摩尔线程登陆科创板：国产GPU第一股诞生，英伟达前高管掌舵

这是近年来科创板最受瞩目的IPO项目之一。

12月5日，通用GPU创业公司摩尔线程正式在科创板挂牌上市，荣膺“国产GPU第一股”称号。上市首日，摩尔线程市场热情高涨，开盘价650元/股，市值一度冲至3055亿元。目前股价稳定在585元/股，较发行价暴涨411.9%，总市值达到2749.67亿元，引发市场广泛关注。

来源：雪球

此次摩尔线程IPO，也一举刷新了多项IPO纪录。其从科创板IPO受理到顺利过会，仅用了88天，创下近年来最快过会速度；本次IPO，摩尔线程发行29382386股新股，募资净额达80.00亿元，成为近两年科创板最大规模的IPO项目。

本次发行价格114.28元/股对应的摩尔线程2024年摊薄后静态市销率为122.51倍，高于同行业可比公司2024年静态市销率平均水平，仅低于同期寒武纪的478.25倍，显示出资本市场对国产GPU赛道的高度认可。

摩尔线程成立至今不过五年时间，但国产GPU行业已进入生死竞速阶段。在AI算力基建中，国产GPU需要扛起大梁，摩尔线程的IPO背后凝聚了国家战略资源与产业期待。公司在招股书中表示，最早可于2027年实现合并报表盈利，展现出对未来发展的强烈信心。

如今，摩尔线程顺利登陆资本市场，同时也向市场给出了清晰的业绩承诺，“国产GPU第一股”的新征程正式开启。

出自英伟达，挑战英伟达

国内GPU创业公司的底色，多数源于国际大厂，摩尔线程就带有鲜明的英伟达基因。

摩尔线程的掌舵人张建中，于2005年加入英伟达，主要负责英伟达GPU在中国市场的开拓，他最后的职位是英伟达全球副总裁、大中华区总经理。他的战绩是将英伟达GPU国内市占率从2008年的不到50%，提升到了2020年的80%，堪称英伟达在中国市场的“操盘手”。

作为曾经帮英伟达打下中国市场半壁江山的关键人物，张建中最终选择了离职单干。但对于他的离职，黄仁勋并未对外发表任何评论，或许彼时的黄仁勋并不认为他们能够撼动英伟达的统治地位。

在英伟达中国区的经历，让张建中深刻意识到，在AI时代，GPU这种“战略军火”将深刻影响中国未来的产业发展。而国际局势的动荡，华为及中芯国际的遭遇，更坚定了他做出中国自主知识产权GPU的决心。

2020年10月，经过前期的精心筹备，张建中和英伟达市场生态高级总监周苑正式到岗，开启国产GPU的新创业征程。

在团队组建过程中，张建中凭借在英伟达十余年积累的人脉，挖来了英伟达、英特尔、AMD、微软等巨头的核心工程师，组建了一支被誉为“复仇者联盟”的豪华技术团队。业务方向上，摩尔线程以自主研发的全功能GPU为核心，致力于为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台。

彼时，国产GPU还处在规划阶段，但摩尔线程却让市场看到了中国速度。摩尔线程在创立之后的19个月内，便推出了其首款全功能的GPU“苏堤”。2022年，摩尔线程推出首款国产游戏显卡MTT S80，被誉为“国产游戏第一卡”，实现了中国在消费级GPU领域从0到1的历史性突破。

摩尔线程在产品路线和战略规划上，都与英伟达高度相似，但与英伟达相比，摩尔线程的体量仍然很小。

更重要的是，摩尔线程还要面对英伟达难以逾越的壁垒。英伟达通过CUDA生态，在GPU领域建立了极深的护城河，并凭借生态占据了全球算力市场超90%的市场份额。

摩尔线程并没有选择差异化竞争，其自研的MUSA架构能够让开发者在摩尔线程的全系列GPU上，使用统一的开发环境和工具链。这意味着摩尔线程不仅仅在卖硬件，更是在打造一个自主可控的计算平台。

与英伟达硬碰硬，摩尔线程当前的市场大多局限于国产化替代，但这也是国产GPU破局必须经历的过程。

上市前股权遭资本疯抢，有机构净赚100亿

在创立的五年间，摩尔线程与英伟达硬碰硬的模式并没有让机构对其失去信心，反而吸引了资本的持续追捧。

摩尔线程的开局便是一场资本豪赌。成立不到100天，摩尔线程就已经完成两轮融资，估值超过10亿美元，刷新了当年最快晋升独角兽的全球行业纪录。在2022年12月之前，摩尔线程背后就已经站着红杉中国、国盛资本、纪源资本、腾讯、联想、策源电子基金、洪泰基金、五源资本等四十家左右的知名机构。

