全球主动管理巨头展望中国股市：创新与盈利为乐观基石

全球万亿美元主动管理巨头聚焦中国股市：创新驱动与盈利改善成乐观双引擎

近期，富达国际全球股票首席投资官Niamh Brodie-Machura在接受本报独家专访时表示，人工智能浪潮与互联网革命相比，进展更为迅猛，冲击更为显著。历史上的每一次技术飞跃都伴随着对工人影响的担忧，但人类总能适应并创造新的机遇。

Niamh Brodie-Machura对中国股票持乐观态度，这主要得益于两大支撑因素：一是创新驱动的科技发展，二是企业盈利改善的可能性。她的中国之行见闻与体验远超预期，认为中国的飞行出租车和无人机等技术在解决实际问题方面展现出巨大潜力，生活与物流因此变得更加便捷。

她强调，投资是一场持久战，不应只追求短期收益。复合回报随时间的推移将对财富创造产生深远影响。富达国际作为管理规模超1万亿美元的主动管理巨头，在中国设有独资公募基金——富达基金，并率先推出养老目标基金。

人工智能浪潮与互联网革命的差异

中国基金报：科技繁荣是否掩盖了美国经济的脆弱性？

Niamh Brodie-Machura：美国经济整体增长放缓，生活成本上升，但股票市场表现亮眼。科技股集中体现了这种繁荣。高收入消费者在支出、情绪和预期方面保持韧性，支撑了企业的表现和前景。而中低收入群体则面临生活成本上升和人工智能长期影响就业的双重压力。

尽管人工智能驱动的资本支出上升，但就业未相应增加，这是不常见的。然而，资本支出是实实在在的，并将继续进行。许多公司的管理层已准备好部署新技术。

分化不仅存在于消费者之间，更存在于整个经济中，这造成了脆弱性。美国约一半的家庭拥有股票市场敞口，在2025年获得了不错的收益。许多年轻人选择投资股票而非购买房产。投资股票的消费者体验到财富效应，而未涉足股票市场的消费者则更关注商品价格和融资成本，承受压力。

中国基金报：在美国，人工智能崛起会带来哪些冲击？

Niamh Brodie-Machura：人工智能的崛起提升了生产效率，但裁员可能对美国经济造成问题，特别是对低收入群体。

尽管如此，人工智能对就业市场的影响仍存在不确定性。两大因素可能提供支撑：首先是货币政策。美国利率预计将继续下降。量化紧缩将停止并可能反转，带来货币宽松，改善流动性和融资成本，减轻消费者的利息压力。其次是2025年出台的税收减免政策。

中国基金报：人工智能浪潮与互联网革命的异同？

Niamh Brodie-Machura：人工智能的不同之处在于终端产品已掌握在用户手中。人们已部署了多个模型，技术创新的传播渠道已建立，工具在企业和消费者中普及。这比过去的技术革命更快，意味着冲击也更大——可能导致裁员，对经济造成负面影响。

但是，能够彻底改变企业流程的应用案例尚未出现。虽然亚马逊宣布了大规模裁员，但也有公司表示将重新投资其他业务。历史上每次创新和技术飞跃都伴随着对就业的担忧。然而，人类总能找到新的商业模式和角色来取代旧的模式和角色。

2026年新兴市场潜力巨大

中国基金报：2026年，全球投资者是否会进一步降低对美国资产的集中持有？

Niamh Brodie-Machura：在美国，公司盈利是股票市场最重要的驱动因素之一。关键是美国公司的盈利增长能否持续。假设2026年美国未能实现13%以上的盈利增长，美国市场将很难有所表现。相比之下，欧洲、中国和日本的估值远低于美国，盈利预期也不依赖单一部门。从长期看，这些市场实现稳定复合表现的基础更为坚实。

2025年，投资者倾向于获取全球基金和交易所交易基金而非单纯的美国敞口。另一方面，投资者对欧洲和日本的增长前景产生了兴趣。中央银行、机构投资者和财务主管都开始思考多元化的好处。新兴市场可能是2026年潜力最大的领域。相比发达市场，新兴市场有显著的估值折扣。

通胀成为美股最大风险

中国基金报：怎么看2026年美国市场面临的风险？

Niamh Brodie-Machura：2026年，通胀可被视为股票市场前景最大的风险之一。如果通胀未被控制，将限制央行的行动空间。但许多市场参与者已经预期明年市场将获得货币政策支持。

如果长期通胀预期出现不稳定，也将带来问题。如果通胀预期改变，股票市场面临的实质风险是收益率曲线长端上升。股票市场最终参照债券市场的预期回报率。

对中国股票前景的信心源自两大因素

中国基金报：怎么看2026年中国投资机会？

Niamh Brodie-Machura：我们对中国前景非常乐观。富达许多投资组合经理在全球基金中持有大量中国公司的主动头寸。中国拥有世界级的公司，其估值相比美国等市场有实质性的折扣。

首先是创新。中国人工智能模型与美国模型的性能差距在缩小。从消费者角度看，这些模型已经相当不错。从企业角度看，模型还在不断改进。中国在开发高性能模型方面处于领先地位。

而且，中国以远低于美国生产商或技术公司的成本开发高性能模型。这意味着中国能以更低的价格向消费者和企业提供产品。

中国基金报：此次中国行，哪些见闻或体验你印象较深？

Niamh Brodie-Machura：我们对经济的复苏力度感到鼓舞。最大的惊喜来自新兴技术。例如，将人工智能与机器人、自动化相结合的应用以及低空经济相关产品将在不远的未来产生利润和回报。