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AI革命下的SaaS：颠覆与未来
本周二，SaaS、数据和软件类投资公司的市值急剧蒸发了约 3000 亿美元。令人惊讶的是，这并非由于盈利不及预期或宏观经济冲击，而是因为一款人工智能产品的发布。
这场危机已经持续数月。等到市场做出反应时，IGV 软件指数已较 9 月下旬的峰值下跌了约 30%。上周发生变化的不是方向，而是速度。
几家根基深厚的企业软件公司股价在一天之内大幅下跌。Salesforce、ServiceNow、Adobe 和 Workday 的股价均下跌约 7%。Intuit 的股价更是暴跌近 11%。与此同时，整个行业的估值倍数也急剧下降。软件公司的平均预期市盈率在短短几个月内从约 39 倍暴跌至约 21 倍。做空者已通过押注传统 SaaS 业务在 2026 年获利超过 200 亿美元，并且还在加倍下注。
除非核心假设被打破，否则市场不会抹去如此巨大的价值。
打破的假设正是传统 SaaS 增长模式的可持续性。
1 纳德拉：SaaS 已死？
在过去二十年的大部分时间里，企业软件受益于稳定的经济形势。软件开发成本高昂，转换成本也很高，数据都存储在专有系统中。
一旦某个平台成为记录系统，它便会一直占据这一位置。这种信念支撑着从公开市场估值倍数到私募股权收购再到私募信贷承销等方方面面。经常性收入被视为可预测性的指标。合同被认为具有粘性。现金流被认为具有韧性。
人工智能现在正在同时测试该逻辑的每个部分。
上周令投资者感到恐慌的并非人工智能能够生成更优质的功能。软件公司多年来一直在功能竞争中生存下来。真正的变化在于，现代人工智能系统能够直接取代大部分人类工作流程。研究、分析、起草、核对和协调不再需要局限于单一应用程序，它们可以跨系统自主执行。
Social Capital 创始人、知名风险投资家 & 企业家 Chamath Palihapitiya 在 X 上发帖，直言不讳地描述了引发此次抛售的情绪：
“SaaS 大崩溃已经开始，而且没有回头路了……一种全新的以人工智能为导向的工作流程即将到来……SaaS 大崩溃已经开始。”
简而言之，那种依赖高增长、却长期低盈利甚至无盈利的 SaaS 发展路径，正在失去市场信任。
核心矛盾集中在两方面：短期来看，增长是否真正可持续？长期来看，在人工智能浪潮冲击下，盈利可能性是否正变得渺茫？
过去，几乎每家 SaaS 公司都向投资者与员工描绘过同样的蓝图：先以速度抢占市场，未来再兑现丰厚利润。然而，随着 AI 技术快速发展，这一逻辑基础可能已被颠覆。眼下最关键的命题是：许多 SaaS 企业的增长，是否会迅速被成本更低、以 AI 为核心的新解决方案取代？
在创立 Social Capital 之前，Chamath 是 Facebook 高级管理团队的早期成员，领导开发和推出推动公司全球增长的新平台。
Chamath 还强调，以上种种都标志着一场深刻的变化：过去 15 年中盛行的那套风险投资与估值逻辑，正在被重新校准。下图所呈现的趋势，正是这一转变的直观体现。
Chamath 的这一判断早在一年前，微软 CEO 纳德拉已经给出同样的判断。
一年前，微软纳德拉发出“SaaS 已死”的言论后在网上引发轩然大波。随后他做客了一档访谈栏目，详细解释了他为什么会这样说。
在访谈中，纳德拉表示，在他看来，每一次真正的平台迁移，都会带来核心应用架构的根本性变革。回顾历史，从关系型数据库诞生开始，人们首次清晰地实现了数据层与应用程序的逻辑分离。他继续说道：
“随着网络等平台的出现，人们不断探索新的应用架构和业务逻辑组织方式。当前，我们正面临一场规模相当、甚至更大的变革。”
2 SaaS“崩溃”背后，实为市场重心迁移
高盛近期的一项研究预测，到本十年末，人工智能代理将显著扩大整个软件市场，并攫取不成比例的利润份额。在他们的框架下，代理不仅仅是增强应用程序的功能，它们本身就成为了工作界面。到 2030 年，超过 60% 的软件经济效益可能会通过 Agent 系统而非传统的 SaaS 服务实现。
软件行业的利润池预计将转向人工智能代理。来源：高盛、Gartner
3 MongoDB CEO：产品终将被替代，平台才能长青
近日，在《No Priors》播客首次现场录制中，主持人 Sarah Guo 与这位软件开发者出身的掌舵者展开深度对话。
4 氛围编程与按需应用的威胁
5 剖析 SaaS 看空论
参考链接：
https://www.youtube.com/watch?v=5nCbHsCG334
https://www.youtube.com/watch?v=qQAhK...
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