国产GPU领跑者壁仞科技港股上市：高端GPU定价新纪元

在A股市场中，近期摩尔线程与沐曦股份的强势表现，无疑为市场传递了一个清晰的信号：能够打造高端GPU的公司，其估值体系已与传统计算芯片公司截然不同。

在此背景下，GPU四小龙之一的壁仞科技（06082.HK）正式启动招股，并将于2026年1月2日正式挂牌，填补了港股市场在高端GPU领域的空白。如果一切顺利，港股即将迎来国产GPU第一股，而这一时间点恰好处于市场情绪与资产定价发生跃迁的关键窗口期。

“高端GPU”的定价逻辑基本形成

回顾A股市场，“高端GPU”正在形成一条完全独立的估值赛道。

寒武纪的股价从2023年1月的54元谷底一路飙升至最高1596元，区间涨幅近30倍。这一表现是AI芯片算力赛道整体溢价的集中体现。

但值得注意的是，寒武纪本质上是一款AI专用ASIC。在此之前，真正意义上的国产通用GPU并未经历过资本市场的完整检验。

摩尔线程与沐曦的上市，让市场首次直观感受到了“通用GPU”的定价方式。两家公司上市后的表现不仅验证了寒武纪所代表的算力溢价并非偶然，还进一步强化了这样一个共识：通用GPU的资产想象空间更为广阔。

摩尔线程上市便创下多项纪录，迅速成为现象级标的。其上市首日大涨468.78%，总市值突破3000亿元。截至12月19日收盘，其股价累计涨幅达到517.53%，市值为3317亿元。而沐曦股份上市首日表现更为亮眼，涨幅达682%，总市值超过3300亿元。

至此，A股前四高价股分别为茅台、寒武纪、摩尔线程、沐曦；科创板市值前五雄中，第二、三、四名由这三家公司包揽。

这轮行情的本质已经超越了“国产替代”的范畴。

传统计算芯片的定价逻辑注重单品性能、出货量、毛利率、周期波动以及国产替代潜力。然而，市场并未等待这些公司实现大规模出货或稳定盈利，也没有严格比较技术细节，而是迅速将其纳入同一“高端GPU资产篮子”。这反映出在投资者心中，这个赛道已经完成了“资产标签定价”：只要被认定为“高端GPU正统选手”，就可以共享一套估值想象空间。

高端GPU之所以拥有不同的定价逻辑，是因为它同时满足五个特有的条件：

首先，在大模型时代，无论模型结构如何演进，训练级算力始终绕不开GPU。其次，高端GPU的供给端高度集中且受限，先进制程、软件生态与地缘政治因素叠加使得新增供给天然稀缺。此外，一旦企业或机构进入某一GPU算力体系，迁移成本极高，生态锁定效应明显。与此同时，高端GPU直接承载着算力、数据与安全叠加后的国家级战略预期。

这些因素共同构成了一个典型的正反馈结构：算力需求持续上行，强化“算力稀缺”的市场叙事，推动高端GPU的资产溢价不断抬升，进而吸引更多资金、政策与关注度向该赛道集中。

可验证的技术壁垒与商业化进展

在这样的背景下，再来看壁仞科技的上市，资本市场的定价逻辑就变得更为清晰了。

作为GPU四小龙之一，壁仞科技与摩尔线程、沐曦股份一样，押注的是通用GPU赛道。

公司自2019年成立之初就选择了统一且持续演进的GPGPU架构路线。这种架构专为处理大规模AI负载而设计，能够适应不断扩展的模型规模与复杂度。

从技术实力来看，壁仞科技已建立起全方位的竞争优势。

硬件层面上，基于自主研发的GPGPU架构，壁仞科技已成功开发BR106及BR110芯片并量产；此外，公司通过共封装两个BR106芯片裸晶推出性能更高的BR166芯片产品。

软件生态方面，壁仞科技自主研发的BIRENSUPA软件平台提供了全面的软件栈。该平台兼容主流深度学习框架可降低客户迁移成本。

作为中国最早实现千卡集群商用的GPGPU公司之一

壁仞科技的技术实力获得了多方验证。

其GPGPU芯片及包含其GPGPU芯片的服务器在MLPerf Inference 2.1竞赛中成绩优异。此外，壁仞科技是首家受邀在Hot Chips会议上发言的中国GPGPU公司，并在WAIC上荣获SAIL奖。

在商业化层面，壁仞科技同样展现出明显的加速迹象。公司收入规模从2022年的49.9万元快速增长至2024年的3.37亿元。战略性地聚焦高算力需求重点行业使得其在多个领域中的适配度显著提升。

结语

自2025年以来，港股市场迎来强势表现。得益于完善的金融体系与多元化的融资工具，港股已成为中国科技企业国际化融资的重要通道。截至2025年12月15日，今年以来南向资金通过港股通累计净流入已超过1.38万亿港元。

港股市场历来对稀缺性科技资产给予溢价而壁仞科技恰逢其时。当前港股科技板块估值处于低位且核心科技资产供给稀缺使得壁仞科技作为“国产GPU第一股”具备天然吸引力。

此前宁德时代港股IPO以豪华基石阵容和超高认购比例点燃了港股基石投资热度。如今壁仞科技紧随其后同样集结了重磅基石投资者并引入绿鞋机制在A股GPU公司估值逻辑转变的背景下其港股表现值得期待。