AI资本盛宴：狂热投资下的机遇与生态隐忧

2025年前六个月，全球超过一半的风险投资基金流向了人工智能初创企业。

回顾几年前，国内互联网巨头的战略投资部门曾大幅收缩，但今年已重现活跃态势。截至目前，阿里云战投已公开三起投资案例，均聚焦AI领域。京东、腾讯、美团、百度、字节跳动等互联网领军者也毫不犹豫地加大对AI的投入。

此外，联想创投、海尔资本及多家地方基金也对AI展现出高度热情。

根据IT桔子数据，联想创投在国内人工智能行业投资86次，覆盖57个项目。2024年以来，在AI领域出手三次及以上的地方产业基金达7家，包括中关村科技城、中安资本、无锡金投、苏高新创投、顺禧基金、临港科创和北京人工智能产业基金。

从全球视角看，2022年后，AI领域投资事件占总投事件比例持续上升，从2022年的13.1%增至2024年的32%。以谷歌为例，自2014年以来对外投资1586起，其中AI领域271起，占比17.1%。

一个引人注目的现象是，投资界对AI的布局已扩展至全产业链。从上游基础设施、中游平台与生产服务，到下游应用生态，资本无所不入。在AI技术突破与产业升级推动下，硬科技再度成为全球资本角逐的核心战场。

上一次资本如此追捧硬科技，还是十年前“智能硬件”概念兴起之时。

资本“内卷”挤压中小企业

实际上，当前AI赛道已拥挤不堪。仅创业端数据显示，国内AI相关企业超190万家，2024年以来新增超50万家。

值得注意的是，资本在众多企业中周旋，目光大多投向已具规模的大型企业。

IT桔子数据显示，2024年国内AI行业投资事件500起，同比下滑16%，总投资额约663.16亿元，同比降5%。其中，大部分资金流向智谱AI、百川智能、月之暗面等头部大模型公司。

据经济观察报估算，2024年全年6家头部大模型公司融资超250亿元。到2025年，这一趋势延续：第一季度国内AI领域发生351起融资，总额超200亿元，前20%的初创企业获得近80%的资金。

资本为何偏爱AI？

最直接的原因是盈利潜力。以清华大学智能产业研究院设立的“清智资本”为例，2022年至2024年投资近20个AI项目，整体回报率超行业平均水平三倍以上，曾被评為“2024年度行业提升最快的投资机构”之一。

但深入分析这场投资热潮的底层逻辑，资本侧重点各异。

首先从投资阶段看，多数资本不如以往“大胆”，相较于押注种子轮、天使轮，更倾向成熟或初具规模的企业，以中后期投资为主。典型如腾讯，数据显示其在AI领域B轮后及战略投资较多，A轮占25%，天使轮仅2%。

全球范围内，种子轮、A轮与后期C轮、D轮的融资额差距显著。数据显示，AI赛道种子轮融资中位数约1500万美元（平均4100万美元），A轮中位数约7500万-8000万美元。

而C轮和D轮融资中位数集中在2.5亿-3亿美元之间。

这合乎情理。一方面，全球经济环境变化使资本愈发谨慎；另一方面，AI赛道尚未摆脱“烧钱快于赚钱”的困境，华尔街分析师曾预测，到2026年大型科技公司每年在AI模型开发上投入600亿美元，仅获约200亿美元收入。

其次，AI投资虽向全产业链扩展，但应用层始终主导。数据显示，2024年投资者向应用层投入46亿美元，较去年的6亿美元增长近8倍。其中，Alphabet（谷歌）超一半（53%）的投资事件集中于AI应用层。

具身智能和AIGC是投资圈常见项目。

如今，应用落地成为AI行业生死关键，这也是资本聚焦的主因。2025年，全球AI工具在代码生成和客服机器人等领域应用率超25%，华泰柏瑞基金研究部指出，AI商业化落地正聚焦B端（企业级）和C端（消费者级）。

此外，AI企业融资与否与“出身”相关，地方基金尤其看重此点。

盘点AI赛道出手的地方基金，北京占比较大，如中关村科技城、顺禧基金和北京人工智能产业基金分别参与4次、6次和4次。同时，多数AI初创公司创始人与北京高校有渊源。《IT时报》不完全统计，拥有清华背景的AI创始人达40位，活跃者十余位。

规模、盈利、能力、方向……多重因素叠加，将全球AI资本盛宴推向高潮。然而，在巨头疯狂加码算力、数据和人才之际，自ChatGPT发布至2024年7月，仅国内就有78612家新注册AI企业消失。

资本内卷，中小企业生存空间不可避免被挤压。

AI时代的“产业资本梦”

在众多投资AI的资本中，背靠巨头的产业资本最为活跃，其热情甚至超越垂直VC或PE机构。IT桔子数据显示，2024年1月1日至8月27日，国内AI领域发生317笔融资，出手三次及以上的投资机构共38家。

这38家中，具产业背景的投资机构占比超35%，共14家，压倒13家VC机构、7家地方产业基金与4家PE机构。产业资本中，互联网系与头部AI系共同演绎疯狂投资行为。

互联网方面，阿里、百度、腾讯、京东、美团等无一缺席。AI企业这边则有智谱AI、科大讯飞与讯飞创投、商汤科技与商汤国香资本等。不止头部AI名企，近年许多“被投资”的AI企业也涉足投资。

