QDII基金规模突破7400亿创新高，美股港股分化加剧

进入2025年，公募基金领域最受关注的亮点无疑是QDII基金。到第三季度末，这类跨境投资产品的总规模已跨越7400亿元门槛，刷新历史纪录。

然而，在整体繁荣的背后，市场内部却出现了显著的分化格局。美股类QDII依靠其稀缺属性不断吸引资金流入，多只基金由于额度紧张而暂停大额申购；相反，一度被看好的港股QDII，尽管有的产品年内收益率超过80%，却因为A股基金和港股通基金的替代作用，面临“业绩出色但资金冷落”的窘境。

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资金盛宴与业绩分化

2025年QDII基金规模的迅猛增长，可谓是一场“量价齐升”的盛宴。

根据国金证券的统计，今年上半年末QDII基金总规模已达到6782.72亿元。上海证券在第三季度的报告中也披露，截至9月30日，市场上共有265只QDII基金，总规模达7434.83亿元，产品数量和总规模相较二季度末分别增长了1.15%和27.32%。

政策支持为这一增长奠定了基础。2025年5月，32家公募基金公司共获得12.3亿美元的新增QDII额度，易方达、华夏等头部机构各获得5000万美元。截至目前，全市场累计获批额度已超过1700亿美元，为资金出海清除了额度上的限制。

产品供给方面也在同步推进。今年新发的QDII基金以被动型产品为主，涵盖了医疗健康、全球科技、消费升级等多个细分领域。例如，1月发行的“招商利安新兴亚洲精选ETF”，发行份额接近10亿份，成为上半年的热门产品，其追踪的“新兴亚洲精选50指数”覆盖印度、马来西亚等新兴市场，弥补了以往区域配置的不足。

然而，与规模增长不相称的是，业绩表现和资金流向呈现出“冷热不均”的特点。

美股主题QDII无疑是资金流入的“主力军”。易方达纳斯达克100QDII规模从年初的14亿元飙升至9月末的37亿元；招商纳斯达克100ETF联接基金由于申购过于集中，于11月宣布每日限购100元。

反观港股QDII，华泰柏瑞恒生创新药ETF年内收益率达到77.67%，华夏恒生互联网科技业ETF三季度净值也上涨了25.62%，部分细分领域表现抢眼。但整体资金流入却依然乏力。据国金证券数据，2025年上半年港股QDII遭遇净赎回401.54亿份，尽管三季度有所恢复，全年资金净流入仍远低于美股类产品。

从行业配置角度看，QDII基金的持仓高度集中于高景气赛道。

上海证券数据显示，截至三季度末，信息技术行业持仓占比为28.27%，非日常生活消费品占比23.82%，两者合计超过50%的配置权重。AI产业链和全球科技龙头股是这两大行业的核心持仓，如英伟达、微软、腾讯等个股，在多只头部QDII基金中的持仓比例均超过10%，成为驱动业绩增长的关键动力。

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稀缺性、市场周期与投资者需求的交织影响

QDII基金内部分化并非意外，而是产品稀缺性、全球市场周期以及投资者需求共同作用的结果。其中，“不可替代性”是资金流向的核心决定因素。

对于美股市场来说，QDII基金几乎是普通投资者配置全球科技巨头的唯一途径。无论是纳斯达克100指数中的苹果、谷歌，还是AI领域的英伟达、超威半导体，都无法通过港股通或A股基金直接持有，这种稀缺性使得美股QDII备受追捧。

相比之下，港股QDII则面临着“替代效应”的严峻考验。

随着港股通标的范围的持续扩大，A股基金通过港股通投资港股的比例不断上升。Wind数据显示，截至2025年三季度末，主动权益类基金中港股持仓占比约为20%，覆盖腾讯、阿里等核心资产，与港股QDII的投资领域高度重叠。

全球市场周期的差异则进一步加剧了这种分化。

2025年，美股市场处于科技创新的强劲周期，AI技术商业化进程加快，英伟达三季度营收同比增长超过90%，微软云业务收入增速也达到26%。在强劲业绩支撑下，纳斯达克指数年内上涨16%，助推美股QDII业绩走高。而港股市场则受到内外需波动的影响，恒生指数尽管年内涨幅接近30%，但互联网和地产板块的回调使得许多港股QDII基金经理倾向于“减港增美”。

投资者需求的变化与产品特性的匹配，同样是分化的推动因素。

2025年以来，个人投资者对全球资产配置的需求明显上升，而QDII基金费率的下降进一步降低了投资门槛。据Wind数据，今年已有多只QDII基金调降管理费，平均费率从0.95%降至0.81%，部分被动型产品的费率甚至低至0.15%。

这种“低费率+高稀缺性”的组合，使得美股QDII更符合普通投资者的配置需求，而港股QDII由于与A股基金的“同质化竞争”，难以获得新增资金。

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市场新格局

尽管QDII基金整体表现出色，但繁荣背后潜藏的风险也不容小觑。首当其冲的是美股QDII的“高溢价”风险。

由于资金过度集中涌入，部分美股QDII ETF出现明显溢价。截至11月上旬，易方达纳斯达克100QDII的二级市场溢价率高达7.47%，多家机构已发布风险警示，提醒投资者注意“高溢价买入后溢价回落”可能带来的损失。

汇率波动则是另一项“隐形风险”。2025年以来，美元兑人民币汇率在7.0-7.3区间震荡，9月平均值为7.1247，如果未来人民币升值，将直接侵蚀美股资产的收益。

以某只年内收益率为20%的美股QDII为例，如果人民币对美元升值5%，投资者的实际收益将下降至14%左右。此外，地缘政治冲突、美联储政策变化等不确定性因素，也可能引发美股市场波动，从而影响QDII的表现。

此外，流动性风险也需引起重视。部分QDII基金由于额度不足而暂停申购，截至11月，招商、浦银安盛等多家基金公司已对旗下美股QDII实施限购，单日申购额度上限从100元到1万元不等。

同时，节假日休市导致的“资金锁定”问题也值得留意，例如美股感恩节休市期间，投资者无法赎回QDII基金，可能会影响短期资金周转。

展望未来，QDII基金市场将朝着“多元化、差异化、指数化”的方向发展。

在产品布局方面，除了美股和港股，新兴市场（如越南、印度）、商品类（黄金、原油）、REITs等细分领域有望成为新的增长点。港股QDII则需要加快差异化转型，聚焦非港股通标的、细分行业龙头（如港股创新药、半导体），通过建立“独门仓位”来提升竞争力。

同时，指数化投资有望成为主流趋势。

上海证券数据显示，2025年三季度末，指数型QDII基金规模达到5508.62亿元，占QDII总规模的74.1%，远超非指数型产品的1926.22亿元。这一趋势与全球指数化投资浪潮相契合，纳斯达克100、标普500等宽基指数产品，凭借业绩稳定和费率低廉，将成为投资者长期配置的重要工具。

2025年的QDII基金市场，既展示了跨境投资的活力，也暴露了发展过程中的挑战。对市场来说，如何在规模扩张中平衡风险，在分化格局下寻找新的增长点，将是未来的关键课题；而对投资者而言，理性看待市场热度，认清不同QDII产品的特性和风险，或许比追求短期收益更为重要，毕竟，跨境投资的本质在于通过全球配置分散风险，而非押注单一赛道的“赌博”。