美团资金战略：应对外卖大战与长期投资挑战

作者 | 范亮

编辑 | 张帆

随着8月底美团、阿里、京东等公司的财报发布，外卖大战的焦点已从补贴与单量竞争，转向对企业长期战略和财务实力的考验。

从自由现金流的角度看，阿里巴巴因在云业务等高科技领域的巨额投入，其25Q2自由现金流呈现大幅净流出。而美团的外卖业务在25Q3进入旺季，单量提升可能进一步增加补贴，导致自由现金流也可能转为净流出。

在此背景下，市场开始关注美团是否有与阿里巴巴类似的资金回笼措施。

美团资金：短期充裕

截至2025年上半年，美团账面现金及现金等价物合计1017亿元，加上受限制现金和短期理财投资，总金额约1890亿元，显示出充足的流动性储备。

即使在最极端的情境下，美团的货币性资金总额约为1921亿元，在偿还主要短期债务后，仍能保持约986亿元的现金储备，财务安全垫深厚。

然而，未来经营层面的资金变动情况显示，美团2025年全年的EBITDA预计为-45亿元。考虑到其2025年上半年的EBITDA约为130亿元，推算下半年EBITDA可能为-175亿元。若考虑资本开支的影响，下半年自由现金流流出预计将超过200亿元。

尽管如此，这个规模对美团986亿元的资金体量而言并不算大。如果外卖和闪购业务的补贴支出在2025年终止，美团有充足的资金应对。

但持久战将带来不同情况。淘宝闪购已明确表示将在未来12个月内投入500亿元补贴，即便主要投向即时零售领域，也可能与美团的核心业务形成竞争。假设市场竞争强度不变，美团可能继续面临100-200亿元的现金流出。

优化资产结构迹象显现

在非流动资产项目中，美团同样储备着可观的“隐藏资金”。截至2025年上半年，美团的长期投资合计规模达到434亿元。

这些投资中，股权投资占据主导地位。根据美团的财报披露，其投资标的主要涵盖四类：一是增加平台供给的连锁酒店；二是提升行业整体效率的商家赋能解决方案；三是与平台产生高效协同的移动技术；四是前沿科技如人工智能、半导体及机器人等。

在这些投资中，持有上市公司的股权公允价值在2024年底合计约为272亿元。与2024年相比，美团已展现出主动优化资产配置的策略。上半年，长期理财投资锐减了64亿元，同时短期理财投资也减少了28亿元。

那么，美团会采取类似阿里收缩业务的策略吗？实际上，美团已关闭部分地区的优选业务。但除优选外，其他新业务如海外业务势头正盛。因此，通过释放部分长期投资的价值来支持核心业务发展是顺理成章的战略选项。

理想汽车可能“躺枪”？

美团持有的股票主要包括理想汽车和猫眼娱乐。截至2025年上半年，Wind数据显示其理想汽车持股比例降至12.06%。尽管业务关联性相对较弱，但理想汽车股权是美团最可能的资金回笼选项之一。

考虑到这笔投资已带来约80亿元的浮动盈利，一旦出售不仅能提供充裕的现金流，还将显著增厚公司净利润。对理想汽车而言，这可能会是一次“躺枪”，但公司基本面强劲、产品竞争力突出的话，这种冲击将是有限的。

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