世纪华通摘帽后业绩飙升，千亿市值背后的隐忧与挑战

近日，世纪华通在资本市场上的两大动向备受瞩目：一方面，自2018年收购点点互动后，该公司于2023年推出的《Whiteout Survival》（无尽冬日）已成为其收入增长的核心引擎；另一方面，2025年11月12日，华通集团宣布撤销其他风险警示，股票名称由“ST华通”正式恢复为“世纪华通”，成功“摘帽”。

摘帽消息一出，股价应声涨停，市值一举突破千亿元大关。三季度财报表现亮眼，单季营收首次跨越百亿门槛，同比增幅达60.19%；净利润同比飙升163%，前三季度整体增长141.65%，稳居A股游戏公司季度业绩榜首。

回顾2024年11月8日，公司因信息披露问题被实施其他风险警示，戴帽成为“ST华通”。但此后股价却一路攀升，显示出市场对其基本面的认可。

此次摘帽的背后，是公司对2018年至2022年年报虚假记载、虚构业务等违规行为的彻底整改。2024年11月6日，中国证监会下达《行政处罚决定书》，对公司罚款800万元，并对5名高管予以处罚。世纪华通随即启动全面整改，最终得以撤销风险警示。

与此同时，公司抛出一份最高达10亿元的回购计划，引发市场热议。公告显示，董事长王佶提议以集中竞价方式回购股份，资金总额不低于5亿元、不超过10亿元，回购价格不高于前30个交易日均价的150%，期限为股东会审议通过后12个月内。

然而，在业绩高增长和摘帽的光环之下，世纪华通仍面临多重隐忧：成本支出大幅攀升、行业政策趋严等挑战，为公司的长远发展增添了不确定性。

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销售费用前三季度破百亿，推广成本激增

世纪华通成立于2005年，当前业务版图涵盖互联网游戏、人工智能云数据和汽车零部件制造三大板块。

公司从汽车零部件起家，2014年先后收购天游软件和七酷网络，2018年又拿下点点互动，成功转型为互联网游戏企业。

近年来，凭借爆款游戏《Whiteout Survival》《无尽冬日》的持续发力，世纪华通业绩屡创新高。

2022年至2024年，公司营收分别为114.75亿元、132.85亿元和226.20亿元，同比变动-18.83%、15.77%和70.27%；归母净利润分别为-67.47亿元、5.24亿元和12.13亿元，同比变动-369.76%、5.24%和12.13%。

2025年前三季度，营收已达272.23亿元，超过去年全年，净利润43.57亿元，同比增长141.65%。

据悉，《无尽冬日》已成为全球SLG手游领域的领跑者，是小游戏与策略类赛道的现象级产品。

SLG即策略类游戏，通常以历史、战争或资源管理为背景，要求玩家制定策略达成目标。

而《无尽冬日》通过将模拟经营轻度化与SLG结合，融入冰雪末日题材和放置玩法，成功吸引了大量休闲玩家进入SLG领域。

国服APP版《无尽冬日》上线一周即冲入iOS畅销榜TOP10，后续更攀升至第二，仅次于《王者荣耀》。

游戏业务已成为公司的绝对核心。2024年，软件服务业收入209.66亿元，占总营收的92.69%，同比增长85.94%。

Sensor Tower发布的2025年10月中国手游海外收入榜显示，点点互动的《Whiteout Survival》（无尽冬日）和《Kingshot》（奔奔王国）包揽冠亚军，《Tasty Travels: Merge Game》收入再增15%，排名升至第17位。

互联网游戏的发展高度依赖科技，尤其是AI的赋能。

世纪华通集团首席战略官方辉在2025 ChinaJoy期间表示，2025年或将成为AI应用在国内爆发的元年，大量AI应用将涌现。

然而，游戏推广需要巨额资金投入，尤其在竞争白热化的当下，推广成本往往占据运营开支的大头。2024年度，公司游戏推广费用高达74.64亿元。

最新财报显示，各项成本支出显著增加。今年前三季度总营业成本219.17亿元，较去年同期的103.66亿元翻倍。

其中，营业成本与销售费用涨幅尤为突出。前三季度销售费用高达105.69亿元，同比增长103.40%，去年同期为51.96亿元。相比之下，研发费用为17.80亿元，去年同期为13.11亿元。

在持续“烧钱换量”的模式下，随着市场竞争加剧，推广成本可能进一步攀升。

对世纪华通而言，如何在业绩增长的同时，平衡研发与推广投入，提升自主创新能力，打造更具竞争力的产品矩阵，将是未来发展的关键。

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成功摘帽，但遗留问题仍需警惕

回溯至2023年7月，世纪华通因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。时隔一年多，2024年11月，公司收到《行政处罚决定书》，处罚尘埃落定。

据公告披露，公司存在多项问题：2018年至2022年年报中，商誉相关信息存在虚假记载，如2018年少计提商誉减值6236.30万元；2019年至2022年商誉原值被高估1.22亿元，且未按规定计提减值，导致利润虚增虚减。

此外，公司通过虚构软件著作权转让或提前确认收入，导致2020年和2021年财报及业绩承诺完成情况报告存在虚假记载。例如，虚构《千年3》著作权转让交易，2020年虚增营收3.30亿元、利润3.30亿元，占当年利润总额的9.64%；在《彩虹联萌》交易中提前确认收入，2020年虚增营收2.08亿元、利润1.10亿元，占当年利润总额的3.20%，2021年则少计相应收入和利润。

针对财务造假，证监会对世纪华通责令改正、警告，并罚款800万元；多名高管也被警告并处以罚款。

可见，公司在快速转型扩张中暴露的财务真实性问题，引发广泛关注。

值得注意的是，今年11月7日，ST华通公告披露投资者索赔进展：截至11月10日，共收到80起投资者起诉材料，合计索赔约7316万元，均已由绍兴中院立案。公司已就索赔事项计提预计负债。

财务数据显示，截至2025年9月底，公司商誉达119.81亿元，占总资产的27.71%，较2024年末的30.88%略有下降，但若未来子公司业绩下滑，商誉减值风险依然存在。

据报道，在《无尽冬日》游戏中，有玩家发现工作室利用内部充值通道破坏游戏平衡，甚至内部人员无限攻击玩家城镇以刺激充值。世纪华通回应称，游戏子公司始终致力于打造舒适的游戏环境，维护玩家核心利益。

此外，游戏行业竞争持续升级，用户口味不断变化。2025年2月生效的《网络游戏管理办法》修订版，将版号有效期从3年缩短至1年，要求获批游戏一年内上线运营，对开发与运营效率提出更高要求。

如果世纪华通不能及时调整策略，仅依赖现有爆款和高额推广维持增长，其市场竞争力或将逐渐削弱。