AMD 2025财年创纪录，AI数据中心成新引擎

AMD凭借一份令人瞩目的季度财报，为2025年画上圆满句号。

2月4日，AMD发布了截至2025年12月27日的第四财季财报，显示其营收达到102.7亿美元，同比增长34%，首次突破单季100亿美元大关；同期净利润也达到15.1亿美元，同比增长213%。

全年来看，AMD的营收和净利润均实现了显著增长，分别达到346.4亿美元和43.35亿美元，同比增幅分别为34%和164%，多项核心指标均刷新了历史记录。

AMD的CEO苏姿丰（Lisa Su）在财报声明中称，2025年是AMD的一个“里程碑之年”。

她指出，创纪录的营收和利润得益于公司在高性能计算和AI平台上的不懈追求，以及来自多个终端市场的广泛需求。

“我们正带着强劲动力步入2026年，”苏姿丰表示，这一动力主要源于EPYC与Ryzen处理器的加速渗透，以及数据中心AI业务的迅速扩张。

01 AI数据中心成为关键变量

从业务结构来看，AMD第四财季的增长主要得益于数据中心业务以及客户端和游戏业务的推动。其中，数据中心业务的营收达到53.8亿美元，同比增长39%，在公司总营收中的占比首次超过50%，成为第一大收入来源；客户端和游戏业务的营收也达到了39.4亿美元，同比增长37%。

更重要的是盈利结构的变化。

财报显示，数据中心业务贡献的营业利润达到17.52亿美元，几乎覆盖了公司整体营业利润，这意味着AMD的利润引擎正在从“多业务拼凑”转向“单一高价值核心”。

投行摩根士丹利在财报后指出，AMD这一季度的变化并非简单的出货量扩张，而是产品价格上涨且销售更加稳定。

此外，由于EPYC服务器处理器在云厂商与企业客户中的持续放量，加上Instinct系列AI加速器逐步进入规模化交付阶段，使AMD的产品组合明显向高毛利区间迁移。

反映在财务层面，AMD第四财季非GAAP毛利率达到 57%；即便剔除库存调整和部分对中国市场销售的一次性因素，核心毛利率仍维持在55%左右。

将视角拉长到全年，华尔街对AMD的定位正在发生一个微妙但关键的转变。

2025年，AMD数据中心业务全年营收达到166.4亿美元，同比增长32%，这一规模使其在投资者模型中，越来越多地被纳入“AI基础设施长期供给方”的核心框架。

多家机构在研报中指出，AMD当前的增长逻辑已明显不同于上一轮由PC更新周期主导的反弹。

02 AI能否长期对冲周期风险

尽管整体评价偏正面，但围绕AMD的争议并未消失。

当前AMD的AI相关收入仍高度集中在少数大客户和特定产品线上，尤其是在高端AI加速器市场，英伟达依然占据绝对主导地位。在此背景下，能否在未来12–24个月内持续扩大AI GPU的市占率，被视为决定AMD估值上限的关键变量。

与此同时，客户端与游戏业务在2025年营收达到106.4亿美元，实现51%的同比增长。然而，在这个环境下，这一增长更多是周期性修复的结果，而非长期结构性的增长引擎。

还有关键的一点在于AI的需求消费端的供应链产能问题。由于AI需求的激增拉高了产品价格，PC端业务可能会受到很大冲击。

因此，未来的AMD可能需要关注——当PC与主机需求再次走弱时，数据中心业务是否具备独立托底整体增长的能力。