数据显示，近百家国内早期AI公司在2020年后投资AI产业，包括云天励飞、云从科技、纵目科技等数十家AI上市公司，以及壁仞科技、魔门塔、思谋科技、普渡科技、智加科技Plus、爱笔智能等十家AI独角兽企业。

需注意，相较于传统VC机构的套现目的，产业资本更多是为完善自身AI生态，包括技术协同、资源共享、应用构建、模式创新等。尤其互联网企业，在流量增长触顶后，亟需通过AI开辟第二增长曲线。

具体看，腾讯投资部近年密集布局AI产业，不仅是财务回报，更为企业生态注入AI动力。多项数据显示，基于持续算力投入、强大产品矩阵和丰富应用场景，AI技术已开始显著驱动腾讯核心业务。

类似地，阿里通过建设AI算力基础设施，试图构建“云—边—端”一体化智能生态。字节跳动在生成式AI领域激进测试商业化场景，百度Apollo从自动驾驶研发向智能交通系统延伸。

头部AI企业方面。

投资行为首先源于技术短板弥补。在AI技术快速迭代下，任何企业难以覆盖所有技术维度，战略投资成为弥补能力边界的高效方式。算力、算法与数据构成AI产业三大支柱，投资能快速优化配置这些要素。

以智谱为例，此前花费数亿元收购聆心智能，因后者在自然语言处理（NLP）、对话系统、自然语言生成、情感分析等方面研究经验丰富。商汤参与特斯联、灵宇宙、人工生产力、优地科技四家公司融资。

其中，特斯联以技术起家。

数据显示，2024年特斯联发表近百篇学术论文，超20篇被CVPR、NeurIPS、IEEE T-PAMI等顶级会议期刊收录，累计获有效专利及软著超1440项。值得一提的是，其空间智能体系已在多个落地项目中验证。

其次，AI场景落地竞争加剧生态投资紧迫性。目前，AI技术进入商业化验证阶段，头部企业通过投资获取垂直行业场景资源，完善应用生态结构。

例如，“北京商报”梳理发现，智谱AI同时青睐医疗、法律和文娱行业的大模型应用公司；讯飞创投重点布局AI+新硬件、AI+能源革命和AI+生命科学三大领域；商汤推动多模态大模型在机器人、智能眼镜、智能车舱等硬件应用……

自AI进入“百模大战”后的整合阶段，生态协同重要性凸显。或许因此，对于志在AI的巨头，投资已非简单资金往来。

急需健康资本生态？

PitchBook报告显示，2025年第一季度全球风险投资交易总价值达1263亿美元（约合人民币9180亿元），同比上涨约53.46%，但交易数量7551件，同比下降约32%；其中AI市场最活跃，交易价值占全球风投总额57.87%。

不可否认，AI投资呈现“非理性繁荣”特征。

首先，AI投资热潮非近年独有，2016年至2018年间，计算机视觉、无人驾驶赛道曾掀起过度乐观投资风潮，当时许多初创公司未形成稳定盈利模式便获高估值，后果可想而知。

这导致不少资本“被坑”，典型如孙正义与软银。

2025年5月，曾风光无限的印度AI独角兽Builder.ai进入破产清算，16亿美元估值归零。孙正义等投资人遭受重挫，这两年软银愿景基金大不如前，2024财年税前亏损1150.2亿日元（约56.36亿元人民币）。

此外，数据显示2022—2024年仅中国注销或吊销的AI相关企业超20万家，近十年累计消失35.3万家。2023年8月，国内多家重仓AI的基金近两月净值大幅下跌，其中华宝万物互联跌超26%。

更重要的是，全球投资圈亟需健康资本生态。

由于多数投资机构聚焦AI等硬科技赛道，资本过度集中，导致其他战略领域投资被稀释。例如，终端电气化率提升及AI与数据中心发展拉动电力需求，化石能源领域开始受资本冷落。

国际能源署（IEA）、北京大学能源研究院、能源基金会发布的《世界能源投资报告》显示，2025年石油上游投资预计同比下降约6%，至约4200亿美元，带动油气投资降约4%，为2020年以来首次下降。

同时，农业、水资源、卫生领域投资也在下降。联合国贸发会议《2024年世界投资报告》显示，可持续发展目标相关投资规模缩减，农业食品、水资源、卫生等领域投资项目数量甚至不及2015年可持续发展目标提出时。

值得注意的是，投资不均衡表现上，国内地方基金还有明显地区偏好。

例如北京地方基金是AI投资最活跃方，使北京AI融资占比近四成。2024年前8个月，北京发生107起AI项目，占37%，远超广东（58起，占20%）和上海（46起，16%）。

地方基金投资偏向本地企业可能催生“候鸟性企业”。2024年北京人工智能核心企业数突破2400家，核心产业规模近3500亿元，占全国一半。2025年4月，北京人工智能新质产业社区首批入驻企业达26家。

事实上，全球AI赛道狂飙突进正陷入“技术迭代”困境，同时发展速度远超资本市场适应节奏。当资本长期偏离需耐心培育的基础性、持续性领域，全球经济将逐渐失去底层创新动力。