阿里财报背后：AI战略与即时零售的双重挑战

阿里巴巴最新发布的财报，在市场中掀起了波澜，引发了投资者的高度关注。

早在数周前，高盛就发布了一份研究报告，警告称即时零售业务在第三季度可能给阿里带来高达360亿元的亏损，并可能导致其利润下滑80%。这份预警让市场不禁对阿里能否通过利好消息来抵御这一冲击产生了疑问。

从结果来看，阿里选择通过持续“投资”来应对市场的质疑。

11月25日晚间，阿里巴巴公布了2026财年第二财季（2025年第三季度）的财务报告。该季度内，阿里巴巴实现了2477.95亿元的收入，同比增长5%。在剔除已出售的高鑫零售和银泰业务影响后，同口径收入同比增长15%；然而，经营利润为53.65亿元，同比下降85%，经调整EBITA同比下降78%至90.73亿元，净利润206.12亿元，同比下降53%。

利润的大幅下滑主要归因于阿里在即时零售、用户体验和科技领域的巨额投入。换句话说，阿里在本季度大量投入资金，主动进入投资周期，选择以牺牲利润来换取增长。

阿里巴巴此前宣布，未来三年将投入3800亿元用于AI基础设施建设。过去四个季度，阿里的资本开支已达到1200亿元。对此，阿里巴巴CFO徐宏在财报电话会议上明确表示：当前AI需求旺盛，未来可能会根据需求增加投入，“3800亿元这个数字还是提少了”。

阿里巴巴集团CEO吴泳铭也明确指出，未来三年内不太可能出现人工智能泡沫，“人工智能资源整体将处于供不应求的状态”。

财报公布后，11月25日晚间阿里美股盘前一度上涨超过5%，但最终收跌2.31%。11月26日，阿里巴巴港股下跌1.90%。

“外卖大战”或面临调整？

回顾三季度，是今年“外卖大战”最为激烈的阶段。阿里加大了对这场战役的投入，与美团展开了正面竞争。从财报结果来看：本季度阿里的销售和市场费用为665亿元，较上年同期的324.71亿元增长了104.8%。与此同时，即时零售收入同比大幅增长60%。

即时零售是否真正为阿里的电商业务带来了增长引擎的效应？阿里在财报中并未单独披露淘宝MAU的增长数字，仅表示：带动MAU快速增长。

但徐宏在财报电话会议上表示：三季度是闪购业务投入的高点，随着整体效率的显著改善和规模稳定，预计闪购业务的整体投入会在下个季度显著收缩。

阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡也表示：自今年10月以来，淘宝闪购的UE（单位经济效益）显著改善，每单的亏损已经较7、8月份降低了一半。过去两个月，平台的高客单价订单占比提升。

这明显意味着：阿里将在四季度收缩闪购投入，“外卖大战”将进入精耕细作阶段。

有趣的是，阿里计划在闪购上收缩防线，这反而对美团构成了利好。11月26日，美团港股开盘即大涨，终盘上涨5.65%。

在淡化即时零售投入的同时，阿里仍准备在AI领域进行高调投入。

本季度，阿里云收入同比增长34%，AI相关产品收入连续第9个季度实现三位数增长；单季资本开支315.01亿元，同比增长80.1%，核心投向AI算力基建。

在财报电话会议上，吴泳铭对阿里AI加大投入的表态在某种程度上起到了稳定市场的作用。当前，对AI开支的克制和保守并不符合资本市场的主流预期。

相比之下，阿里如今的双线战略已格外清晰：聚焦“AI+电商”，将核心资源向核心战场聚拢。吴泳铭也在财报电话会议上两次强调了这一点，未来几年阿里所有的大投入都将围绕“人工智能＋云智能业务”和“以淘宝系为核心的消费业务”这两块来进行，其他板块更多是配合、做协同和提效率。

虽然长期路径清晰，但阿里管理层并未给出恢复利润率的具体短期路径。如今市场对待扩张的态度已与十年前不同。过去烧钱或许可以在三五年内看到成果；现在资本对发展的耐心更少，补贴后也必须有对应的新增量和回报。

阿里如今面对的问题不仅仅是战略和竞争的问题，更是如何在长期主义和市场的短期耐心中找到平衡。