国产GPU浪潮催生探针卡龙头强一股份，市值飙涨346亿

2025年底，国产GPU无疑成为最引人瞩目的财富风口。摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技等企业的IPO引爆市场，让一众早期投资机构斩获成百上千倍回报。与此同时，无数错过机会的投资人懊悔不已，正在“深刻复盘”当初为何将这些项目拒之门外。

然而，盛宴刚刚开始，好戏还在后头。在GPU独角兽的光环之外，一家刚上市的GPU“铲子股”同样表现惊人。

12月30日，强一股份登陆科创板，开盘暴涨213%，市值一举突破346亿元。作为国产探针卡领军企业，强一股份的产品是国产GPU量产过程中不可或缺的核心支撑部件。

招股书披露，2025年上半年，强一股份实现营收3.7亿元，净利润1.4亿元。大涨之后，其市盈率已超100倍。值得注意的是，2024年中国探针卡市场规模仅为3.57亿美元（约合25亿元人民币），这意味着强一股份的市值已达到整个市场规模的14倍。能够斩获346亿市值，与国产GPU的爆发密不可分。背后数十家投资机构，如丰年资本、华为哈勃、元禾璞华等，均赚得盆满钵满。

国产GPU绕不开的关键一环

众所周知，攻克芯片难题必须从设计与制造两端发力。如果说芯片设计是英雄主义的独角戏，那么制造则是一场需要众多“隐形冠军”协同作战的宏大交响。强一股份正是这样一位隐形冠军。

在芯片制造的精细链条中，测试环节是最后一道关卡，探针卡则扮演着测试机与晶圆之间的关键接口角色。作为晶圆测试的核心耗材，探针卡的性能直接影响集成电路的良率和成本。它虽不是芯片本身，却是决定芯片良率的“命门”。对中国芯片产业而言，探针卡的意义尤为重大——由于本土制造工艺与世界顶尖水平尚有差距，通过测试环节提高缺陷芯片的拦截效率，成为弥补工艺短板的关键途径。

然而，长期以来，探针卡市场被美国的FormFactor、意大利的Technoprobe、日本的MJC等海外巨头垄断，构筑起难以跨越的技术与品牌壁垒。尤其是随着芯片针脚间距不断缩小，探针卡的技术难度呈指数级上升，先进制程更是难以突破。

而强一股份的核心竞争力，在于其能够量产并持续升级间距45μm及以下的MEMS探针卡，从而直接服务于7nm、5nm等先进制程的GPU及高性能处理器制造。

强一股份的第一大客户是一家“全球知名芯片设计公司”，业内通常称其为B公司。尽管招股书未披露具体名称，但B公司的身份不难猜测。B公司芯片出货量庞大，对中高端探针卡需求强劲。招股书显示，2022年至2024年以及2025年上半年，强一股份对B公司及其配套测试厂的销售收入分别达1.28亿元、2.39亿元、5.25亿元和3.10亿元，占各期营收的比例分别为50.29%、67.47%、81.84%和82.83%。可以说，强一股份为B公司高端芯片在国内的量产立下了汗马功劳。

正是得益于B公司的强劲需求，强一股份在短短数年间跃升为全球前十大探针卡供应商。2023年，强一股份位列全球第九大半导体探针卡厂商，2024年更进一步升至第六位。它是近年来唯一进入全球半导体探针卡行业前十的中国企业。

当前，AI大模型的爆发对算力芯片（GPU/NPU）的测试提出了前所未有的挑战。这些高端芯片普遍采用先进封装，针脚密度极高，运行频率极快。随着算力芯片国产化替代进程加速，强一股份有望借助在B公司积累的先进制程测试经验，快速切入其他AI芯片厂商的供应链。这将成为其上市后的最大看点。

此外，强一股份的另一重要增长点在于HBM（高带宽存储器）的国产替代。大模型不仅催生GPU需求激增，存储芯片也正成为制约AI算力的关键瓶颈。最新的HBM在生产过程中需对每一层DRAM进行严苛的晶圆级测试，这对MEMS探针卡的一致性、弹性及寿命提出了极致要求。强一股份目前正研发面向DRAM、NAND Flash的2.5D MEMS样卡，这将成为其未来实现跨越式增长的关键产品，有望尽快通过国产存储龙头合肥长鑫、长江存储的产品验证，并实现对兆易创新等企业的大批量交付。

盈利能力碾压海外巨头，赚得盆满钵满

当GPU独角兽们仍深陷亏损泥潭时，强一股份凭借探针卡业务已赚得盆满钵满。

招股书显示，2022年至2024年，强一股份营收分别为2.54亿元、3.54亿元、6.41亿元，年均复合增长率接近60%；同期归母净利润分别为1562.24万元、1865.77万元、2.33亿元，三年间增长了14倍之多。

