求转化为收入增长的速度。”

围绕AI泡沫和英伟达未来的争论，还将继续下去。