链上金融崛起：重塑金融新纪元，挑战传统巨头

纵观历史长河，英雄辈出往往顺应时势。在资本市场，技术革新与行业格局变迁亦成为塑造资产价值的关键因素。

以“链下金融小登”对“传统金融老登”的冲击为例，嘉信理财正是这股浪潮中的潜在受影响者。

作为美国最大的理财平台之一，嘉信理财凭借低价、全面的交易业务吸引流量，沉淀资产，并通过财管与息差业务实现变现。

然而，加密平台的崛起却对这一路径构成威胁。币股投资融合趋势日益明显，嘉信理财因缺乏加密资产布局，其资产正被加密券商和交易所分流。同时，加密平台正积极扩展理财业务，意图瓜分财富管理市场。

对于加密平台能否撼动嘉信理财，本文持以下观点：

1. 嘉信理财在加密资产布局上显得滞后。尽管计划在未来上线比特币和以太坊现货交易，但功能上线并不等同于竞争力提升。嘉信需要增强对主流及更多加密资产的识别能力，并在资产代币化等前沿领域弥补短板。

2. 嘉信理财必须紧跟加密浪潮。其成功的基石在于为用户提供全面的财富管理规划。若未能涉足加密资产交易，嘉信的服务将出现断层，为加密券商等后来者提供抢占财管份额的契机。

3. 链上金融对传统金融发起全面挑战。其透明性与去中间化特征正在瓦解传统金融的封闭体系，为链上金融新规对传统金融巨头带来挑战机会，影响遍及银行、支付、交易所等多个细分领域。

/ 01 / 交易引流，财管变现

券商虽为旱涝保收的行业，但业绩波动较大，主要因为交易收入占比较大且与市场景气度高度相关。

嘉信理财通过低价策略成功引流，成为美国最大的财管平台之一。2024年，其托管的客户总资产规模近10万亿美元，占美国金融资产的8%。

不同于多数券商依赖交易业务，嘉信理财交易收入占比仅为16%，资管费和利息收入占大头（76%）。在加息周期前，财管是其第一大收入来源；加息后，息差成为首要收入来源。

嘉信理财通过证券经纪业务吸引客户、沉淀资产，并转化为银行、资产管理、信托等业务。其折扣战略始于上世纪80年代，通过极具竞争力的零售佣金折扣迅速扩大用户基础。目前拥有3600万经纪账户，超过Robinhood的2520万个人交易账户。

产品创新使嘉信理财在财管领域取得变现成功。其抓住基金产品大爆发机会，推出基金一账通、RIA投顾等新产品，增强投顾服务能力。

/ 02 / 发展路径可能被加密券商复制？

今年7月，嘉信理财首席执行官Rick Wurster表示将在一年内推出比特币和以太坊现货交易。

随着币股融合投资趋势日益明显，加密平台吸走部分原本属于嘉信的资产。例如，Robinhood加密货币交易量同比上升112%，占比达到30%。

若未能跟上加密资产交易潮流，嘉信的服务将出现断层。加密券商等后来者可能借此机会抢占财管份额。

如Robinhood正积极转型为全方位财富管理服务商，推出Strategies等财管产品。Coinbase、OKX等加密平台亦对财管市场虎视眈眈。

/ 03 / 重塑金融新纪元

在美股牛市中，传统金融与链上金融均表现强劲。然而，链上金融新贵如Robinhood、Circle等年内涨幅远超传统金融巨头。

链上金融对传统金融涨幅的碾压级体现，标志着美国金融体系新纪元的到来。

传统金融以经济体或具有经济体意志的实体垄断印钞与记账权。而链上金融通过透明性、便利性及资产保值性挑战经济体垄断的货币发行权。

链上金融改变游戏规则，未来铸币权竞争将聚焦于“谁的货币能获得更多人认可、有更多应用场景”。

底层规则改变使链上金融新规对传统金融巨头构成挑战。例如，DeFi直接挑战银行作为金融中介的核心角色；稳定币USDC等撬动了VISA等支付巨头的收费站。

毫无疑问，金融体系的新变化将决定金融资产的价值及投资人的钱包。

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