沐曦股份科创板上市首日暴涨568% 红杉经纬等机构获巨额回报

随着2025年步入尾声，国产GPU领域掀起了一波上市热潮，众多早期布局的投资机构也因此斩获了丰厚的年终回报。

就在昨日，第二家国产GPU企业——沐曦股份成功在科创板挂牌上市。开盘价即飙升至700元/股，较发行价暴涨568%，总市值一举突破2800亿元大关。

这一亮眼表现，让支持沐曦的120家外部股东收获了惊人的投资回报，其中最高的账面回报倍数达到了87倍。

回顾沐曦的融资历程，堪称美元基金在硬科技投资热潮初起时集体转型的一个缩影。以红杉中国和经纬创投为代表的头部机构，对沐曦进行了多轮大规模的投资加码。

此外，这也折射出资本对热门赛道的追捧，使得项目估值水涨船高，这种趋势如今又在具身智能等领域重演。沐曦在成立不到一年的时间内就完成了5轮融资，其中4轮集中在2021年，短短一年内估值便增长了近4倍。

美元基金早期重仓布局

2020年10月成立的沐曦，仅过了两个月便获得了天使轮融资，投资方包括和利资本旗下的南京和利国信智芯基金、由六位个人投资者组建的专项基金海南瑞智国芯，以及泰达科投，投资金额分别为5000万元、1000万元和1000万元。

值得注意的是，和利国信智芯基金在后续轮次中持续加码，虽然后期出于退出考虑出售了部分股份，但截至IPO前仍持有沐曦近4%的股权。由于入局时间早，其平均持股成本仅约8元/股，按当前股价计算，账面回报高达87倍，收益十分可观。

进入2021年，沐曦在一级市场的融资势头更加强劲，一年之内便完成了4轮融资，吸引了众多头部美元基金、国资平台和知名市场化投资机构的争相入局。

彼时，国产替代浪潮正推动半导体投资热度高涨，美元基金也纷纷涌入此前涉足较少的硬科技赛道。沐曦此轮融资的投资方构成，正体现了这一趋势。

红杉中国率先重金下注。在2021年1月的Pre-A轮融资中，红杉中国通过红杉瀚辰出资1.1亿元，远超真格基金、和利资本、泰达科投等跟投方的千万元级别出资。此轮融资总额1.5亿元，将沐曦估值推至11.5亿元。

随后的2021年2月，Pre-A+轮融资迅速敲定。红杉中国、真格基金继续跟投，并新增经纬创投和光速创投两家美元基金。经纬和光速成为本轮最大出资方，各投5200万元；红杉瀚辰追加1300万元；而真格基金则相对保守，仅增资100万元。

此外，亚昌富投资和老股东和利资本也参与了本轮。由此计算，沐曦Pre-A+轮投后估值达20.3亿元，短短一个月内估值飙升77%。

红杉中国、光速创投和经纬创投在后续轮次中继续以不同力度跟投。特别是经纬创投，通过旗下多只基金持续加码：经乾二号在A轮第一期、Pre-B轮、B轮分别出资1.5亿、5000万和1亿元；经纬创壹号在B轮和Pre-IPO轮分别出资7783.82万和1.5亿元；经纬创叁号则在B轮和Pre-IPO轮分别出资2216.18万和4754万元。

综合计算，红杉瀚辰通过多轮增资，IPO前共持有1250.405万股，累计投资1.5亿元，平均成本12.24元/股。以当前股价700元计算，该基金账面回报高达57倍。

相比之下，在Pre-IPO轮才入局的红杉雅恒，其回报则相对逊色。该基金投入1.5亿元，获得约256万股，平均成本58.53元/股，账面回报约12倍。

值得一提的是，红杉中国还通过旗下基金参与了此前已上市的摩尔线程的多轮融资，并且也是近期获得港股上市备案的壁仞科技的投资方之一。

与红杉中国不同，同样重注沐曦的经纬创投，则更倾向于在稍后期阶段出手。以其累计投资额最大、持股比例最高的经乾二号基金为例，该基金累计投入3亿元，IPO前持股超833万股，平均成本36元/股。

可见，随着沐曦估值的持续攀升，后期入局的经乾二号回报倍数虽相对较低，但也达到了19倍的账面回报。

国资与产业资本后期涌入

自2021年6月A轮融资起，沐曦每轮融资的参与方数量显著增多。由于股东数量超出有限责任公司限制，在B轮融资第五期中，部分投资方甚至以可转债形式先行出资。

与此同时，国资机构也纷纷入场，中网投、上海科创基金、国调基金、浦东创投集团、湘江国投、余杭国投等相继成为沐曦股东。

值得注意的是，余杭国投并未一直持有至上市，而是通过公开招拍挂提前转让了部分股份。据招股书披露，其旗下的景仓尧光和景仓长右基金在2022年9月的Pre-B轮中分别出资2.5亿元和5000万元，持股成本约为44.58元/股。

2025年3月，出于退出需求，余杭国投在杭州市产权交易中心通过公开招拍挂，将景仓尧光持有的约120万股转让给两名个人投资者，而景仓长右则将全部股份转让给个人。根据转让单价计算，景仓长右实现约1.62倍回报；景仓尧光仍持有沐曦1.2462%股权。

除国资机构外，A轮后的融资还吸引了私募大佬葛卫东及其旗下混沌投资的巨额押注，引发市场关注。

混沌投资在Pre-B轮第一期、B轮一期、Pre-IPO轮分别出资2亿、1亿和3亿元。此外，2023年12月，混沌投资还耗资近5000万元，从宁波复星和海南礼士手中受让了部分老股。

截至IPO前，混沌投资合计持有1259.9744万股，持股比例3.5%，综合持股成本约51.59元/股。按开盘价700元计算，其账面回报达14倍。

葛卫东本人则在B轮第五期和C轮分别出资3亿和5亿元。IPO前，其持有1433.8176万股，占比3.98%，平均成本约55.8元/股，当前账面回报约12.5倍。

从摩尔线程、沐曦股份的上市，到壁仞科技港股上市取得新进展，这一系列事件既标志着国产GPU技术探索的阶段性成果，也折射出市场环境与资本周期的演变。随着退出渠道的畅通，资本获得了阶段性高回报，但项目的技术实力和商业化前景，仍需在上市后接受更长期的市场考验。