技术实力最难以伪装的指标当属毛利率。过去三年，强一股份毛利率持续攀升，从40.78%一路涨至68.99%。相比之下，全球探针卡龙头美国FormFactor公司2024年毛利率仅为37.44%。强一股份能够碾压行业巨头，主要得益于三点：一是国内相对低廉的综合运营与制造成本；二是高精尖产品在国产替代初期享有的定价红利；三是自主掌控MEMS产线，降低了关键零部件的对外采购依赖。

值得注意的是，尽管超过80%的收入依赖B公司，强一股份不仅未被压价，毛利率反而持续走高，这从侧面印证了其产品的不可替代性。

目前，探针卡市场的国产替代空间依然广阔。2023年，中国半导体探针卡市场规模占全球比重超过10%，但结合强一股份当年收入估算，中国国产探针卡厂商的全球市场份额尚不足5%。

另一方面，强一股份的业绩增长与国产芯片崛起同频共振。随着AI大模型迅猛发展，全球半导体产业纷纷扩大产能，中国也不例外。据弗若斯特沙利文预测，到2029年中国算力总规模将达到3442.89 EFLOPs，期间年均复合增长率高达40.0%。要在这场AI竞赛中胜出，中国不仅需要一流的大模型和GPU，更需要先进的制造工艺将这些芯片造出来。随着“AI六小龙”、“GPU四小龙”相继上市，它们的产品要真正走向市场，强一股份将是绕不开的关键环节。这也解释了为何2024年中国探针卡市场总规模仅25亿元，而市场却给予强一股份高达346亿元的市值。

值得一提的是，2025年上半年，强一股份被抽中参与首发企业现场检查。当时市场对现场检查闻之色变，被抽中企业的IPO终止率高达72%。而强一股份顺利通过检查并获得证监会注册，充分证明了其财务真实性、内控制度以及技术实力得到了监管层的认可。

四十余家机构抢筹，早期回报近百倍

强一股份于2015年成立于苏州工业园区，该园区拥有完善的集成电路产业配套。公司董事长周明毕业于华东交通大学，创业前曾在多家海外半导体大厂积累了二十余年的工作经验。

与半导体产业链上的多数创业公司类似，强一股份创立初期也曾沉寂多年。直到2020年，丰年资本看中其“本土唯一可量产高端探针卡”的独特定位，以5000万元独家投资，成为公司首个外部股东。彼时，强一股份估值仅4亿元。

很快，随着半导体赛道持续升温，强一股份成为一级市场备受追捧的明星项目。2021年至2022年间，强一股份几乎每季度都完成新一轮融资，短短两年多吸引四十余家投资机构入局，包括元禾璞华、天府基金、中信集团、基石资本、复星创富、朗玛峰资本等知名机构。

2021年6月，强一股份迎来关键产业资本——华为旗下哈勃科技通过股权受让方式入股，具体估值未披露。目前哈勃科技仍持有7.77%股份，位列第四大股东。正是哈勃入股后，强一股份步入业务扩张与估值飙升的快车道。招股书显示，上市前最后一轮股权转让发生在2024年8月，联新资本等机构以36.02元/股的价格进入，对应公司总估值33亿元。考虑到强一股份2023年净利润不足2000万元，这一估值堪称天价。

然而，随着国产GPU大时代的开启，整个产业链的估值逻辑已跳出传统市盈率框架。一级市场的投资人显然还是过于保守。强一股份346亿市值，意味着早期投资者丰年资本回报接近100倍，Pre-IPO轮投资也获得超10倍收益。

2025年末的这波IPO热潮，不仅是企业融资的狂欢，更可视为市场对国产算力主权的一次集体定价，成为中国半导体产业发展的分水岭。它标志着国产芯片从“替代低端、零散市场”正式转向“挑战高性能、生态级高地”。早期投资者的巨额回报，是对他们押注中国科技自主韧性的奖赏；而后来者的“复盘”与追赶，则揭示了这条赛道极高的技术门槛和时间复利效应。

随着“GPU四小龙”齐聚资本市场，国产算力产业链的竞争将步入更深层次的“协同效应”阶段。从摩尔线程的“花港”架构，到强一股份的MEMS探针卡，再到光纤光缆的Scale-up升级，每一个环节的突破都在为中国AI主权添砖加瓦。当然，财富盛宴过后，唯有那些在技术上持续对标英伟达、在商业上跑通盈利模式、在供应链上实现全面自主的企业，才能真正成为算力时代的长期赢家。