存储市场回暖：国产厂商转型求变，迎接新机遇

历经数载调整，存储市场似乎再现生机。此番A股相关公司的股价上扬，是又一次跟随海外巨头的周期性狂欢，还是这些公司自身“盈利实力”的真实飞跃？

进入9月以来，A股市场波动加剧，但存储芯片板块却逆势上扬，走出了一波独立行情。

例如，自9月4日至9月25日，德明利（001309.SZ）的股价从约86元/股攀升至约177元/股，江波龙（301308.SZ）的股价也从约86元/股上涨至约144元/股，两家公司的股价均创出历史新高。同时，佰维存储（688525.SH）、兆易创新（603986.SH）等板块内公司的股价表现也十分强劲。

这股强劲势头，其动力源自海外。9月初，国际存储巨头闪迪（SanDisk）宣布其部分产品价格将上调10%以上，这是该公司年内第二次提价。由此，整个行业涨价预期被点燃。

此外，摩根士丹利在近期发布的一份报告中指出，NAND Flash（一种主要用于大容量数据存储的非易失性闪存芯片）价格很可能在2025年第四季度继续上涨，且预计将持续到2026年。知名市场研究机构CFM闪存市场也预测，2025年第四季度存储市场价格将迎来全面上涨。

头部厂商“好日子归来”

好日子归来，这一点在国际巨头们的财报中清晰可见。

以美光为例，根据其9月24日发布的2025财年第四财季报告（截至2025年8月28日），该公司当季营收达到113.2亿美元，同比增长46%；净利润34.7亿美元，同比增长158%。整个2025财年，美光营收达到创纪录的374亿美元，同比增长近50%。

美光的利润主要来源于何处？在公司财报电话会上，高管们指出：数据中心，尤其是AI服务器。2025财年，美光HBM（高带宽内存）、高容量DIMM及服务器DRAM这几项高价值业务的总收入达到100亿美元，是上一财年的五倍。其中，HBM作为AI芯片的“标配”，需求增长尤为显著。

根据市场研究机构Gartner的数据，2025年HBM市场规模将达到263.29亿美元，同比增长超过70%。

HBM是一种基于3D堆栈工艺的高性能内存，为AI计算提供更高的数据传输速度。目前，这个市场基本由美光、SK海力士和三星三家公司“主导”，需求方主要是英伟达等AI芯片厂商以及全球范围内正在建设AI数据中心的大型云服务商。

手握市场“硬通货”，美光对市场前景颇为乐观。该公司预计，2026财年第一财季（2025年9月至11月）的营收将达到122亿至128亿美元，再创历史新高。同时，美光还将2025日历年全球服务器总出货量的增长预期从此前的“中等个位数”上调至约10%。另外，为了应对市场上的旺盛需求，美光也公布了庞大的投资计划，预计在2026财年会产生约180亿美元的净资本支出，重点用于HBM投资和新晶圆厂建设。

美光的现状是整个存储行业头部公司的缩影。

对此，集邦咨询分析师王豫琪表示，近期来自北美的云服务商服务器建置需求持续升温，存储器端的采购需求相当强劲，涵盖了DRAM与NAND Flash产品。在此情况下，供应商拥有较强的报价优势，合约价将延续上涨动能。

国产厂商寻求“新故事”

同样是市场回暖，不同玩家的感受却各不相同。

事实上，在国际巨头财报光鲜的同时，国内几家代表性存储厂商在财务上仍未走出上一轮下行周期的影响。例如，根据财报数据，2025年上半年佰维存储实现归母净利润为-2.26亿元；德明利同期的归母净利润也为-1.18亿元；江波龙同期的归母净利润也仅为1476.63万元。

这些财报数字反映出国内厂商过去所依赖的“旧式打法”——业务主体是存储模组，即从三星、美光等国际原厂采购存储晶圆，搭配主控芯片进行封装测试，最后形成固态硬盘或内存条等产品出售。在这种模式下，国内厂商的利润空间有限。在行业下行周期中当晶圆价格下跌时此前高价采购的库存很容易带来亏损。

这种业务模式的脆弱性是国内存储产业链上多数厂商共同面临的现实。因此在本轮行业上升周期来临时试图“改变”这种现实成了国内厂商的一个必然选择：不再只是赚取加工费而是要向产业链上游走去赚技术带来的更高价值。

而这个过程的核心在于主控芯片。主控芯片是存储器的核心部件负责指挥存储颗粒如何读写数据直接决定了产品的性能、稳定性和成本。

例如江波龙在其2025年半年报中披露截至2025年7月底其自研主控芯片全系列产品累计出货已超8000万颗。搭载其自研主控的UFS 4.1产品性能已优于市场主流。

佰维存储也在业绩交流会上表示其第一款国产自研eMMC主控芯片已成功量产并批量交付头部智能穿戴客户。同时该公司也正在开发UFS国产自研主控芯片并预计2025年内完成投片。

德明利同样在2025年半年报中披露其自研SATA SSD主控芯片成功量产并实现批量销售。该芯片是国内率先采用RISC-V打造的无缓存高性能控制芯片。

国内厂商自研主控芯片的一个重要目标是更好地支持QLC闪存颗粒的应用这也是AI推理需求催生出的一个新方向QLC技术能以更低的成本实现更高的存储密度。

对此集邦咨询分析师敖国锋表示未来AI基础设施的建置重心将更偏向推理服务在传统大容量硬盘供不应求的情况下云服务商正转向采用QLC颗粒的近线固态硬盘作为替代方案预计2026年企业级固态硬盘的供应将趋于紧张。国内厂商在主控芯片上提前布局主要意图就是要抓住这一结构性机会。

但要把技术真正转化为利润光有芯片设计还不够生产制造环节同样关键。

国内厂商的第二个动作就是投资建设自己的高端工厂进入存储芯片的封装测试环节。这里面价值含量更高的是先进封装。简单来说就是通过更精密的技术把芯片堆得更高、做得更小这门手艺过去是产业链中利润较高的环节之一。

例如佰维存储在2025年上半年完成了18.71亿元的定向增发所募资金主要投向“惠州佰维先进封测及存储器制造基地扩产建设项目”和“晶圆级先进封测制造项目”。根据其公告该项目将于2025年下半年投产这标志着其业务正从设计和销售向下游高价值的制造环节延伸。

接下来如果技术和制造都能抓在手里那下一个目标就是找到更赚钱的地方把产品卖出去。

过去国内厂商主要在手机、PC等消费市场里争夺订单比的是谁的价格更低。现在它们开始进入数据中心、AI服务器等企业级市场。这个市场的客户对价格不那么敏感但对产品的稳定性和可靠性要求更高利润空间也更大。

在企业级市场方面根据相关公告江波龙在2025年上半年的企业级存储业务收入已达到6.93亿元同比增长138.66%产品已导入头部互联网企业的供应链；佰维存储也在投资者交流会上表示该公司已获得AI服务器厂商、头部互联网厂商以及国内头部OEM厂商的核心供应商资质并实现预量产出货；此外德明利的企业级RDIMM业务也已实现对核心客户的稳定批量出货。

当然自研芯片、投资建厂、开拓新市场这三件事每一件都需要投入巨额资金。从这个角度看近期A股市场上存储概念股的强势表现或许正是资本市场对它们的“新故事”进行动态定价的过程。