定投的真相与进阶：从微笑到组合

定投一时爽

社群里收到一个关于指数ETF定投的问题，提问者对自己的定投策略感到迷茫，希望获得一些建议。

高：大大，第一次提问。本人上学时候开始定投了创业板etf，有差不多六七年时间了，中间还路过一轮牛市，因为本金比较少也没卖出，就是涨买得少，跌买得多。现在涨得挺好的却不知道卖出的思路……

“指数定投”是大部分初学理财者都会尝试的方法，尤其在被巴菲特推崇过后，但定投的作用实际上是被“神话”了。

比如很多文章都会拿微笑曲线作例子：

但这些文章不会告诉你，当市场走出“反微笑曲线”时，定投的结果是亏损加大。

实际上，定投是一个典型的“入门级方法”，降低投资理财的门槛，但它的缺点很快就会暴露出来，如果不能及时升级到更复杂的方法，反而让人丧失投资理财的信心。

定投到底解决了什么问题

定投的主要作用并不是“提高预期收益”，而是平滑买入成本，降低择时风险。

为什么要平滑买入成本呢？买入位置的高低，决定了投资相当一部分的结果。但对于完全没有投资经验的人来说，当前位置的高与低并没有直观的感受。事实上，当一个投资小白初次想到要投资时，通常是市场的高点。

定投分批买入，可以避免在市场高点一次性投入的巨大风险。只要用简单的数字方法就可以证明，定投组合的最大回撤往往小于一次性投资。

好了，定投的优点其实就是这两个，下面我要说他的缺点，最大缺点就是——投得越多，定投的作用越不明显。

从定投到组合

可以通过一个简单的数字计算来解决这个问题。

定投摊平成本的作用，是增量对存量的摊平，所以增量和存量之比最关键。越到后面，定投不定投就无所谓了。

解决这个问题有两个办法：一是不断增加定投的金额；另一个方法就是定期把定投资金纳入存量资产管理。

资产组合是分散投资、构建合理投资组合的关键。现代投资组合理论提出者马科维茨的核心贡献在于：当组合整体波动率低于单一资产的波动率时，即为降低风险，同时不影响总的收益预期。

总结一下本文的核心结论：定投是针对增量资金的（比如每月的工资），组合是针对存量资产的（比如你长期存下来的钱）。如果你刚参加工作没多久，定投的作用很大；但如果你已经有了很多积蓄，如何构建一个好的组合也是你应该重点关心的问题。