玖物智能冲刺港股：揭秘年营收超4亿的具身智能“搬运工”盈利之路

具身智能赛道再现重磅玩家，又一家垂直领域的领军企业开启了港股上市征程。

近日，港交所披露了玖物智能的招股说明书，显示该公司已顺利通过聆讯。这家深耕工业场景的公司，其商业逻辑清晰且直观：利用具身智能机器人解决工业生产中工序间的物料流转难题，深度服务于光伏、锂电、半导体及光模块等高精尖制造业。

财务数据显示，玖物智能近年来涨势迅猛。2023年至2024年，其营收分别达到2.07亿元和3.66亿元。进入2025年后，仅前九个月的营收就已飙升至4.1亿元，同比增速高达70.8%。

更为显著的亮点在于其盈利能力。在诸多工业机器人企业仍深陷亏损困境的背景下，玖物智能已成功上岸，2024年经调整后的净利润达到了3489万元。

根据弗若斯特沙利文的报告，以2024年收入衡量，玖物智能已跻身中国第二大智能具身产业机器人解决方案供应商，占据5.9%的市场份额。而在门槛极高的清洁能源细分市场，它更是凭借强大的技术壁垒坐稳了头把交椅。

接下来，我们将深入剖析这家国产具身智能龙头的业务核心与财务底色。

深耕工厂物料流转，年入3.66亿背后的逻辑

在人形机器人频繁“翻跟头”吸引眼球的时代，玖物智能的具身机器人显得更为务实。那么，这种工业级的具身智能与传统机器人有何本质区别？

核心在于“感知与决策的统一”。传统机器人如同按照固定程序运转的“盲人工具”，环境稍有变动便无法工作。而具身智能（Embodiment）则赋予了机器人“大脑”与“感官”，使其能在动态、非结构化的工厂环境中自主感知、学习并执行复杂任务。

玖物智能并不单卖硬件，而是提供“全生命周期的机器人解决方案”。这种模式涵盖了从前期场景评估、系统设计到部署运维的全流程，通常采用项目制收费，具有更强的粘性。

从业务构成看，清洁能源（光伏与锂电）是公司的绝对支柱，2024年贡献了95.3%的收入。在光伏制造这一高耦合、长链条的工业体系中，玖物智能的机器人充当了工序间的“连接中枢”。

以拉晶环节为例，晶棒重量大且环境温度极高。玖物智能开发的自动取晶机器人可全自动完成取晶与横置，随后由重载移载机器人运送至冷却区。这种自动化替代不仅规避了人工操作的安全风险，更大幅提升了生产的良品率和稳定性。

从仓库端的硅片入线，到工序间的花篮流转，再到成品环节的BIN盒对接，玖物智能构建了一套完整的“物料流”闭环。目前，这种成熟的方案正快速向锂电、半导体等领域复制。凭借这一垂直深耕策略，公司在清洁能源具身智能领域已成为名副其实的行业冠军。

盈利面后的挑战：成本管控与现金流考验

虽然玖物智能已实现盈利，但这并非“躺赢”，而是一场极度依赖效率提升的“突围”。

观察其毛利率水平，2023年与2024年分别为22.5%和25.4%。相比于一些同行35%以上的毛利率，玖物智能的盈利更多源于对期间费用的极致压缩——公司费用率从32.6%一路优化至18.6%，这种财务管控能力成为利润释放的关键。

积极的信号在于，规模效应正逐步显现。2025年前三季度，公司毛利率已回升至32.1%。随着订单规模的扩大，单位采购与生产成本显著下降。同时，单个项目的平均价值从4205万元提升至8540万元，显示出公司正在向大客户、大项目集中，订单质量有所提升。

然而，现金流压力依然是悬在头顶的利剑。截至2025年9月底，公司账面现金仅为6850万元，经营性现金流曾出现波动。究其根源，高企的应收账款占用了大量资金。2025年前三季度，应收账款占收入比例回升至55%，这反映了工业制造领域普遍存在的结算周期问题。

总结来看，玖物智能通过具身智能技术切入高增长制造业，已成功验证了其商业模式的闭环。但在港股上市后，如何进一步优化现金回收效率，并在保持盈利的同时拓展更多行业场景，将是其未来发展的核心看点。