光伏狂潮下的合盛硅业：600亿豪赌与悬崖边缘的挣扎

科技界常言，“人们总是高估未来两年发生的变化，而低估未来十年发生的变化”。

在光伏行业，产业周期的演变速度，要比之快上好几倍。这也使得企业更容易在错误的时间节点，做出一些“不太明智”的决策。

近期，国内工业硅和有机硅“双料龙头”合盛硅业公布了上半年的经营业绩，净亏损近4个亿，这是该公司上市以来的首次亏损。

拖累公司业绩的一大“元凶”，正是两三年前斥600多亿巨资投入的光伏项目。

罗立国当初做决策时恐怕未曾料到，光伏并未成为合盛硅业新的盈利增长点，反而带来一屁股负债，将公司一步步推向悬崖边缘。

截至6月末，公司流动负债高达370亿，而账上的现金及现金等价物余额只有不到1.5亿元。

豪掷600亿押注光伏

2022年是中国光伏行业的高光时刻，对整个行业造成的“后遗症”持续至今。

当年，各大光伏企业赚得盆满钵满。大全能源年净利润191亿，超越过去10年的总和。通威股份年净利润257亿，在A股中排名第32位。

彼时二级市场可谓是“沾上光伏就涨停”，以至于许多企业都有一个“光伏梦”。

合盛硅业原先的产品线是工业硅和有机硅，二者是上下游的关系。创始人罗立国家族连续几年问鼎宁波首富。

看到客户“卖多晶硅”这么赚钱，合盛硅业坐不住了。同年2月，公司宣布将在乌鲁木齐甘泉堡进行“硅基新材料产业一体化项目”投资建设，项目预估总投资175亿元。

目的很明确，公告中提到“基于行业发展现状及未来市场需求不断增长的情况，结合公司发展战略规划，为进一步拓展公司全产业链布局”。

与其他跨界玩家相比，合盛硅业有两大关键优势：一是自备电厂，解决了能源问题；二是自家就生产工业硅，解决了原材料问题。

也正因底气十足，罗立国的“野心”不局限于多晶硅，而是向光伏全产业链疯狂扩张。

23年4月，合盛硅业接连抛出三个重磅投资项目。一是“硅基新材料产业一体化项目（年产20GW光伏组件项目）”，项目预估总投资205亿元。

二是“年产150万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制作项目”，项目预估总投资44.6亿元。

三是“年产20万吨高纯晶硅项目”，项目预计投资176.3亿元。

上述三个项目总投资近426亿元

+上一年规划的175亿多晶硅项目。仅这四个项目的总投资已经超过600亿元。

+当时合盛硅业账上的货币资金才23.8亿元，净资产才不到240亿。

尽管当时圈内已经有不少关于“产能过剩”的预警，投资者对合盛硅业斥巨资“梭哈”光伏提出颇多质疑。但都没有动摇罗立国押注光伏的决心。

“（前年）多晶硅价格一下子卖到30万元/吨，即使1吨赚1万元，40万吨也是40亿元。”罗立国曾自信地谈到。

上市以来首次亏损

“自信过头”往往会付出代价。

自23年四季度开始，光伏行业逐步陷入产能过剩和低价竞争的泥潭。到24年，从晶硅、到组件，光伏上下游产业链企业陷入普遍亏损。

与许多跨界企业的遭遇如出一辙，光伏不仅没有成为合盛硅业“新的盈利增长点”，反倒成了公司业绩的“拖油瓶”。

“已经与多晶硅、有机硅、硅铝合金行业中的龙头企业、知名企业建立了广泛、密切的业务合作关系。”尽管从其他数据能找到“蛛丝马迹”，但合盛硅业依旧含糊其辞。

去年，合盛硅业计提了9.3亿元的资产减值损失，是上一年度的15倍以上。

“规模误区”下的财务困境

“历史无数次证明，“自信过头”往往会付出代价。”合盛硅业的对外投资公告中也提到，“本次对外投资顺应行业发展趋势”，试图打造新的盈利增长点。

“现金牛”工业硅行情也不景气