重塑民间投资策略：在AI时代激发创新潜力

面对人工智能等前沿科技领域的激烈竞争，政策需精准调整，为敢于、能够及愿意投资的企业铺设道路，让其成为科技创新的先锋。

尽管美国AI投资是否存在泡沫尚需时间验证，但不可否认的是，AI驱动的大规模投资已对美国宏观经济产生了深远影响。

2025年前两个季度，投资对美国GDP的贡献显著提升至年化1个百分点，达到自2023年以来的最高水平。在消费持续主导美国经济的背景下，AI驱动的投资竟然使投资对GDP增长的贡献率逼近消费。这些资金主要流向数据中心及相关设备领域。

引领这股投资浪潮的是美国龙头企业。2025年第二季度，美股“七巨头”的资本开支接近1000亿美元，是三年前的两倍，年增速接近65%。预计全年，美国科技巨头的资本开支将达到5000亿美元。摩根士丹利预测，到2028年，全球数据中心支出将接近3万亿美元，其中1.4万亿美元将由科技巨头贡献。

这堪称美国版的“四万亿计划”，只不过是以私营企业投资为主导。

面对如此庞大的支出，科技巨头灵活调动金融资源。近期，Meta、甲骨文和Realty Income在投资级债券市场共筹集了750亿美元，规模不仅是疫情前的两倍，还远超过去十年的平均水平，甚至推高了投资级债券的收益率。OpenAI、英伟达和甲骨文通过交叉持股，既为市场带来想象空间，也增加了风险。

科技巨头还采用复杂的融资结构，将部分投资移至“表外”，以减轻对当期财务报表的影响。

以Meta为例，其为路易斯安那州的一个巨型数据中心设计的融资方案结合了股权、债券和项目融资：一家基金管理公司投资30亿美元与Meta成立合资公司，持股80%；合资企业再发行270亿美元的债券支持数据中心建设。为规避长期负债，Meta保留了每四年退出租赁的权利；作为交换，Meta提供了一项担保：若行使退出权，将补偿投资者所有损失。类似的模式也出现在OpenAI、xAI等公司的大型算力中心项目中。

这些模式虽提升了融资效率，但也引发了风险担忧。一方面，并非所有抛出庞大支出计划的科技企业都拥有谷歌、微软般的现金储备和经营性现金流；另一方面，市场担心AI技术进展与实际应用效果可能不及预期。这种情况下，AI领域可能面临类似千禧年科技泡沫的危机，甚至更糟——表外融资可能引发系统性金融风险。

当美国AI投资面临泡沫考验时，中国民间投资面临另一挑战。长期以来，民间投资是中国固定资产投资的重要力量，占比超过50%，也是经济增长的重要驱动力。但近年来，受房地产市场拖累等因素影响，民间投资持续下降，占比已降至50%以下。

为提振民间投资，政策不断加码。最新出台的《若干措施》明确在铁路、核电等领域允许民间资本持股比例超过10%，并鼓励提高合同预付款比例至30%以上。这些政策旨在解决民间投资的痛点。

结合美国的AI投资热潮，我们可以观察到新的趋势和思路：

首先，“清障”仍是关键。打破行业壁垒，鼓励民间资本进入垄断行业，既是市场化改革的要求，也是提高运营效率的需要。但在科技革命的新背景下，更广阔的投资空间涌现，这些领域通常具有更高的回报和风险，更符合民间资本的特点。因此，政策应同时支持民间资本“拓荒”，为新兴领域创造机会。

其次，政策应关注处于扩张周期、有能力有意愿投资的企业。对于与房地产密切相关的行业，政策只能加速其资产负债表修复，但难以推动投资扩张。因此，应重点关注具有扩张能力的企业。

美国的人工智能投资主要由科技企业完成，这些企业普遍拥有高利润率、现金储备和市值优势。同样地，中国也有一批有能力在AI领域投资的科技公司。政策应为这些企业创造投资空间。

此外，“金融+科技”双轮驱动对美国AI发展至关重要。数千亿乃至数万亿美元的投入展示了美国的投资能力。中国民间投资长期依赖银行体系，地方政府扮演关键角色。但在新的发展阶段和统一大市场建设背景下，地方政府的角色正在变化。

为新的投资领域建立更有效、更合理的融资模式将是关键。可以考虑引入新的金融工具如REITs等。

最后要容忍一定程度的风险与泡沫。新技术需要试错机会只要不引发系统性金融风险泡沫破裂后市场仍能复苏。在金融监管健全的背景下民间投资的优势在于“自负盈亏”。因此既要防范风险又要为创新留下空间。

总结而言提振民间投资不仅是为了支撑固定资产投资增长更是为了发挥民间投资的效率优势和创新潜力。在AI等科技领域竞争加剧的背景下政策需进一步调整合理引导让敢于创新、能够创新、愿意创新的企业成为新科技领域的先锋。