沐曦科创板上市：国产GPU的里程碑与挑战

近日，沐曦股份（简称“沐曦”）在上海证券交易所科创板成功挂牌上市，成为“国产GPU四小龙”中第二家上市的企业，继摩尔线程之后再次引发业界关注。

数据显示，沐曦发行价104.66元/股，发行4010万股，占总股本约10%，发行市值达419亿元。上市首日，沐曦股份以700元/股开盘，涨幅高达568.83%，盘中最高价一度达到895元/股。截至当日收盘，沐曦股份报829.9元/股，较发行价上涨692.95%，总市值达到3320.43亿元。

对于早期投资人而言，沐曦的上市不仅是一次财务回报的兑现，更是对“时间价值”的深刻验证。

在沐曦上市前的晚宴上，沐曦创始人陈维良紧握光速中国、心资本创始人韩彦的手说：“感谢一路支持，实属不易。”作为A轮投资人，韩彦也感慨道：“是我们一起坚持下来了。”

在半导体这条投入巨大、周期漫长、不确定性高的赛道中，能够坚持到最后本身就是一种胜利。

在沐曦上市之际，我们回顾了其投资历程，并走访了多位沐曦的投资人，听他们讲述了投资过程中的纠结与坚持。

寻找“正规军”

2020年11月，沐曦宣布完成近亿元天使轮融资，由和利资本领投。但故事的起点要追溯到更早的年份。

2001年，当张汝京带领数百名台湾工程师在上海浦东建立中芯国际第一座晶圆厂时，一群台湾投资人也来到了大陆，其中就包括了和利资本的创始及管理合伙人孔令国。

孔令国亲历过台湾半导体产业从无到有的崛起，也见证了大陆半导体投资从火热到冷却的周期。在他看来，沐曦最大的优点是“成建制”，创始团队全部来自AMD中国研发团队，拥有深厚的技术积累。

同一时期，光速中国、心资本创始人韩彦也在寻找芯片领域的投资标的。尽管当时内部对投GPU还是DPU存在争议，但韩彦坚持投GPU，并第一个见了沐曦创始人陈维良。

经过深思熟虑，韩彦选择了沐曦，他认为陈维良团队拥有深厚的技术背景和工程落地能力。

在投资人的共同努力下，一支成建制的国产GPU“正规军”集结完毕，驶向未知的大陆。

穿越“死亡谷”

找到对的人并不意味着路就好走。对于硬科技创业而言，从拿到钱到产品落地之间横亘着巨大的“死亡谷”。

从2022年开始，半导体行业环境急转直下，美国对中国半导体产业实施多轮制裁，一级市场进入寒冬。对于尚在研发期、没有任何自我造血能力的沐曦来说，这无疑是一场巨大的风暴。

“那个时候真的很难。”孔令国透露，沐曦在某段时期每个月要烧掉五千万元现金。尽管如此，投资人依然坚持支持沐曦。

和利资本提供了“保姆式服务”，帮助沐曦解决供应链安全问题；中鑫资本在产业链安全上未雨绸缪，为沐曦对接了中芯国际的先进工艺负责人；东方富海则用真金白银表达信任，在C轮融资最为艰难的时刻成为最早给出大额TS的机构之一。

这种坚持在2024年迎来了曙光。随着供应链本土化的推进，沐曦发布的新一代产品曦云C600已经构建了从设计、制造到封装测试的国产供应链闭环。

站在“新起点”

当沐曦上市的钟声在科创板敲响，这一切的纠结与坚持终于有了回响。

对于早期投资人而言，沐曦的上市不仅意味着账面价值的公开锚定和退出通道的打开，更重要的是为过去几年在一级市场饱受质疑的“陪跑型投资”提供了一次正向激励。

“从五年前的沐曦，到六、七年前的航空航天，再到十年前的特斯拉、小鹏、理想，这些都证明了伟大事情的开始总是从不被看好开始的。”韩彦表示。

对于资本市场而言，沐曦的上市同样具有标志性意义。它不仅是科创板对“未盈利科技”的又一次背书，也证明了国产GPU进入了“可交易、可比较”的资产阶段。

尽管当前国产GPU仍面临生态不健全和先进制程限制等问题，但沐曦的上市无疑是一个里程碑——标志着国产GPU已经完成了最艰难的“从无到有”阶段。

未来在更严苛的透明度要求和更强的交付压力下沐曦不仅要证明自己拥有“活下来”的能力还要在产业链中站稳脚跟形成持续迭代自我造血的能力。

IPO只是起点真正的战斗才刚刚开始。