在2022年12月之后，摩尔线程每一轮融资都规模巨大。2022年12月，和谐健康、中移基金、翊辰投资及红杉共同斥资12.6亿对摩尔线程进行增资；2023年10月，福建拓峰、集美中和、厚雪资本、厦门辰安和策源电子基金向摩尔线程投资6.2亿元。

2024年12月，上海丽华、汇创集智、嘉兴加合、久奕能元、厦门国贸等共计38家投资主体合计以52.25亿元认购摩尔线程新增资本。值得注意的是，此时的摩尔线程刚刚启动IPO上市辅导。

按照摩尔线程最后一轮融资情况，52.25亿元对应7002.8217万股股份，摩尔线程的投后估值为298.45亿元。在胡润研究院发布的《2025全球独角兽榜》中，摩尔线程的估值为310亿元。

一路狂飙的摩尔线程，在上市前仍被机构疯抢。在2025年1月至2月的摩尔线程最后一轮股权变动中，摩尔线程未增发新股，不少机构只能高价向原有股东收购老股。据摩尔线程第一轮问询函回复信息，彼时厚雪资本、深创投、青岛图灵、久奕投资、温州科信等机构入股价格已经达到新的高度。

资本的疯狂涌入，导致股权结构上，摩尔线程无单一持股30%以上的股东，不存在控股股东；张建中直接持股11.06%，同时通过一致行动人协议和员工持股平台，合计控制摩尔线程36.36%的股份，为实际控制人。

但此前机构疯抢股权，在摩尔线程上市后获得了丰厚回报。按照摩尔线程上市首日的开盘情况，最大外部股东深圳明皓上市后持股4.24%，持股市值约120亿，而深圳明皓首次入股是在2020年9月的摩尔线程首轮融资中投资8000万元，当时摩尔线程的投前估值是4.2亿。

来源：摩尔线程第一轮问询回复

并且，深圳明皓在2021年还将部分股权以70亿元的投前估值，转让给了腾讯。这也意味着，深圳明皓凭借最初8000万元的投资，换来如今超100亿的账面浮盈。

此外，上市后持股4.08%的红杉中国、持股2.46%的闻名投资、持股1.04%的深创投等均收益颇丰。

国产GPU破局，摩尔线程预计2027年盈利

在AI时代，通用GPU在算力上的优势，让GPU逐渐成为新时代的刚需。回顾这轮AI浪潮，英伟达GPU涨价在大模型爆发时不断登上热搜，如今，GPU又成为算力基建中的重要组成部分。

随着国家在AI和高性能计算领域的强力政策支持，国内GPU芯片领域正吸引大量资本和人才涌入，行业进入快速发展期。在摩尔线程闯关IPO时，另一家GPU厂商沐曦半导体也在冲刺科创板上市，并且进程只是稍迟一步，行业竞争日趋激烈。

GPU赛道是高投入产业，但摩尔线程毫不吝啬于研发投入。

2022年、2023年、2024年及2025年上半年，摩尔线程研发费用金额分别为11.16亿元、13.34亿元、13.59亿元及5.57亿元，其中2022年至2024年的累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例约为626.03%，即每挣1元收入便有6元投入研发，彰显其技术驱动的决心。

如今，摩尔线程的产品矩阵已经形成“四代同堂”（“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”），并形成了覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染、计算虚拟化、智能媒体和面向个人娱乐与生产力工具等应用领域的多元计算加速产品矩阵，产品线涵盖政务与企业级智能计算、数据中心及消费级终端市场。

业绩方面，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，摩尔线程营收收入分别为4608.33万元、1.24亿元、4.38亿元及7.02亿元，呈现强劲增长趋势；净亏损分别为18.94亿元、17.03亿元、16.18亿元及2.71亿元，亏损幅度不断收窄，盈利能力逐步改善。

来源：摩尔线程招股书

摩尔线程在招股书中称，公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利，基于对盈利可实现性的信心，公司实际控制人张建中及其一致行动企业南京神傲、以及张建中控制的企业杭州华傲、杭州京傲、杭州众傲已出具在未盈利或业绩下滑情况下延长锁定期的承诺，即不实现盈利，便不减持股份，向市场传递了长期发展的信心。

据招股书，摩尔线程本次发行募集资金将用于摩尔线程新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控AI SoC芯片研发项目及补充流动资金等，持续加码核心技术研发。

摩尔线程上市后，寒武纪这家“AI芯片第一股”便不再孤单，不过上市不是终点，国产GPU发展历程还有许多路要走，未来仍需在生态建设和市场竞争中持续突破。