百奥赛图科创板上市：从模式小鼠到“千鼠万抗”的转型之路

历经三年多的努力，百奥赛图终于在科创板成功上市。这一成就使得国内三大模式动物企业齐聚科创板，被誉为“鼠王三巨头”。

作为生物医药领域的明星企业，百奥赛图从港股转战科创板，上市前便受到市场的广泛关注。数据显示，其科创板IPO网上初步超额认购高达约5383倍，最终中签率仅为0.028%，这一成绩远超今年大多数科创板新秀，并刷新了行业记录。

与四年前在港交所的亮相相比，百奥赛图此次交出了一份更加成熟的答卷。上市首日，其涨幅一度高达157.87%。

从模式小鼠到分子超市

配售火爆的背后，是百奥赛图在医药行业新周期中的艰难转型和长期盈利的潜力。

大多数人将百奥赛图视为国内首屈一指的模式动物供应商。2021年前后，实验小鼠变得供不应求，带动了百奥赛图与另外两家供应商集萃药康、南模生物一同崭露头角。至今，对外出售靶点人源化的模式小鼠，仍然是其主要收入来源。然而，随着抗体筛选平台的逐步完善，百奥赛图已不再是单纯的动物模型服务商。

成立于2009年的百奥赛图，定位为临床前CRO及生物技术企业。其招股说明书中详细描述了公司业务，总结起来分为传统业务和创新业务两大模块。

一方面，传统业务保障基础。百奥赛图主要围绕动物模型，提供包括定制化基因编辑、临床前药物药理药效评价、动物疾病模型等一系列服务和产品。

百奥赛图起初以基因编辑起家。在药物开发过程中，利用动物模型进行药物评价是验证临床前药效的“金标准”。自成立以来，百奥赛图为基础科研和药企用户构建了超过5000个动物和细胞模型。

基于此，百奥赛图逐渐服务于临床前药效评价的各个环节。根据招股说明书，其药理药效团队为国内外医药企业和临床科研单位提供体内外药理药效学评价、药代动力学和药效学评价以及小动物病理和毒理学评估等服务。到2025年上半年，已为全球约950名合作伙伴完成了超6350项药物评估，并协助部分完成了IND申报。

最后，也是最重要的，即直接对外销售的动物模型。百奥赛图开发的疾病小鼠模型覆盖肿瘤、自身免疫、代谢等多个热门疾病领域，形成规模化实验小鼠的供应能力。目前，每年可供应动物模型超过80万只。

另一方面，创新业务促进增长。百奥赛图跳出传统框架，围绕更前沿的抗体分子，开展潜在药物靶点的发现、开发及授权等业务。从动物模型出发，尝试构建一个即时取用的抗体分子超市，让药企直接选择。这部分业务由全人源小鼠平台和“千鼠万抗”计划协同实现。

“千鼠万抗”指在RenMice小鼠平台基础上，通过靶点敲除得到针对人体内千余种潜在药物靶点的靶点敲除小鼠进行药物发现；针对每种Target KO小鼠免疫后得到数百种针对该靶点不同表位的抗体分子。

自2020年3月启动以来，“千鼠万抗”计划完成了近700个靶点的单抗药物筛选和200余个TAA靶点的双抗药物筛选，形成了近百万个抗体结合表位丰富的抗体分子序列“货架”。

首次扭亏为盈

2024年，百奥赛图迎来经营的重要转折。成立15年后，公司首次实现整体盈利。根据招股说明书，2024年录得净利润3353.69万元，结束了连年亏损。到2025年上半年，净利润额进一步放大至4799.88万元。

此次扭亏为盈一方面得益于高毛利业务的占比提升，另一方面则由于高研发投入的阶段性结束。

高毛利业务提升方面，模式动物销售和抗体业务开发是毛利率最高的业务板块。其中抗体开发业务毛利率最高达80%～90%，模式动物销售业务约为70%～80%。

模式动物销售自2021年一直是最大收入来源且年复合增长率超50%。

“千鼠万抗”平台的成熟使得百奥赛图从抗体开发业务中获得更多收入。值得一提的是，抗体开发业务一旦成型即是一门好生意。

盈利是否可持续？

外界更关注百奥赛图能否持续稳定盈利。这考验了其基因编辑业务能力以及构建的“第二条增长曲线”——抗体分子超市是否符合制药行业需求及市场潜力。

首先看行业需求。抗体药物开发耗时耗力且风险巨大。通常药物研发需走完从靶点评估及验证到临床试验的复杂流程，成功率仅为3.1%。